ABD’de yapı ruhsatları mayısta beklentilerin hafif altında kalarak yıllıklandırılmış bazda 1,413 milyon seviyesine geriledi. Bu rakam, 1,42 milyonluk tahminle kıyaslandığında konut inşaat faaliyetlerine yönelik ileriye dönük göstergelerde sınırlı bir yumuşamaya işaret ediyor.
Gerçekleşme, ruhsat sayısının piyasa mutabakatının 7.000 altında kalmasına neden oldu. Piyasalar bu sapmayı, daha geniş konut talebi ve finansman koşullarıyla birlikte değerlendirecek; zira ruhsatlar genellikle başlangıçlar ve tamamlanmaların birkaç ay önünde seyrediyor.
Konut Piyasasında Soğumaya Dair Erken İşaretler
Mayıs ayı yapı ruhsatlarındaki sınırlı sapmayı, konut sektöründe soğumaya dair erken bir işaret olarak değerlendiriyoruz. 1,413 milyon seviyesindeki bu veri, yüksek enflasyon döneminin ardından ekonomide normalleşme anlatısını güçlendiriyor. Bu tek başına oyunu değiştiren bir veri değil; ancak temkinli duruşu pekiştiriyor.
Bu konut verisi, çekirdek PCE’nin son okumada %2,8’de yatay kalmasıyla birlikte ele alındığında, Fed’in önümüzdeki haftalarda daha şahin bir çizgiye kayması için fazla neden olmadığına işaret ediyor. Bunun kısa vadeli faiz oranı beklentileri üzerinde bir tavan oluşturduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle, bant içinde faiz hareketlerinden faydalanmak amacıyla eylül vadeli SOFR kontratlarında zararda (out-of-the-money) alım opsiyonları (call) satmak gibi stratejilere bakıyoruz.
Yatırım ve Piyasa Oynaklığına Etkileri
Konut sektörü özelinde, konut üreticisi hisselerinde (homebuilder) zayıflama potansiyeli görüyoruz. Tarihsel olarak, yapı ruhsatlarında kalıcı bir düşüş çoğu zaman SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB) gibi ETF’lerde geri çekilmenin öncüsü olabiliyor. Bu olası yavaşlamaya doğrudan pozisyon almak için XHB’de ağustos vadeli satım opsiyonları (put) alımını değerlendiriyoruz.
Bu yumuşayan makro veriler, halihazırda düşük seviyelerde seyreden piyasa oynaklığını artırabilir. VIX endeksi son dönemde 15’in altında işlem görürken, VIX üzerinde alım opsiyonlarını (call) daha geniş ölçekli bir piyasa düşüşüne karşı düşük maliyetli bir hedge aracı olarak cazip buluyoruz. Konut kaynaklı yavaşlamanın diğer sektörlere yayılması halinde bu, ucuz bir portföy sigortası işlevi görebilir.
Emtia tarafında, bunun endüstriyel metaller ve kereste üzerinde aşağı yönlü baskı yaratmasını bekliyoruz. Özellikle bakır vadeli işlemleri, inşaat ve imalat güvenine duyarlılığı nedeniyle kırılgan görünüyor. Fiyatların kritik teknik destek seviyelerini aşağı kırması halinde kısa pozisyon başlatma fırsatlarını takip edeceğiz.
