11–15 Haziran’da yapılan bir Reuters anketi, İsviçre Merkez Bankası’nın (SNB) 18 Haziran’da politika faizini %0’da tutacağı yönünde oybirliğiyle beklenti olduğunu ortaya koydu; 35 ekonomistin tamamı aynı tahminde bulundu. Daha ileri vadede, 2026 sonuna kadar öngörü paylaşan 28 katılımcı da bu yıl değişiklik beklemezken, yalnızca dört kişi 2027’de bir veya iki adet 25 baz puanlık artış öngördü.
İsviçre’nin bağımsız merkez bankası SNB’nin görevi, orta ve uzun vadede fiyat istikrarını sağlamaktır ve bunu İsviçre Tüketici Fiyat Endeksi’nin (TÜFE) yıllık artışının %2’nin altında kalması olarak tanımlar. Para politikası Yönetim Kurulu tarafından belirlenir; banka ayrıca aşırı İsviçre frangı (CHF) değerlenmesini sınırlamak için döviz piyasasına müdahale edebilir. SNB, 2011–2015 döneminde euroya sabitleme (peg) uygulamıştı. SNB, para politikasına karar vermek ve orta vadeli enflasyon tahminini yayımlamak üzere Mart, Haziran, Eylül ve Aralık aylarında yılda dört kez toplanır; uygun parasal koşulları korumak için faiz oranları ve döviz kurlarını kullanır.
Mevcut Politika Görünümü Ve Enflasyon Dinamikleri
Bu hafta İsviçre Merkez Bankası’nın politika faizini piyasa genel konsensüsüyle uyumlu şekilde %0’da sabit tutmasını bekliyoruz. İsviçre’de enflasyon, Mayıs ayında en son %0,8 gibi sınırlı bir seviyede açıklanıp %2 hedefinin belirgin biçimde altında kaldığı için, merkez bankasının harekete geçmesi yönünde bir baskı bulunmuyor. Bu yaygın beklenti, faiz kararının kendisinin muhtemelen İsviçre frangının mevcut değerine büyük ölçüde yansıdığı anlamına geliyor.
Bu nedenle odak, para politikası açıklamasındaki ifadelere ve güncellenen enflasyon tahminine kaymalıdır. SNB’nin frangın değerlemesine ilişkin tanımında bir değişiklik ya da enflasyon görünümünde yukarı yönlü bir revizyon, piyasa tepkisini tetikleyebilir. Bu da, EUR/CHF gibi paritelerde kısa vadeli oynaklık opsiyonlarının, açıklama sonrası oluşabilecek yönlü sürüklenmeyi (drift) işlem stratejisi olarak değerlendirilebileceğine işaret ediyor.
Politika Ayrışması, Carry Trade’ler Ve FX Müdahalesi
Avrupa Merkez Bankası’nın faizini %1,5’te, ABD Merkez Bankası (Fed) ise %2,0’de sabit tutmasıyla belirgin bir politika ayrışması görüyoruz. Bu faiz farkı, İsviçre frangını carry trade işlemleri için cazip bir fonlama para birimi haline getiriyor; yatırımcılar CHF borçlanıp yurt dışında daha yüksek getirili varlıklara yatırım yapıyor. SNB’nin bekle-gör pozisyonunu koruması halinde, bu dinamiğin euro ve dolar karşısında frang üzerinde baskı yaratmayı sürdürmesini bekliyoruz.
Ayrıca SNB’nin döviz rezervlerinin son çeyrekte hafif gerileme eğilimi gösterdiğini not ediyoruz; bu da bankanın frangı zayıflatmak için müdahalede bulunmadığına işaret ediyor. Bu “hands-off” yaklaşım, mevcut kur seviyesinden duyulan rahatlığı pekiştiriyor ve ithalat fiyatlarını düşük tutmaya yardımcı oluyor. Bununla birlikte, yatırımcılar SNB’nin ani politika değişiklikleri geçmişini akılda tutmalı; beklenmedik bir duyuruya karşı kuyruk riskine (tail risk) yönelik korunma stratejileri uygulamak ihtiyatlı olmaya devam ediyor.
