ABD doları, ABD ile İran’ın çatışmaları sona erdirmek ve Hürmüz Boğazı’nı yeniden açmak üzere geçici bir anlaşmaya varmasının ardından kayıplarını derinleştirdi. Bu adım, piyasaların küresel makro riskin azaldığına ve enerji rotalarına ilişkin görünümün sakinleştiğine fiyatlama yapmasıyla, doların savaş kaynaklı yükselişinin bir kısmını geri verdi. Yatırımcılar ayrıca Fed’in daha sıkı bir patikaya gideceğine dair beklentileri de aşağı çekti; bu durum ABD tahvil getirilerini ve doları baskıladı.
Gözler şimdi, Başkan Kevin Warsh yönetiminde çarşamba günü yapılacak Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısına çevrildi. Faiz piyasası, daha az sayıda olası artışı yansıtacak şekilde zaten yön değiştirmişken, Fed’in politikayı sabit tutması ve şahin bir sürprizden kaçınması halinde dolar daha da zayıflayabilir. Yetkililerin aktif biçimde faiz artışını değerlendirdiğine yönelik daha güçlü bir sinyal ise bu seyrin temel yukarı yönlü riski olacak.
Dolar Görünümü ve Risk Yönetimi Stratejileri
Hafta sonu ABD ile İran arasında varılan anlaşma, küresel ekonomi açısından önemli bir “risk azaltma” gelişmesi. Buna paralel olarak Dolar Endeksi’nin (DXY) kritik 103,00 seviyesinin altına sarktığını gördük. CBOE Volatilite Endeksi (VIX) de sert biçimde geriledi; 20’li seviyelerin üstünden 15’in altına inerek belirgin bir “risk alma” (risk-on) eğilimine işaret etti.
Bu arka plan altında, önümüzdeki haftalar için ana işlem fikrinin daha fazla dolar zayıflığına pozisyon almak olduğunu düşünüyoruz. EUR/USD ve AUD/USD gibi paritelerde alım (call) opsiyonları almak, bu hareketten tanımlı riskle faydalanmanın bir yolu. Bu işlemler, hem zayıflayan dolardan hem de anlaşmanın teşvik ettiği daha pro-döngüsel (pro-cyclical) ortamdan destek buluyor.
Bununla birlikte, bu çarşamba 17 Haziran’daki FOMC toplantısı önemli bir engel. Piyasalar bir faiz artışını büyük ölçüde fiyatlamadan çıkarırken, Fed fon vadeli işlemleri artık yalnızca %15 olasılığa işaret ediyor. Ancak Başkan Kevin Warsh’tan gelebilecek herhangi bir şahin ifade, doların düşüşünü keskin biçimde tersine çevirebilir. Bu ikili (binary) olaya karşı korunmak gerekiyor.
Bu riski yönetmek için, FOMC kararının hemen sonrasında vadesi dolan kısa vadeli türev yapıları değerlendiriyoruz. Örneğin, kullanım fiyatı uzak (out-of-the-money) ve görece ucuz ABD doları alım opsiyonları, sürpriz bir şahinliğe karşı etkili bir hedge görevi görebilir. Bu yapı, doların zayıflayacağı yönündeki ana görüşümüzü olası bir şahin politika dönüşüne karşı korur.
Azalan Jeopolitik Risk Ortamında Emtialar ve Hisseler
Hürmüz Boğazı’nın yeniden açılması, petrol fiyatlarında sert bir geri çekilmeyi tetikledi; Brent petrol son 48 saatte %15’in üzerinde düşerek varil başına 85 dolar civarına geriledi. Bu, Orta Doğu’da tansiyonun düştüğü dönemlerde arz endişelerinin bir gecede ortadan kalkmasıyla tarihsel olarak uyumlu. İlave aşağı yönlü alan görüyoruz ve WTI ile Brent vadeli işlemlerinde satım (put) opsiyonları almayı değerlendiriyoruz.
Daha düşük enerji fiyatları ile azalan jeopolitik gerilimin bu birleşimi, özellikle tüketim ve sanayi sektörleri başta olmak üzere hisse senetleri için oldukça destekleyici. S&P 500 gibi ana endekslerde alım (call) opsiyonları, olası bir “rahatlama rallisine” sermaye açısından verimli biçimde katılım sağlayabilir. Anlaşma yürürlükte kaldığı sürece hisse piyasasında ima edilen volatilitenin baskılanmış kalmasını bekliyoruz.
