WTI, önceki seansta %3,7’lik düşüşün ardından toparlanarak Asya saatlerinde varil başına 80,10 dolar civarında işlem gördü. Piyasalar, olası bir ABD-İran geçici mutabakatı öncesinde bekle-gör moduna geçti. ABD Başkanı Donald Trump, çatışmayı sonlandırmak ve Hürmüz Boğazı’nı yeniden açmak üzere bir mutabakat zaptının imzalandığını söylerken, Washington ya da Tahran’dan resmi bir metnin yayımlanmaması temkinli havayı korudu. Deniz taşımacılığı grupları su yolundan geçişleri ertelerken, İran’ın Mehr haber ajansı, boğazın İran düzenlemeleri altında 30 gün içinde yeniden açılmasına yönelik bir taslak plan bildirildiğini aktardı.
Artması beklenen akışlar öncesinde İran Ulusal Petrol Şirketi (NIOC), Temmuz ayı için Asya’ya yönelik hafif ham petrol resmi satış fiyatını düşürdü; prim, daha önce 13 dolar seviyesindeyken Umman/Dubai ortalamasının varil başına 7,15 dolar üzerine indirildi. Üç aydır süren Hürmüz Boğazı ablukası, küresel petrol ve sıvılaştırılmış doğal gaz arzının beşte birinin taşındığı rotayı kısıtlamıştı. Ayrı olarak, ABD Enerji Bakanlığı verileri Stratejik Petrol Rezervi’nin geçen hafta 8,9 milyon varil azalarak 340,3 milyon varile gerilediğini ve 1983’ten bu yana en düşük seviyeyi gördüğünü ortaya koydu. Düşüş, iç piyasada akaryakıt fiyatlarını sınırlamak amacıyla 172 milyon varilin ödünç verilmesini içeren anlaşmanın bir parçası olarak gerçekleşti.
Volatilite ve Jeopolitik Belirsizlik
WTI’ın 80 dolar civarında seyrettiği ortamda, piyasanın bekle-gör yaklaşımı nedeniyle belirgin bir oynaklığa hazırlıklıyız. CBOE Ham Petrol Oynaklık Endeksi (OVX) yaklaşık 35’e yükselerek ABD-İran barış uzlaşısını çevreleyen derin belirsizliği yansıtıyor. Potansiyel bir arz seli ile mevcut arz sıkılığı arasındaki bu gerilim, zorlu bir fiyatlama ortamı yaratıyor.
Fiyatları aşağı çekebilecek temel unsur, Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılması ve İran petrolünün geri dönüşü. İran kısa vadede ihracatını en az günlük 500 bin varil artırmaya hazır; Asya’ya yönelik agresif fiyat indirimleri de pazar payını geri alma konusunda kararlı olduğuna işaret ediyor. Yaklaşan bu arz artışı, önümüzdeki aylar için gördüğümüz en önemli aşağı yönlü risk.
Tarihsel bir paralel için 2015 nükleer anlaşmasına bakmak yeterli; anlaşmanın duyurulmasını izleyen altı ayda petrol fiyatları yaklaşık %40 gerilemişti. Mevcut mutabakat zaptı nihai hale gelirse, piyasa daha fazla ham petrol arzını fiyatlamaya başladıkça benzer bir aşağı yönlü düzeltmeyi tetikleyebilir. Bu emsal, anlaşma metni kamuoyuna açıklandığında daha düşük fiyatlara hazırlıklı olunması gerektiğini düşündürüyor.
Arz Kısıtları ve Risk Yönetimi
Buna karşın, kısa vadede sert fiyat sıçramalarına yol açabilecek mevcut arz sıkılığını da göz ardı etmemek gerekiyor. ABD Stratejik Petrol Rezervi Ağustos 1983’ten bu yana en düşük düzeyde ve bu durum, İran anlaşmasında yaşanabilecek şokları veya gecikmeleri absorbe edecek tamponu oldukça azaltıyor. Anlaşmanın aksadığına dair herhangi bir işaret, düşük stokların da etkisiyle fiyatları hızla yukarı taşıyabilir.
Bu nedenle önümüzdeki haftalara ilişkin stratejimiz, fiyat düşüşüne pozisyon alırken beklenmedik yükselişlere karşı hedge etmeyi içeriyor. 75 doların altına olası bir kaymadan yararlanmak için satım (put) opsiyonları almayı ya da yüksek oynaklıktan ve muhtemel bir fiyat tavanından faydalanmak üzere ayı call spreadleri kurmayı değerlendiriyoruz. Bu türevler, jeopolitik tablonun beklenmedik şekilde tersine dönmesi halinde riskimizi net biçimde sınırlamamıza imkân tanıyor.
