ECB Yönetim Konseyi üyesi Peter Kazimir, enerji şokunun ekonomiye yansımasının sürdüğüne işaret ederek para politikasının hâlâ yapacak işi olduğunu söyledi; ECB’nin dikkatli olması ve gerektiğinde harekete geçmeye hazır bulunması çağrısında bulundu. Ek sıkılaştırma altında dahi çekirdek enflasyon görünümünün %2’nin üzerinde kalmasından rahatsızlık duyduğunu belirten Kazimir, gelen veriler değiştikçe çevik kalırken ilave adımların önden yüklemeli atılmasını tercih ettiğini ima etti.
Açıklamalar, ABD–İran barış çerçevesine rağmen geldi; Kazimir, Orta Doğu’daki hasarın hızlı biçimde geri çevrilemeyeceğini vurguladı. Euro anında belirgin bir tepki vermedi; ancak EUR/USD daha sonra %0,37 yükselerek pozitif piyasa seansında 1,1610 civarında işlem gördü.
ECB Şahinliği Ve Piyasa Pozisyonlanması
Para politikasının daha yapacak işi olduğu giderek netleşiyor; bu da Avrupa Merkez Bankası’nın şu an fiyatlanandan daha agresif olabileceğine işaret ediyor. Euro Bölgesi’nde mayıs ayı çekirdek enflasyon verisinin inatçı biçimde %2,8 gelmesiyle, kısa vadeli faizlerin daha yüksek seyredeceği bir senaryoya göre pozisyon alıyoruz. Bu, faiz swaplarında sabit ödemeyi (pay fixed) değerlendirmeyi veya daha şahin bir ECB beklentisini önden fiyatlamak için Euribor vadeli kontratlarında satış yapmayı içeriyor.
Yapılması gereken işin önden yüklemeli biçimde tamamlanmasına yönelik bir tercih olduğu görülüyor; bu da yakın vadede daha büyük bir faiz artışı anlamına gelebilir. Bu yaklaşım, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) 2022’de kontrolden çıkan enflasyonu frenlemek için büyük ve kararlı artışlar yaptığı dönemi hatırlatıyor. Dolayısıyla, ECB’nin mevcut %4,25 mevduat faizinde bir “duraklama” bekleyen piyasa, merkez bankasının kararlılığını yanlış değerlendiriyor olabilir.
Bu şahin sinyallere rağmen euro henüz belirleyici bir tepki vermedi ve 1,1610 civarında işlem görüyor. Daha yüksek faiz beklentilerinin destek sağlayacağı görüşüyle, ABD doları karşısında euro için bunu potansiyel bir alım fırsatı olarak değerlendiriyoruz. Aşağı yönlü riski sınırlarken olası yükselişten faydalanmak amacıyla EUR/USD alım (call) opsiyonlarını almayı düşünüyoruz.
Enerji Şoku, Enflasyon Ve Hisse Senedi Riskleri
Son ABD-İran barış çerçevesi, enflasyonu besleyen temel enerji fiyatı sorunlarını kısa vadede çözemedi. Brent petrol hâlâ varil başına 95 dolar civarında tutunuyor; bu seviye ekonomi üzerinde baskıyı sürdürmeye yetecek kadar yüksek. Orta Doğu’daki tedarik zincirlerine verilen zarar bir gecede telafi edilemeyeceğinden, bu enerji şoku karşısında teyakkuzun sürmesi gerekiyor.
Bu şahin görünüm, daha yüksek borçlanma maliyetlerinin şirket kârlılıklarını ve büyümeyi zayıflatabileceği endişesiyle Avrupa hisselerinde temkinli kalmamıza neden oluyor. Euro Stoxx 50 gibi ana endekslerde koruyucu satım (put) opsiyonlarını değerlendiriyoruz. Benzer şekilde kredi spreadleri genişleyebileceğinden, şirket tahvili pozisyonlarına yönelik maruziyeti gözden geçiriyoruz.
