USD/JPY, dört seanslık yükselişin ardından gerileyerek Perşembe günü Asya işlemlerinde 160,60 civarında seyretti. Parite, önceki gün 160,80’e dokunarak Temmuz 2024’ten bu yana en yüksek seviyesini görmüştü. Japon yetkililer, piyasanın yenin düşüş hızını ve olası ekonomik etkilerini tarttığı ortamda, kur hareketlerine “her an” yanıt vermeye hazır olduklarını yineledi.
Parite, BBC’nin ABD Başkanı Donald Trump ile İran Cumhurbaşkanı Mesud Pezeşkiyan arasında İran’a yönelik ABD-İsrail savaşını sona erdirmeyi hedefleyen ön mutabakat niteliğinde bir anlaşma zaptı bulunduğunu bildirmesinin ardından, azalan riskten kaçınma eğilimiyle ABD dolarındaki zayıflamanın etkisiyle gevşedi. Dolar tarafındaki olası ek zayıflama ise Fed politikasının daha sıkılaşabileceğine ilişkin beklentilerle sınırlı kaldı: Fed’in Haziran Ekonomik Projeksiyonlar Özeti, FOMC üyelerinin yarısının 2026’da en az bir faiz artışı beklemeyi sürdürdüğünü gösterdi. Daha uzun vadeli yen dinamikleri, 2013-2024 dönemindeki ultra gevşek BoJ duruşu, 2024’te kademeli normalleşmeye yöneliş ve 10 yıllık tahvil faiz farkındaki hareketlerin şekillendirdiği Japonya Merkez Bankası (BoJ) politikası ile ABD-Japonya getiri farkını izlemeye devam ediyor.
Müdahale Riski ve Volatilite Stratejileri
USD/JPY 161,00 seviyesine yakın seyrederken, Japon otoritelerinden doğrudan müdahale riskine karşı yüksek alarm durumundayız. 2022’deki müdahalelere bakıldığında, Maliye Bakanlığı’nın harekete geçmesi halinde 3-5 yenlik ani bir düşüş yaşanması ihtimali oldukça gerçekçi. Bu nedenle, USD/JPY put opsiyonları satın almak, önümüzdeki günlerde sert bir geri dönüşe karşı korunmak veya bu hareketten kazanç sağlamak için makul bir stratejidir.
Mevcut gerilim, opsiyon fiyatlarındaki yükselişin de işaret ettiği üzere belirgin bir belirsizlik yaratıyor. USD/JPY’de bir aylık ima edilen volatilite %11’in üzerine çıktı; bu seviye, yatırımcıların büyük bir fiyat hareketine hazırlandığına işaret ediyor. Biz, straddle alımı gibi volatiliteden fayda sağlayan stratejilerin temkinli bir tercih olduğunu düşünüyoruz; zira parite ister yukarı sert taşsın ister müdahaleyle çöksün, büyük bir harekette kazanç sağlayabilir.
Faiz Farkları ve Temel Sürücüler
Müdahale riskine rağmen, faiz politikalarının beslediği güçlü temel trendi göz ardı etmemek gerekir. Hâlihazırda yaklaşık %4,25 seviyesinde bulunan ABD 10 yıllık tahvil faizi ile %1,0’daki Japonya 10 yıllık tahvil faizi arasındaki fark oldukça büyük. Bu temel makas, yen yerine ABD doları taşımayı cazip kılmayı sürdürüyor.
ABD-İran anlaşmasına ilişkin son haberler geçici bir geri çekilme yaratmış olsa da, bunu bir fırsat olarak görüyoruz. Fed fon vadeli işlemleri yıl sonuna kadar faiz artışı olasılığını hâlâ yaklaşık %40 civarında fiyatladığından, doların temel gücünün muhtemelen korunacağı kanaatindeyiz. Siyasi gelişmeler kaynaklı zayıflıkları, trendin nihayetinde yeniden devreye girmesine yönelik pozisyonlanmak için kullanım dışı (out-of-the-money) put satışı gibi stratejileri değerlendirmede bir fırsat olarak görürüz.
