Nomura, İsviçre Merkez Bankası’nın (SNB) haziran toplantısında politika faizini %0,00 seviyesinde tuttuğunu ve bir önceki kararda ilk kez ortaya koyduğu, İsviçre frangındaki değerlenmeyi sınırlamak için döviz (FX) piyasalarına müdahale etme istekliliğinin arttığı yönündeki yönlendirmeyi yinelediğini belirtti. Açıklama, marttan bu yana İsviçre frangının euro karşısında zayıflamasının ardından müdahalelerin “gerekli olması halinde” yapılacağını vurgulayacak şekilde revize edilirken, yetkililer bu ayarlamanın son dönemdeki harekete karşılık geldiğini söyledi.
SNB, enerji fiyat baskıları nedeniyle 2026’ya ilişkin koşullu enflasyon tahminini %0,5’ten %0,6’ya yükseltirken, orta vadeli enflasyon dinamiklerine ilişkin değerlendirmesini genel olarak değiştirmedi. Ayrıca 2026’da GSYH büyümesinin yaklaşık %1 olacağı beklentisini korudu. Enflasyonun hâlâ %0–2 hedef aralığında olmasıyla birlikte Nomura, SNB’nin öngörülebilir gelecekte faizleri %0,00’da tutmasını bekliyor.
Faiz Oranı İstikrarı ve Türev Piyasalar
İsviçre Merkez Bankası politika faizini %0,00’da tutarken, kısa vadeli faiz türevlerinde şimdilik sınırlı hareket bekliyoruz. Bankanın net mesajı bir istikrar dönemine işaret ediyor; bu da SARON vadeli kontratları ve swapların dar bir bantta işlem görmesini desteklemeli. Bu görünüm, enflasyonun %0–2 hedefi içinde rahat biçimde kalmasıyla da güçleniyor.
Döviz Piyasası Dinamikleri ve İşlem Stratejileri
Odağımız döviz piyasalarına, özellikle de hâlihazırda 0,9850 civarında işlem gören EUR/CHF paritesine kayıyor. Merkez bankasının frankın güçlenmesine karşı müdahaleye hazır olması, bu parite için yumuşak bir taban oluşturuyor ve aşağı yönlü riski sınırlıyor. Bu durumun, önümüzdeki haftalarda yatırımcılar açısından elverişli asimetrik bir fırsat sunduğunu düşünüyoruz.
Bu çerçevede, istikrardan veya daha zayıf bir franktan fayda sağlayan stratejileri değerlendiriyoruz; örneğin EUR/CHF’de kullanım fiyatı paranın dışında (out-of-the-money) put opsiyonlarını satmak gibi. Paritede 3 ay vadeli opsiyonların ima edilen volatilitesi yaklaşık %4,5 seviyesine gerileyerek, piyasanın SNB’nin frankta sert bir değerlenmeyi engelleyeceğine dair güvenini yansıtıyor. Bu ortam, aşağı yönün sınırlı olduğu görüşüyle prim toplamaya yönelik pozisyonları destekliyor.
Mayıs ayına ilişkin son İsviçre enflasyon verisinin %1,4 ile gelmesi de bankanın sabırlı duruşunu destekliyor ve harekete geçme yönündeki baskıyı ortadan kaldırıyor. 2015’te frank çıpasının kaldırılmasıyla yaşanan büyük piyasa şokunu hatırlasak da, mevcut “gerekli olması halinde” ifadesi çok daha yumuşak ve daha reaktif bir yaklaşıma işaret ediyor. Bu da bankanın yalnızca frankta istenmeyen bir ralliye karşı koymak için devreye gireceği görüşümüzü pekiştiriyor.
