ABD Hazine’sinin 20 yıllık tahvil ihalesi, önceki satıştaki %5,122 seviyesinden gerileyerek %4,927 ile en yüksek getiride sonuçlandı. Daha düşük “stop” seviyesi, bu vadede bir önceki ihaleye kıyasla daha düşük borçlanma maliyetine işaret ediyor.
Bu hareket, ihale getirisini son sonuca göre 0,195 yüzde puan aşağı taşıyarak iki satış arasındaki fiyatlamada bir kaymaya işaret etti. Başka ihale metriği paylaşılmadı.
Güçlü Talep, Değişen Faiz Beklentilerine İşaret Ediyor
20 yıllık tahvil ihale getirisinin %4,927’ye gerilemesi, devlet borcuna yönelik güçlü talebin önemli bir sinyali. Bu, piyasanın faizlerin zirve yaptığına ve Fed’in yakında faiz indirimine gitmek zorunda kalacağına giderek daha fazla ikna olduğunu gösteriyor. Bunu belirgin bir “güvenli limana kaçış” ve gelecekteki piyasa yönüne dair güçlü bir gösterge olarak görüyoruz.
Bu algı, son ekonomik verilerin belirgin bir soğuma eğilimi göstermesiyle de destekleniyor. Örneğin, son çekirdek PCE raporu enflasyonun %2,7’ye gerilediğini ortaya koyarken, ilk işsizlik başvuruları da kademeli biçimde yükselerek son olarak 245 bine ulaştı. Bu veriler, daha gevşek para politikasını gerektirecek bir ekonomik yavaşlama tezini güçlendiriyor.
Piyasa Konumlanması ve Portföy Etkileri
Buna karşılık, ana stratejinin faiz türevleri üzerinden daha düşük faizlere pozisyon almak olduğunu düşünüyoruz. Dördüncü çeyrekte faiz indirimlerinden kazanç sağlayacak SOFR vadeli işlemleri üzerindeki opsiyonlar şu aşamada özellikle cazip görünüyor. Bu tahvil ihalesindeki güç, bu işlemlere daha yüksek kanaatle girilmesini teyit ediyor.
Hisse senedi piyasaları açısından ise tahvil piyasasındaki bu güç, ileride olası ekonomik zayıflığa dair bir uyarı niteliğinde. Bu nedenle, olası bir piyasa düşüşüne karşı korunma amacıyla S&P 500 üzerinde koruyucu satım (put) opsiyonları eklemeyi değerlendiriyoruz. 14 civarında düşük seviyelerde seyreden CBOE Volatilite Endeksi (VIX) de uzun pozisyon için değerli bir fırsat sunabilir.
Güvercin Fed görünümü ABD dolarını da baskılayarak ABD Dolar Endeksi’nde (DXY) kısa pozisyonları cazip bir strateji haline getirebilir. Bu ortam aynı zamanda getirisi olmayan varlıklar için olumlu olduğundan, altın vadeli işlemlerinin yukarı yönlü ivme kazanmasını bekliyoruz. Daha düşük getiriler, faiz ödemeyen altını elde tutmayı göreli olarak daha cazip kılıyor.
Bu tablo, tahvil piyasasının Fed politika değişimlerini resmi açıklamalardan çok önce doğru biçimde öngördüğü geçmiş döngüleri hatırlatıyor. 2023-2024 dönemindeki uzun süreli getiri eğrisi tersine dönüşünde de benzer bir dinamik görülmüş ve bu nihai ekonomik yavaşlamanın önüne geçilmişti. Tahvil piyasası net bir mesaj veriyor ve buna uygun şekilde pozisyon almak gerekiyor.
