Birleşik Krallık’ta üretici çıktı fiyatları, mevsimsellikten arındırılmamış verilere göre mayısta yıllık bazda %4 artarak piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Veri, fabrika çıkışında maliyet baskılarının istikrarlı seyrettiğine işaret ediyor.
Baskının beklentilerle uyumlu şekilde %4’te kalması, mayısta üretim hattındaki fiyatlama momentumunun ekonomistlerin öngördüğü seviyeye kıyasla değişmediğini gösteriyor.
Bank Of England Outlook And Market Positioning
Mayıs ayına ilişkin son Birleşik Krallık üretici fiyat endeksi verisinin beklendiği gibi %4 gelmesi, enflasyonist baskıların kaybolmadığını teyit ediyor. Bu seviye, İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) hedefinin iki katı ve imalatçılar için maliyetlerin inatçı biçimde yüksek kaldığına işaret ediyor. Bizim açımızdan bu, yaz aylarında faiz indirimi ihtimalini fiilen gündemden çıkarıyor.
Bu veri noktasını, önümüzdeki haftalarda daha “şahin” bir BoE’ye pozisyon almak için net bir sinyal olarak görüyoruz. Piyasa, bu yılın ilerleyen döneminde olası bir faiz indirimini fiyatlıyor; ancak %4’lük fabrika çıkışı enflasyonu bu beklentiyi giderek daha iyimser hale getiriyor. 2022-2024 dönemine bakıldığında, yapışkan enflasyonun merkez bankasını birçok kişinin beklediğinden daha uzun süre yüksek faizleri korumaya zorladığını gördük.
Türev piyasasında bu, faiz beklentilerinin yeniden ayarlanması gerektiği anlamına geliyor. Piyasanın kalan “güvercinliği” fiyatlamadan çıkarması gerekeceği için, 2026 sonu vadeli SONIA vadeli işlem sözleşmelerinde satış yönlü pozisyonları değerlendiriyoruz. Süregelen daha yüksek faizlere pozisyon almak için kısa vadeli faiz swaplarında sabit faiz ödemek (pay fixed) de değerlendirdiğimiz bir diğer strateji.
Implications For Currency And Equities
Döviz yatırımcıları açısından, bu kalıcı enflasyon sterlin için destekleyici olabilir. Şahin kalmak zorunda olan bir merkez bankası, faiz indirimlerinin daha kesin göründüğü euro gibi para birimlerine karşı sterlini güçlü tutabilir. Gelişen politika ayrışmasına taktiksel bir şekilde oynamak için GBP/EUR paritesinde kısa vadeli alım opsiyonlarının (call) alınmasının uygun bir yaklaşım olduğunu düşünüyoruz.
Bu ortam, daha yüksek borçlanma maliyetlerinin şirket kârlılıklarını sıkıştırabilmesi nedeniyle Birleşik Krallık hisseleri için daha az elverişli. Kamu hizmetleri (utilities) ve gayrimenkul gibi faiz hassasiyeti yüksek sektörlerin görece zayıf performans göstermesini bekliyoruz. Bu riski yönetmek için, FTSE 100’e kıyasla yurtiçi Birleşik Krallık ekonomisine daha fazla maruz kalan FTSE 250 endeksinde satım opsiyonları (put) alımını değerlendiriyoruz.
