Japonya Merkez Bankası (BoJ) politika faizini 25 bp artırarak %1,0’a yükseltti. Hamle geniş ölçüde bekleniyordu. Karar, elde tutmayı tercih eden yeni kurul üyesi Asada’dan bir muhalefet oyu aldı. BoJ ayrıca tahvil alımlarındaki azaltımın (tapering) Nisan 2027’de sona ereceğini teyit etti. Piyasa tepkisi sınırlı kaldı ve yen kısa vadede kısıtlı bir destek buldu.
Merkez bankası ilave faiz artışlarına yönelik eğilimini korurken daha hızlı bir sıkılaşma patikasına işaret etmedi. Politika faizi 30 yılın zirvesinde olsa da Japonya hâlâ G10 içinde en düşük reel faize sahip; bu da BoJ daha net biçimde şahinleşmedikçe yeni bir fonlama para birimi olarak gündemde tutuyor. USD/JPY’nin 160’ın hemen üzerinde seyretmesiyle müdahale riskinin yükseldiği belirtilirken, yalnızca uyarıların kalıcı bir dönüşü tetiklemesinin olası olmadığı vurgulandı.
Fonlama Para Birimi Olarak Yen ve USD/JPY Görünümü
BoJ’nin son faiz artırımını %1,0’a taşımasını, görünümümüzü değiştirmeyen güvercin bir sıkılaşma olarak görüyoruz. Japonya’nın son çekirdek enflasyon verisi %2,8 seviyesindeyken, reel faiz derin şekilde negatif ve -%1,8 düzeyinde. Bu durum, yenin carry trade işlemleri için birincil fonlama para birimi olma statüsünü koruyor.
Odağımız USD/JPY’de uzun pozisyon taşımaya devam etmek; özellikle parite bu sabah 160,85 civarında işlem görürken. ABD’de Fed fonlama faizi %4,0 seviyesinde kalırken, geniş faiz farkı pariteye daha yüksek seviyeleri test etmesi için güçlü bir destek sağlıyor. Daha agresif bir BoJ duruşu olmadan en düşük direnç yolunun hâlâ yukarı yönlü olduğuna inanıyoruz.
Türev Stratejisi ve Müdahale Riskinin Yönetimi
Türev stratejimizde, ilave yükselişi yakalamak için 162 ve 163 civarındaki kullanım fiyatlarına sahip USD/JPY alım (call) opsiyonlarını satın almayı tercih ediyoruz. Maliye Bakanlığı’ndan gelebilecek müdahale riski, 2022 sonlarında gördüğümüz keskin ancak geçici geri dönüşlere benzer şekilde, önemli boyutta. Bu da ima edilen volatiliteyi yüksek tutuyor; Cboe/JPX JPY Volatilite Endeksi bu hafta 11,5’e yükseldi.
Müdahaleden kaynaklanabilecek aşağı yönlü riski yönetmek için, ucuz, vade dışı (out-of-the-money) satım (put) opsiyonlarını kademeli biçimde ekliyoruz. Bu, 158 seviyesinin altına olası ani ve sert bir düşüşe karşı tampon sağlıyor. Bu yaklaşım, ana carry trade pozisyonunda kalmamıza izin verirken yetkililerin harekete geçmesi durumunda riskimizi tanımlamamızı sağlıyor.
