BBH, Riksbank’ın politika faizini altıncı toplantıda da %1,75’te sabit tutmasını ve piyasanın yıl sonuna kadar fiyatladığı 25 baz puanlık artışa karşı çıkmasını bekliyor. Bu görünüm, politikanın piyasaların öngördüğünden daha uzun süre kısıtlayıcı kalacağına işaret ederken, banka bu çerçeveyi İsveç kronu üzerindeki baskıyla ilişkilendiriyor.
Güncellenen patikada Riksbank’ın 2026’nın 4. çeyreğine kadar faizlerde değişim mesajı vermesi bekleniyor; ilk tam 25 baz puanlık artışın zamanlaması ise 2028 1. çeyrekten 2027 sonuna çekilebilir. Senaryo, ılımlı enflasyon ve ekonomide atıl kapasiteyle şekilleniyor; bu da uzun süre “bekle-gör” duruşuna işaret ediyor.
Politika Görünümü ve Piyasa Beklentileri
Yaklaşan toplantıda Riksbank’ın politika faizini %1,75’te tutacağını ve bunun üst üste altıncı “sabit bırakma” olacağını öngörüyoruz. Piyasa yıl sonuna kadar 25 baz puanlık bir artışı fiyatlıyor; ancak merkez bankasının bunun olası olmadığı yönünde sinyal vermesini bekliyoruz. Piyasa ile bankanın muhtemel patikası arasındaki bu ayrışma, belirgin bir fırsat alanı yaratıyor.
Uzatılmış bir sabit tutma senaryosu, İsveç’te ılımlı enflasyon ve ekonomide atıl kapasiteye işaret eden son verilerle destekleniyor. Mayıs TÜFE %1,7 ile %2’lik hedefin altında seyreden enflasyon trendini sürdürürken, işsizlik oranı da son dönemde %7,9’a yükseldi. Bu göstergeler, Riksbank’ın yakın vadede para politikasını sıkılaştırması için sınırlı gerekçe sunuyor.
Kur ve Faiz Piyasaları Açısından Sonuçlar
Türev işlem yapanlar açısından bu tablo, önümüzdeki haftalarda daha zayıf bir İsveç kronuna yönelik pozisyonlanmaya işaret ediyor. Avrupa Merkez Bankası’nın daha şahin bir duruşa işaret etmesiyle birlikte politika ayrışmasının SEK üzerinde baskı yaratması beklenir. EUR/SEK paritesinde yükselişe pozisyon almak için EUR/SEK alım (call) opsiyonlarının alınmasının etkili bir yöntem olduğunu düşünüyoruz.
İsveç faiz piyasalarında da dikkat çekici bir işlem fırsatı bulunuyor. Vadeli kontratlar hâlihazırda bizim hatalı bulduğumuz faiz artışı beklentilerini yansıtıyor. Yatırımcılar kısa vadeli faiz swaplarında sabit faiz “receive” ederek (sabit faiz alıp değişken ödeyerek), piyasanın beklentilerini aşağı yönlü yeniden fiyatlamasından kazanç sağlayabilir.
Tarihsel olarak, bir merkez bankasının gerçek niyetleri piyasa fiyatlamasından ayrıştığında, mesaj netleşir netleşmez kur hızlı biçimde uyum sağlar. Bu tür durumlarda, yanlış varsayımlarla oluşturulan pozisyonların çözülmeye zorlanması sert hareketlere yol açabilir. Riksbank’tan uzatılmış bir “sabit tutma” mesajı da benzer bir hareketi tetikleyebilir.
