OCBC, Endonezya Merkez Bankası’nın (BI) beklentilerin üzerinde 50 baz puanlık faiz artışına gitmesine rağmen Endonezya rupisi (IDR) tahminlerini aşağı yönlü revize etti. Bankanın güncellenen duruşu, para politikasındaki sıkılaşmaya karşın politika netliğinin aynı ölçüde artmaması nedeniyle para biriminin baskı altında kalmayı sürdürdüğü daha zorlu bir ortama işaret ediyor. OCBC’ye göre faiz adımı BI’nin IDR istikrarına odaklandığını gösterse de kur üzerindeki aktarım etkisi sınırlı kaldı.
Banka, temel emtia ihracatında devlet kontrolünü sıkılaştırmaya yönelik planlar dahil olmak üzere, yeniden artan yurtiçi politika belirsizliğine dikkat çekiyor. Bu adımların zaman içinde gelir tahsilatını ve döviz rezervlerini destekleyebileceği, ancak kısa vadede güven kanalı üzerinden risk oluşturduğu belirtiliyor. Dışarıda ise OCBC; yüksek petrol fiyatları, jeopolitik riskler ve gelişmiş ülke tahvil getirilerindeki yükselişin olumsuz bir bileşimine işaret ediyor. Bu kombinasyonun, petrol ithalatçısı ve yüksek beta Asya para birimleri üzerinde baskı yarattığı vurgulanıyor. OCBC, BI’nin ilave sıkılaştırmasının algıyı çıpalayabileceğini, ancak IDR’de daha güçlü bir performans için petrol, jeopolitik ve küresel faiz baskısının hafiflemesine ek olarak daha net yurtiçi politika sinyallerinin gerektiğini ekliyor.
Kalıcı Karşı Rüzgârlar Rupiyi Baskılıyor
Endonezya rupisinin, son merkez bankası adımlarına rağmen önümüzdeki haftalarda kalıcı karşı rüzgârlarla karşılaşacağını düşünüyoruz. Para birimi hâlihazırda dolar başına 16.850 civarında işlem görüyor; hem yurtiçi politika soru işaretleri hem de zorlu küresel ortam nedeniyle baskı altında. Bu tablo, Bank Indonesia’nın kuru istikrara kavuşturma çabalarının etkisini zayıflatıyor.
Dış koşullar, gelişen piyasa para birimleri için özellikle sert kalmaya devam ediyor. Brent petrolün varil başına 95 dolar civarında ısrarla yüksek seyretmesi Endonezya’nın ithalat faturasını artırıyor. Aynı zamanda ABD 10 yıllık tahvil faizinin %4,75 seviyesinde bulunması, sermayeyi dolar cinsi varlıklara çekmeyi sürdürüyor.
Yurtiçinde ise emtia ihracatında devlet kontrolünün sıkılaştırılmasına yönelik planlara dair belirsizlik, uzun vadeli hedef rezervleri artırmak olsa bile, yatırımcıları tedirgin ediyor. Endonezya’nın döviz rezervlerinin geçen ay 138 milyar dolara hafif gerilediğini not ediyoruz; bu da söz konusu politikaların henüz olumlu bir etki üretmediğine işaret ediyor. Kısa vadeli bu muğlaklığın, yabancı yatırımların temkinli kalmasına yol açması muhtemel.
IDR’de İlave Zayıflığa Konumlanma
Bu görünüm çerçevesinde, IDR’nin ABD doları karşısında ilave zayıflamasına konumlanıyoruz. 17.000 seviyesine doğru bir hareketten faydalanmak için USD/IDR alım (call) opsiyonları satın almak veya teslimatsız vadeli işlem (NDF) kontratlarında uzun pozisyon almak gibi stratejiler değerlendirilebilir. Bu tablo, güçlü dolar ve yükselen petrol fiyatlarının rupi üzerinde ciddi baskı yarattığı 2018’deki gelişen piyasa satış dalgasını hatırlatıyor.
