OCBC’den Sim Moh Siong, 14 Haziran’daki ABD–İran mutabakat zaptına (imzanın 19 Haziran’da atılması hedefleniyor) piyasalarda görülen “risk-on” tepkinin, ABD tahvil getirileri ve geniş bazlı ABD Doları üzerinde yalnızca sınırlı bir gevşeme yarattığını söyledi. Banka, doların dirençli seyrini; bu hafta yapılacak FOMC toplantısı öncesinde şahin sonuç ihtimaline yönelik temkin, etkinlik öncesi pozisyonların sınırlı kalması ve istihdam talebini destekleyerek ABD’nin benzer ülkelere kıyasla görece güçlü büyüme görünümünü ayakta tutan yapay zekâ odaklı yatırım akışlarının sürmesine bağladı. OCBC, dolar konusunda nötr duruşunu korurken, doğrudan USD kısa pozisyonu yerine FX çapraz işlemlerini tercih ediyor.
Petrol piyasası koşulları da USD’de ilave değer kaybına karşı bir fren unsuru olarak değerlendirildi. Brent, varil başına yaklaşık 83 ABD dolarına gerileyerek birçok yıl sonu tahminine yaklaşırken, OCBC yıl sonuna doğru 80 ABD dolarına doğru kademeli bir düşüş öngörüyor; ancak risklerin yukarı yönlü çarpık olduğunu belirtiyor. Rapora göre Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılması gerçekleşse bile normalleşme muhtemelen kademeli olacaktır; mayın temizliği, sigorta kapsamının yeniden tesis edilmesi, kapatılmış üretimin yeniden devreye alınması ve ihtiyati stoklama gibi unsurlar petrol fiyatlarındaki ilave düşüşü yavaşlatabilir. Ayrıca IDR, INR ve PHP gibi gelişen piyasa petrol ithalatçısı para birimlerindeki toparlanmaya da atıf yapıldı.
ABD Doları için Sınırlı Aşağı Yön Riskler ve Opsiyon Stratejileri
Önümüzdeki haftalarda ABD dolarında aşağı yönün sınırlı olduğunu düşünüyoruz; bu nedenle doları doğrudan açığa satmak riskli görünüyor. Piyasalar, gelecek hafta Fed’in politika kararı öncesinde belirgin şekilde temkinli. Bu da volatilitede uzun pozisyon almayı veya dolara karşı güçlü bir yönlü bahis kurmayı cazip olmaktan çıkarıyor.
ABD ekonomisinin, büyük ölçüde yapay zekâ odaklı yatırımların beslediği dayanıklılığı, güçlü istihdam piyasasını desteklemeyi sürdürüyor. Örneğin, haziran başındaki son istihdam raporu 272 binlik güçlü bir istihdam artışına işaret ederek ücret baskılarını canlı tuttu. Bu temel güç, Fed’in faiz indirimine acele etmeyeceği görüşümüzü pekiştiriyor.
Opsiyon işlemleri yapanlar için bu tablo, prim toplamak amacıyla dolar üzerinde “out-of-the-money” put opsiyonları satmanın uygulanabilir bir strateji olabileceğine işaret ediyor. VIX endeksiyle ölçülen piyasa volatilitesi görece düşük 13 seviyeleri civarında seyrederken, sert bir düşüşün olası olmadığı görüşünden yararlanmanın bir yolu olarak öne çıkıyor. Bu yaklaşım, hem zaman değerindeki erimeden hem de doların beklenen istikrarından fayda sağlar.
Petrol fiyatları da dolara taban oluşturarak olası düşüşü sınırlıyor. Son ABD-İran mutabakatına rağmen Brent petrol varil başına 85 dolar civarında güçlü kalmayı sürdürüyor ve 80 doların altına belirgin bir sarkma beklemiyoruz. Küresel arzda olası normalleşme yavaş ilerleyeceğinden, enerji fiyatları ve dolayısıyla dolar destek bulmayı sürdürebilir.
Fed Belirsizliği Ortamında FX Çapraz İşlemleri
Fed politikasına ilişkin belirsizlik nedeniyle, ABD dolarını içermeyen FX çapraz işlemlerine odaklanmayı tercih ediyoruz. Bu, Fed kaynaklı ani bir harekete maruz kalmadan Euro’nun Japon Yeni’ne göre göreli gücü gibi diğer ekonomiler arasındaki farklara pozisyon almayı sağlar. EUR/JPY veya AUD/NZD gibi paritelerde vadeli işlem ya da opsiyon kullanmak, ana etkinlik riskini bertaraf edebilir.
