USD/JPY, Çarşamba günkü Asya seansında hafif gerilerken, geçen haftanın zirvesine (Nisan sonundan bu yana en yüksek seviye) yakın kaldı. Piyasa, günün ilerleyen saatlerinde sonuçlanacak iki günlük FOMC toplantısını beklerken parite 160,50’lik “müdahale bölgesi”nin altında işlem gördü.
Fed’in, enflasyonun tahmin edilenden daha yapışkan seyretmesi sonrası gevşeme eğilimini geri çekecek şekilde metnini ayarlarken faizleri sabit tutması bekleniyor. Politika patikasına ve bunun ABD Doları’na etkilerine dair sinyal için güncellenmiş projeksiyonlar (dot plot) ile yeni Fed Başkanı Kevin Warsh’un açıklamaları yakından izlenecek. Öte yandan ABD ile İran arasında geçici bir barış anlaşmasına yönelik iyimserlik güvenli liman dolarını baskılarken, yeni bir resmî yen destek hamlesi konuşmaları da paritedeki yükselişi sınırladı; yen, Japonya Merkez Bankası’nın (BOJ) Salı günü faizleri 1995’ten bu yana en yüksek seviyeye çıkarmasına rağmen talep toplamakta zorlanıyor. Japonya’nın borçlanma maliyetleri hâlâ ABD gibi emsallerin altında kaldığı için carry trade işlemleri cazibesini koruyor.
Fed Duruşu ve BOJ Politikası Ayrışması
USD/JPY paritesini, onlarca yılın en yüksek seviyelerine yakın seyrederken görüyoruz; hâlen 157,50 civarında işlem görüyor. Piyasa, geçen haftaki Fed toplantısının ardından politika yapıcıların daha şahin bir duruşa işaret etmesini sindirmeye devam ediyor. Bu temel zemin pariteyi destekli tutuyor.
Fed’in yeni projeksiyonları ya da “dot plot”, yılın kalanında yalnızca bir faiz indirimi öngörüyor; bu, Mart ayında beklenen üç indirime kıyasla belirgin bir geri çekilme. “Daha uzun süre daha yüksek faiz” görünümü ABD Doları’nı destekleyerek para birimini elde tutmayı daha cazip kılıyor. Jerome Powell’ın enflasyona ilişkin temkinli tonu da bu görüşü pekiştiriyor.
Buna karşılık, BOJ’un geçen haftaki adımları yeni destek vermekte sınırlı kaldı; tahvil alımlarını azaltmaya ilişkin detayları Temmuz toplantısına erteledi. Bu tereddüt, Japonya’da para politikasının şimdilik gevşek kalacağına işaret ediyor. Dolayısıyla ABD ile Japonya arasındaki politika ayrışmasının sürmesi bekleniyor.
Bu ayrışma en net tahvil piyasasında görülüyor: 10 yıllık ABD Hazine tahvil faizi yaklaşık %4,2 seviyesindeyken, Japonya’daki muadili %1’in altında. 3,2 puanın üzerindeki bu fark, yen borçlanıp daha yüksek getirili ABD dolarına yatırım yapılan carry trade’i besliyor. Bu fark sürdükçe USD/JPY için en düşük dirençli yön yukarı olmaya devam ediyor.
Müdahale Riski ve İşlem Stratejileri
Bununla birlikte, parite 160 seviyesine yaklaşırken özellikle kamu müdahalesi riskine karşı temkinliyiz. Nisan sonu ve Mayıs başında bu eşik aşıldığında yetkililerin yeni savunma hamlesi yaptığını görmüştük. Bu tehdit kısa vadede yukarı hareketi muhtemelen sınırlayacak ve sert, ani geri çekilmelere yol açabilecek.
Türev yatırımcıları açısından bu ortam, 160 seviyesine doğru olası yükselişi yakalamak için alım (call) opsiyonu alımını, sürpriz müdahaleye bağlı aşağı yön riskini de sınırlayacak şekilde öne çıkarıyor. Alternatif olarak, güçlü bir şekilde “trendin korunduğu” görüşümüze dayanarak prim toplamak amacıyla vade dışı (out-of-the-money) satım (put) opsiyonu satışı da uygulanabilir bir strateji olabilir; geri çekilmelerin sığ kalıp hızla alımla karşılanacağını düşünüyoruz. CFTC verileri, yen aleyhine büyük spekülatif net kısa pozisyonların sürdüğünü ve baskın trendin güçlü biçimde devam ettiğini gösteriyor.
