Japon yeni, enerji fiyatlarındaki düşüşten fayda sağlayamazken, USD/JPY bu haftaki Japonya Merkez Bankası (BoJ) politika toplantısı öncesinde hâlâ 160,00 seviyesinin üzerinde işlem görüyor. MUFG, son IMM raporunun, çatışmanın başlamasından bu yana kaldıraçlı fonların yen aleyhine kısa pozisyonlarını artırdığını ve piyasaların tamamen fiyatladığı 25 baz puanlık BoJ faiz artışı beklentisiyle pozisyonlanmanın yüksek kaldığını gösterdiğine dikkat çekiyor.
Yen aleyhine kısa pozisyonlar 9 Haziran’a kadar üst üste beşinci haftada da artarak, Şubat sonuna kıyasla neredeyse dört katına çıktı. MUFG’ye göre bu, Temmuz 2024 başından bu yana görülen en büyük yen kısa pozisyonu. Söz konusu dönem, BoJ’nin Temmuz 2024’te faiz artırmasının ardından ve Fed’in Eylül’de faiz indirimine gitmesiyle 2024 yazında yen fonlamalı carry trade’lerde sert tasfiyelerin yaşandığı süreci öncelemişti. Yen zayıflığının sürmesi, Japonya’nın para birimini desteklemek için yeniden müdahalede bulunmasına yönelik baskıyı canlı tutabilir.
Yende Sert Bir Tersine Dönüş Riskleri
Yen aleyhine rekor seviyedeki kısa pozisyonlanma göz önüne alındığında, sert bir tersine dönüş için elverişli bir zemin görüyoruz. USD/JPY 160,00 seviyesinin üzerinde seyrederken piyasa gerilmiş durumda ve Japonya’da çekirdek enflasyonun Mayıs 2026’da %2,8’e yükselmesi, BoJ’ye bu hafta beklenen 25 baz puanlık faiz artışını gerçekleştirmek için güçlü bir gerekçe sunuyor. Bu tablo, 2024 yazına tehlikeli biçimde benziyor; o dönemde BoJ’nin faiz artırımı, yen kısa pozisyonlarında büyük çaplı bir çözülmeyi tetiklemişti.
Risk yalnızca BoJ’den kaynaklanmıyor; ABD cephesi de önemli. Mayıs 2026’ya ilişkin beklentilerin altında kalan istihdam raporu ve çekirdek enflasyonun %2,5’e gerilemesi gibi son ABD verileri, Fed’in Eylül’e kadar faiz indirebileceğine yönelik bahisleri artırdı. Japonya’nın sıkılaşırken ABD’nin potansiyel olarak gevşemeye yönelmesi şeklindeki bu politika ayrışması, tarihsel olarak yenin güçlenmesi için güçlü bir katalizör.
Müdahale Riskleri ve Hedge Stratejileri
BoJ toplantısı sonrasında para birimindeki zayıflık sürerse, Hazine (Maliye) Bakanlığı’ndan doğrudan müdahale gelebileceği riskine karşı da dikkatli olunmalı. Yetkililer spekülatif hareketleri izlediklerini açıkça ifade etti ve 162,00 seviyesine doğru olası bir atak, yeni desteklemek amacıyla kolaylıkla aksiyon tetikleyebilir. WTI ham petrol fiyatlarının varil başına 75 dolar civarına gerilemesi yen için henüz destek üretmedi; bu da yetkilileri kurdaki zayıflığa karşı daha hassas hâle getiriyor.
Bu nedenle, mevcut ortamda büyük ölçekli yen kısa pozisyonları taşımak son derece riskli. Önümüzdeki haftalarda yenin aniden değer kazanmasına karşı korunmanın ihtiyatlı olacağını düşünüyoruz. Yatırımcılar, hedge etmek veya anlamlı bir düzeltmeye pozisyon almak amacıyla kullanım fiyatı uzak (out-of-the-money) JPY alım opsiyonlarını (call) ya da USD/JPY satım opsiyonlarını (put) değerlendirebilir.
