BBH, Riksbank’ın Perşembe günü üst üste altıncı toplantıda politika faizini %1,75’te sabit tutmasını ve piyasanın yıl sonuna kadar fiyatladığı 25 baz puanlık artışa karşı durmasını bekliyor. Enflasyonun “ılımlı” seyretmesi ve ekonomide atıl kapasite bulunması nedeniyle bankanın ana senaryosu, politikanın beklemede kalmaya devam etmesi; BBH bu zemini İsveç kronunun (SEK) zayıflamasıyla ilişkilendiriyor.
Güncellenen faiz patikasında BBH, Riksbank’ın 2026’nın 4. çeyreğine kadar değişiklik olmayacağı sinyalini sürdürmesini öngörüyor. Ayrıca ilk tam 25 baz puanlık faiz artışının 2028’in 1. çeyreğinden 2027’nin sonlarına çekilebileceğini, ancak genel duruşun yine de “uzun süreli bekleme” olarak tanımlandığını belirtiyor.
Piyasa Beklentileri ile Merkez Bankası Politikası Arasındaki Ayrışma
Riksbank’ın bu hafta politika faizini yeniden %1,75’te tutması beklenirken, bize göre bir fırsat alanı oluşuyor. Piyasa hâlâ yıl sonuna kadar 25 baz puanlık bir faiz artışı fiyatlıyor; ancak merkez bankasının bu beklentiyi aktif biçimde caydıracağına inanıyoruz. Bu durum, piyasa beklentileri ile muhtemel merkez bankası politikası arasında net bir ayrışma yaratıyor.
Uzun süreli “bekle-gör” yaklaşımını son veriler de destekliyor. İsveç’te Mayıs 2026 CPIF enflasyonu %1,9 ile Riksbank’ın %2 hedefinin hemen altında kalırken, işsizlik oranı %7,8’e yükseldi. Zayıf GSYH büyümesi ve ekonomideki belirgin atıl kapasiteyle birlikte, Riksbank’ın politikayı sıkılaştırması yönünde güçlü bir iç baskı bulunmuyor.
Döviz Etkileri ve İşlem Fırsatları
Bu görünüm, özellikle ABD Merkez Bankası’nın (Fed) şahin bir “bekleme” duruşunu koruduğu ABD doları gibi para birimlerine karşı İsveç kronu için olumsuz. Piyasanın Riksbank beklentilerini yeniden fiyatlamasıyla SEK’in zayıflamasını bekliyoruz. Türev işlem yapan yatırımcılar bu nedenle önümüzdeki haftalarda EUR/SEK ve USD/SEK’te yukarı yön için pozisyonlanmayı değerlendirmeli.
Bu görüşü ifade etmenin doğrudan bir yolu opsiyon piyasası üzerinden geçiyor. USD/SEK’te alım (call) opsiyonu almayı düşünüyoruz; bu, kronun zayıflamasına karşı yukarı yönlü maruziyet sunarken riski de tanımlı tutar. Riksbank’ın öngörülebilir duruşu göz önüne alındığında, ima edilen volatilite görece düşük olabilir; bu da bu tür pozisyonlar için cazip bir giriş noktası oluşturabilir.
Tarihsel olarak Riksbank, 2015-2019 döneminde olduğu gibi, piyasanın beklediğinden daha uzun süre güvercin bir duruş sürdürmüştü. Bu da sıklıkla SEK’in uzun süreli zayıf performansına yol açtı. Şimdi de benzer bir desenin ortaya çıkmasını ve kron short pozisyonlarının ödüllendirilmesini bekliyoruz.
