Euro Bölgesi’nde manşet enflasyon Mayıs’ta Nisan’daki %3 seviyesinden %3,2’ye yükselirken, çekirdek enflasyon %2,2’den %2,5’e çıktı. Mayıs ayı çekirdek enflasyon verisi, hem ABN AMRO’nun hem de piyasa beklentisi olan %2,4’ün üzerinde gerçekleşti. Enerji ana itici güç olarak öne çıkarken, gıda enflasyonu geriledi. Yukarı yönlü sürprizin ana kaynağı hizmet enflasyonu oldu; hizmet enflasyonu 0,5 puan artarak %3,5’e yükseldi ve %3,3’lük beklentiyi aştı.
Flaş tahminde detaylı kırılım yer almadığından, ülke verilerinden hareketle artışın temel kaynağının ulaştırma hizmetleri olduğu sonucuna varıldı; jet yakıt maliyetlerindeki artışla bağlantılı uçak bileti fiyatları öne çıktı. İran çatışmasının başlamasının ardından zirve seviyelerde jet yakıtının, Brent petrolündeki artışın iki katı büyüklükte yükseldiği belirtildi. ABN AMRO, enflasyonun yılın geri kalanında Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) %2 hedefinin üzerinde kalmasını bekliyor ve Temmuz ayına kadar iki ECB faiz artışı öngörmeye devam ediyor.
Hizmet Enflasyonu ECB Faiz Artışı Görünümünü Güçlendirdi
Mayıs ayına ilişkin son enflasyon verilerini, yatırımcılar açısından net bir sinyal olarak görüyoruz. Hizmet enflasyonundaki sürpriz sıçrama, ECB’nin faiz artırımı tezini güçlendiriyor. Önümüzdeki haftalarda kısa vadeli faizlerin daha da yükseleceği beklentisine yönelik pozisyonlanma ana odak olmalı.
Eurostat’ın son flaş tahmini, manşet enflasyonun %3,2’ye çıktığını, hizmet enflasyonunun ise %3,5 ile bir yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesine ulaştığını teyit etti. Bu veri, Temmuz’a kadar iki ilave faiz artışı beklentimizi güçlü biçimde destekliyor. Piyasa, bir sonraki toplantıda 25 baz puanlık artış olasılığını yaklaşık %90 seviyesinde fiyatlıyor; bu oran geçen hafta %70 civarındaydı.
Artan Faiz Beklentileri Ortamında İşlem Stratejileri
Yatırımcılar, faizlerin yükseleceği beklentisiyle kısa vadeli euro faiz swaplarında sabit faiz ödemeyi (pay fixed) değerlendirebilir. Üç aylık EURIBOR vadeli işlem kontratlarında satış yönünde pozisyon almak da beklenen ECB adımına doğrudan bir şekilde oynama imkânı sunar. Bu araçlar yakın vadeli politika değişimlerine duyarlı olduğundan, mevcut ortam için uygun görülmektedir.
2022-2023 sıkılaşma döngüsünde benzer bir desen izlenmiş; inatçı hizmet enflasyonu ECB’yi başlangıçta öngörülenden daha agresif davranmaya zorlamıştı. O dönemde kısa vadeli tahvil getirileri belirgin şekilde yükselmişti; şimdi de daha sınırlı olmakla birlikte benzer bir hareket bekliyoruz. Tarihsel olarak, hizmetler gibi çekirdek bileşenler yüksek seyrettiğinde ECB’nin adım atmaktan kaçınmadığı görülüyor.
Bu enflasyonun uçak biletleri gibi dar bir faktör setinden kaynaklanıp kaynaklanmadığına dair belirsizlik, volatilite piyasalarında fırsat yaratıyor. Avrupa hisse senedi volatilitesinin ana göstergesi olan VSTOXX endeksinde alım (call) opsiyonları alınmasına bakılmasını öneriyoruz. Bu yaklaşım koruma sağlar ve piyasanın ECB patikasına ilişkin tedirginliğinin artması halinde kazanç potansiyeli sunar.
Faiz artırımı beklentilerinin, özellikle ABD Merkez Bankası (Fed) gibi diğer büyük merkez bankalarının bekle-gör konumunda olduğu bir ortamda euroya da destek vermesi bekleniyor. Çevrim içi veriler, euroda spekülatif pozisyonlanmanın üç ay sonra ilk kez pozitife döndüğünü gösteriyor. Vadeli işlemler veya alım opsiyonları üzerinden uzun EUR/USD pozisyonu tesis edilmesini, ikincil ancak cazip bir işlem fikri olarak değerlendiriyoruz.
