USD/JPY, iki seanslık yükselişin ardından salı günü Asya işlemlerinde gerileyerek 160,10 civarında işlem gördü. Japon Yeni, Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) son politika kararının ardından güçlü kalırken parite baskı altında kaldı. BoJ, iki günlük değerlendirme toplantısının sonunda kısa vadeli faiz oranını 25 baz puan artırarak %1’e yükseltti; bu adım piyasa beklentileriyle uyumlu olduğundan pariteyi geri adım attırdı.
Bununla birlikte, paritedeki düşüşler sınırlı kalabilir. ABD Doları, ABD-İran barış görüşmelerine ilişkin gelecek ek haberler öncesindeki temkinli duruşla destek buluyor. Ne Washington ne de Tahran resmi bir anlaşma metni yayımladı; büyük denizcilik hatları da daha fazla şeffaflık sağlanana kadar Hürmüz Boğazı üzerinden gemi rotalarını yeniden düzenlemeyi erteliyor. ABD Başkanı Donald Trump, çatışmayı sona erdirmek ve su yolunu yeniden açmak için bir mutabakat zaptının (MoU) imzalandığını söylerken, İran’ın yarı resmi Mehr haber ajansı taslağın İran düzenlemeleri kapsamında 30 gün içinde yeniden açılışı öngördüğünü bildirdi. Ayrı olarak, Fed’in çarşamba günü faizleri %3,50-%3,75 aralığında sabit bırakması yaygın beklenti.
Carry Trade Dinamikleri ve Politika Görünümü
USD/JPY paritesinin güçlü bir rallinin ardından geri çekildiğini görüyoruz; ancak belirgin bir düşüşü alım fırsatı olarak değerlendiriyoruz. BoJ, Yen’e bir miktar destek sağlıyor, fakat politika normalleşmesi son derece kademeli ilerliyor. Bu temel dinamik, parite için en düşük dirençli yönün yukarı olmaya devam ettiğine işaret ediyor.
BoJ yakın zamanda negatif faiz politikasını sonlandırarak politika faizini %0-%0,1 aralığına taşıdı; ancak ilave artışlar konusunda son derece temkinli sinyaller verdi. Japon enflasyonu %2,5’in hemen üzerinde seyrederken, merkez bankası devasa tahvil alım programını da yalnızca yavaş yavaş küçültüyor. 2026’nın bu dönemine gelindiğinde dahi BoJ politika faizinin muhtemelen %0,50’yi aşmayacağını ve ABD ile büyük bir politika farkının korunacağını öngörüyoruz.
Buna karşılık, Fed 2023 zirvelerinden başlattığı indirim döngüsünü büyük ölçüde tamamlamış görünse de politika faizi %3,00-%3,25 bandı civarında sağlam kalıyor. 2,5 yüzde puanı aşan bu faiz farkı, Yen borçlanıp daha yüksek getirili ABD dolarına yatırım yapmayı içeren carry trade işlemleri için güçlü bir teşvik yaratıyor. Bu temel etken, USD/JPY kurunun aşağı yönünü sınırlamaya devam edecek.
Jeopolitik Gerilimler, Dolar Talebi ve Stratejik Konumlanma
Jeopolitik riskler de güvenli liman niteliği taşıyan ABD Doları’na destek sağlıyor. Orta Doğu’da deniz taşımacılığı hatlarına ilişkin süregelen gerilimler enerji fiyatlarını oynak tutarken, Brent petrol vadeli işlemleri kalıcı şekilde varil başına 80 doların üzerinde seyrediyor. Bu belirsizlik, dolar cinsi varlıklara sermaye akışını teşvik ederek para biriminde aşağı yönü sınırlıyor.
Ayrıca Fed’in kendi içinde de bir belirsizlik dönemine yaklaşıyoruz; Başkan Jerome Powell’ın görev süresinin dolması bekleniyor. Piyasa, yeniden atanması ya da yerine gelecek isimle ilgili haberlere duyarlı olacak; bu da yatırımcıların değerlendirebileceği bir oynaklık yaratıyor. Bu liderlik başlığı, dolara fayda sağlayan temkin unsuruna bir katman daha ekliyor.
Bu arka planla, risk yönetimi sağlarken USD/JPY’de yükseliş görüşünü ifade etmek için opsiyonların kullanılmasını öneriyoruz. Kullanım fiyatı paranın dışında (out-of-the-money) JPY call/USD put opsiyonlarını satmak, paritenin sert düşmeyeceği görüşü üzerinden prim toplamaya imkân verir. Bu strateji, jeopolitik haber akışı ve Fed belirsizliğinin yarattığı oynaklıktan faydalanır.
2022-2023 döneminde faiz farkı belirgin şekilde açıldığında benzer bir kurulum görmüştük; bu süreç pariteyi 115’ten 150’nin üzerine taşımıştı. Tarihsel örnek, geniş faiz farkı sürdüğü sürece Yen üzerindeki temel baskının devam ettiğini gösteriyor. Bu da önümüzdeki haftalarda keskin ve kalıcı JPY değerlenmesini olası kılmıyor.
