Fed, çarşamba günü politika faizini %3,50–%3,75 aralığında sabit tuttu; ancak güncellenen projeksiyonlar ve Kevin Warsh’ın Başkan olarak ilk basın toplantısı, dikkati metinden ziyade bu unsurlara çevirdi. Yetkililer, kısmen Orta Doğu’daki çatışmayla bağlantılı belirsizliğe rağmen faaliyetin güçlü bir tempoda genişlemeyi sürdürdüğünü yeniden vurguladı; yüksek verimlilik ve sermaye yatırımlarına işaret ettiler. Bununla birlikte, enflasyonun %2 hedefinin üzerinde yüksek seyrini koruduğunu, arz şokları ve yükselen enerji fiyatlarının baskıyı artırdığını belirttiler.
Ekonomik Projeksiyonlar Özeti (SEP) daha “şahin” bir yöne kaydı; 2026 PCE enflasyon tahmini marttaki %2,7’den %3,6’ya yükseltildi ve %2’ye dönüşün 2028’de gerçekleşeceği öngörüsü korundu. 2026 sonu için medyan federal fon oranı tahmini %3,4’ten %3,8’e çıktı; 2027 ve 2028 için patika tahminleri de yukarı revize edildi. Büyüme öngörüleri sınırlı ölçüde aşağı çekilirken, işsizlik tahmini biraz daha düşük işlendi. Warsh, metnin kısaltıldığını ve ileriye dönük yönlendirmenin (forward guidance) kaldırıldığını söyledi; iletişim, bilanço, veri kaynakları, verimlilik ve istihdam ile enflasyon çerçevesi başlıklarında beş görev gücü kurulduğunu duyurdu. SEP’de değişiklikler ve yeni bir iletişim çerçevesinin yıl sonundan önce gelebileceğini belirten Warsh, kendi faiz patikasını yayımlamayı da reddetti.
—
Piyasa Tepkisi ve Yatırımcılar İçin Çıkarımlar
Fed’in yıl sonu için %3,8’lik daha yüksek faiz patikası projeksiyonunu dikkate aldığımızda, getiri eğrisinin kısa tarafında baskının sürmesini bekliyoruz. Swap piyasası şimdiden sert biçimde yeniden fiyatladı ve daha geçen hafta fiyatlanan iki faiz indiriminden birini sildi. Ekonominin geçen ay beklentileri aşarak 272 bin istihdam yaratmasıyla, şu aşamada daha düşük faizlere oynamak kaybettiren bir pozisyon gibi görünüyor.
Başkan Warsh’ın ileriye dönük yönlendirmeyi kaldırma kararı piyasaya kayda değer bir belirsizlik enjekte ediyor. VIX hâlen 14 civarında olsa da, bunun önümüzdeki haftalarda ima edilen volatiliteyi yüksek tutacağını düşünüyoruz. Endeks put’larıyla hisse portföylerini hedge etmek veya VIX call opsiyonları almak, bu toplantı öncesine kıyasla daha cazip görünüyor.
Bu şahin duruş, özellikle faizlere duyarlı büyüme odaklı sektörler başta olmak üzere hisse piyasaları üzerinde baskı yaratıyor. Warsh, yapay zekânın verimlilik potansiyeline dikkat çekse de, daha yüksek finansman maliyetleri birçok teknoloji liderinin değerlemelerini zorlayacak. Bu nedenle Nasdaq 100 endeksi üzerinde koruyucu put spread stratejilerini değerlendiriyoruz.
—
Yapışkan Enflasyon ve Yeni Bir Veriye Bağımlı Rejim
Fed’in yıl sonu PCE tahminini %3,6’ya yükseltmesi, enflasyonun “yapışkan” olduğuna inandıklarına dair güçlü bir sinyal. Bu görünüm, yıllık bazda hâlâ %3,4 ile yüksek seyreden son çekirdek TÜFE verileriyle de uyumlu. Yılın ikinci yarısında enflasyon beklentilerinin inatçı biçimde yüksek kalması durumunda kazanç sağlayan enflasyon swap opsiyonları veya benzeri enstrümanlara bakmalıyız.
İleriye dönük yönlendirmenin sona ermesiyle, her istihdam ve enflasyon verisinin daha fazla ağırlık taşıdığı gerçek anlamda veriye bağımlı bir ortama geçiyoruz. Fed’in SEP dahil çerçevesine ilişkin yaklaşan gözden geçirme, yılın ilerleyen döneminde daha fazla sürprize hazırlıklı olmamız gerektiği anlamına geliyor. Önemli makro veri açıklamaları etrafında işlem yapmak için kısa vadeli opsiyonlar kullanarak daha çevik hareket etmemiz gerekecek.
