Macaristan’ın son GSYH verisi, ekonominin durgunluktan çıkışın eşiğinde olduğuna işaret ediyor; ancak ilk çeyrekteki iyileşme geçici, seçim öncesine özgü etkilerle bağlantılıydı. ING, 2026’da GSYH büyümesini %1,5 olarak öngörüyor; büyümede tüketimin öncü olması beklenirken, yatırımın sınırlı kalacağı ve net ihracatın büyümeyi aşağı çekeceği tahmin ediliyor. Ayrıca, önceki tek seferlik destekler etkisini yitirirken enerji fiyat şokunun kalıcı izlerinin sürmesi bekleniyor.
Yıllık bazdaki veriler, 2026’nın ilk çeyreğinde iç talebin arttığını; ihracat daralmaya devam ederken ithalatın yükseldiğini ve bunun büyüme kompozisyonunu son çeyreklere kıyasla daha dengesiz hale getirdiğini gösteriyor. Net ihracat yıllık performansı 4,5 puan aşağı çekerken, iç talep 6,2 puanlık katkıyla bunu telafi etti; tüketim ve stok birikimi neredeyse eşit ölçüde destek sağladı. Kamu yatırımlarına yönelik incelemeler ve geçici askıya almalar, yılın ilerleyen döneminde aktivite toparlanmadan önce kısa vadeli rüzgârları tersine çeviren unsurlar olarak öne çıkıyor. İhracat artışı ise jeopolitik belirsizlik, artan üretim maliyetleri ve Boğaz’ın fiilen kapanmasına bağlı olası tedarik zinciri aksaklıkları nedeniyle kısıtlarla karşı karşıya.
Forint ve Makroekonomik Görünüme İlişkin Riskler
Macaristan için son dönemde görülen olumlu GSYH rakamlarını önümüzdeki haftalar açısından yanıltıcı buluyoruz. Büyümenin sürdürülebilir bir toparlanmadan ziyade geçici, seçim öncesi harcamalarla beslendiği anlaşılıyor. Bu durum, alttaki ekonomik zayıflığın aniden yeniden görünür hale gelebileceği kırılgan bir tablo yaratıyor.
Bu büyümenin yapısı endişe verici; daralan ihracat ve hızla artan ithalat belirgin bir dengesizlik oluşturuyor. Bu, Macar Forinti üzerinde aşağı yönlü baskı yaratıyor ve piyasanın bu riski yeterince fiyatlamadığını düşünüyoruz. EUR/HUF hâlihazırda 402’ye doğru sürüklendi; manşet büyümeye rağmen döviz yatırımcılarının temkinli hale geldiğini gösteriyor.
Geçici iç güç ile zayıf dış ticaret arasındaki çatışma nedeniyle oynaklığın artmasını bekliyoruz. Forint’te büyük fiyat hareketlerinden kazanç sağlayan opsiyonlar almayı değerlendiriyoruz; tarihsel veriler, kamu teşviklerinin ardından temeller yeniden belirleyici olduğunda para biriminin sert tepki verdiğini gösteriyor. Tüketimin sürdürülebilirliğine ilişkin belirsizlik, yönlü bir pozisyon almayı riskli kılıyor.
Macaristan Merkez Bankası da zor bir konumda; bu durum faiz türevlerini de karmaşıklaştırıyor. Mayıs ayına ilişkin son enflasyon verisi %4,1 ile beklentilerin hafif üzerinde geldi; bu da zayıflayan sanayi sektörünü desteklemek için ihtiyaç duyulabilecek faiz indirimlerini engelleyecek. Enflasyonla mücadele ile resesyondan kaçınma arasındaki bu politika gerilimi, piyasadaki tedirginliği artırıyor.
Hisse Senetleri ve Bütçe Açısından Sonuçlar
Hisse tarafında, özellikle artan maliyetler ve jeopolitik ters rüzgârlarla karşı karşıya olan ihracata bağımlı şirketler nedeniyle BUX endeksine temkinli yaklaşıyoruz. Seçim öncesi harcamaların doğrudan sonucu olan artan bütçe açığı, orta vadede tüm piyasa için risk oluşturuyor. Bu geçici büyüme sürükleyicileri zayıfladığında olası bir piyasa düzeltmesine karşı korunma amacıyla endeks üzerinde satım (put) opsiyonlarının kullanılmasında fırsatlar görüyoruz.
