Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısı öncesinde döviz piyasaları bant içinde seyrediyor; ABD-İran mutabakatının Cuma günü planlanan imza töreni öncesinde ham petrol fiyatları gerilese de. Brent, varil başına 80 ABD dolarının altına inerek pek çok analistin yıl sonu tahminlerine baskı yaptı. Petrolde ilave düşüşün sınırlı kalacağı belirtiliyor; Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılmasının da mayın temizliği, sigorta teminatlarının yeniden devreye alınması, kapalı üretimin yeniden başlatılması ve ihtiyati stoklama nedeniyle normalleşmeyi yavaşlatacağı ve zaman alacağı öngörülüyor.
Fed’in dördüncü toplantıda da faizi değiştirmemesi ve “gevşeme eğilimi” (easing bias) mesajını oybirliğiyle kaldırması bekleniyor. Politika iletişimi, net bir yön sinyali vermekten kaçınırken kalıcı enflasyon ve daha sağlam bir işgücü piyasası çerçevesinde kurgulanıyor. Daha düşük petrol fiyatları kısa vadeli enflasyon baskısını azaltarak eğilim sürerse Fed’e sabırlı kalma alanı sağlıyor; ancak genel görünüm, ABD dolarında kalıcı zayıflığı tetikleyecek net bir katalizör bulunmadığı şeklinde tarif ediliyor. Bu da odağı döviz çaprazlarında göreli değer (relative value) işlemlerine çekiyor.
Fed Toplantısı Öncesi Piyasalar Sakin
Federal Rezerv’in yaklaşan politika kararını herkesin beklemesiyle döviz piyasalarının “bekle-gör” modunda olduğunu düşünüyoruz. Brent petrolün varil başına 80 doların altına gerilemesi enflasyon endişelerini yatıştırdı; ancak bu etkinin geçici olması muhtemel. EUR/USD gibi majör paritelerde bir haftalık opsiyonların ima edilen volatilitesi 5,5% civarında çok ayın en düşük seviyelerine gerileyerek bu sakinliği yansıtıyor.
Fed’in politika faizini üst üste dördüncü toplantıda da sabit tutması ve resmi “gevşeme” yönlü eğilimini geri çekmesi bekleniyor. Çekirdek PCE enflasyonunun 3,2% ile yapışkan kalması ve son istihdam raporunda 205 binlik güçlü bir tarım dışı istihdam artışı görülmesi, bu temkinli duruşu destekliyor. Bu da yatırımcıların ABD doları aleyhine pozisyon alması için yakın vadede belirgin bir gerekçeyi ortadan kaldırıyor.
Bant İçinde Kalan Dolarda FX İşlem Fırsatları
Doların bant içinde kalma ihtimali yüksekken, düşük volatiliteden getiri üreten stratejileri tercih ediyoruz. USD/CAD gibi paritelerde opsiyon strangle satışı, kur belirli bir aralıkta kaldığı sürece prim toplamamıza imkân verir. Bu yaklaşım, piyasada net bir yön katalizörü olmamasından faydalanır.
İran’la gerilimin azalması ve Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılmasının petrol fiyatlarını çok daha aşağı çekmeyebileceğini düşünüyoruz. Lojistik zorluklar ve stokların yeniden inşa edilmesi ihtiyacının Brent için 75-78 dolar bandında bir taban oluşturacağı kanaatindeyiz. Bu da Fed’i faiz indirimlerini düşünmeye zorlayacak büyük bir dezenflasyon şokunu engeller.
Bu tablo, Fed’in 2023’teki uzun “bekleme” dönemini andırıyor; o dönemde dolar aylarca yatay işlemler görmüş, volatilite satışı ise istikrarlı biçimde kârlı bir strateji olmuştu. Yaz boyunca benzer bir dinamiğin ortaya çıkmasını bekliyoruz.
Bu nedenle tercihimiz, yönsüz dolara doğrudan maruz kalmaktan kaçınarak döviz çaprazlarında göreli değer işlemleri yapmak. Örneğin, AUD/NZD uzun pozisyonu, Avustralya ve Yeni Zelanda’daki ayrışan ekonomik görünümlerden fayda sağlayabilir. Bu sayede Fed’in doları bir sonraki adımda hangi yöne iteceğine dair bahis oynamadan görüş alabiliriz.
