İsviçre’nin üretici ve ithalat fiyatları Mayıs ayında yıllık bazda %1,8 gerileyerek önceki verideki %2’lik düşüşten sınırlı da olsa toparlandı. Veriler, fabrika çıkışı mallar ve ithal girdilerdeki deflasyon hızının biraz daha ılımlı seyrettiğine işaret ediyor.
Marjinal iyileşme, maliyet baskılarının aşağı yönlü kalmaya devam ettiğini, ancak düşüş hızının bir önceki aya kıyasla yavaşladığını gösteriyor. Açıklanan veri, tedarik zincirlerine yansıyan fiyat dinamiklerine ve dolayısıyla İsviçre’de aşağı yönlü enflasyona ilişkin güncel bir okuma sunuyor.
İsviçre Para Politikası ve Kur Açısından Sonuçlar
Mayıs üretici ve ithalat fiyatları verisinin yıllık bazda -%1,8 ile daha küçük bir düşüşe işaret etmesi, İsviçre’de deflasyonist baskıların dip yaptığına inanıldığını gösteriyor. Bize göre bu durum, İsviçre Merkez Bankası’nın (SNB) bir faiz indirimi daha yapma ihtimalini kısa vadede azaltıyor. Bunu, merkez bankasının şimdilik politika faizini mevcut %1,25 seviyesinde sabit tutmayı tercih edebileceğine yönelik bir sinyal olarak değerlendiriyoruz.
Bu görünüm doğrultusunda döviz pozisyonlarımızı güncelliyor ve kısa vadede İsviçre Frangı’nda (CHF) güçlenme bekliyoruz. Avrupa Merkez Bankası (ECB) kendi gevşeme döngüsünü sürdürürken, CHF’nin euro karşısında alım (call) opsiyonlarını değerlendireceğiz. İsviçre işsizlik oranının tarihsel olarak düşük %2,1 seviyesinde kalmaya devam ettiğini gösteren son veriler de, iç ekonominin ilave teşvike ihtiyaç duymadığı görüşünü destekleyerek frangı destekleyebilir.
Faiz Beklentileri Ekseninde Piyasa Stratejilerindeki Değişim
Beklentilerdeki bu değişim, faiz türevlerine ilişkin görüşümüzü de etkiliyor. Piyasanın bu yıl ilave SNB indirimleri olasılığını fazla fiyatladığını düşünüyoruz; bu nedenle SARON vadeli işlemlerindeki uzun pozisyonlarımızı azaltıyoruz. Tarihsel olarak SNB, güçlü bir frank olsa bile, yurt içi görünüm güçlenirken faiz indirimine gitme konusunda isteksiz olmuştur.
Ayrıca volatilite piyasalarında bir fırsat görüyoruz; zira SNB’nin bir sonraki adımına ilişkin belirsizlik muhtemelen artacak. EUR/CHF paritesinde, fiyatın her iki yönde de belirgin hareketinden kazanç sağlayacak straddle stratejilerini değerlendirmeyi düşünüyoruz. Paritede zımni volatilite son dönemde baskılanmış durumda; bu da opsiyonları, merkez bankası belirsizliğinin daha yüksek olduğu dönemlere kıyasla görece ucuz kılıyor.
İleriye dönük olarak, bu üretici fiyat endeksi tüketici enflasyonu için öncü bir gösterge niteliğinde. Artık kritik veri, bir sonraki Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) açıklaması; piyasa, son dönemdeki %1,3 eğiliminin üzerine doğru bir kıpırdanma olup olmayacağını izleyecek. Daha güçlü bir TÜFE verisi, yaz aylarında olası bir faiz indirimi yönündeki kalan spekülasyonları neredeyse kesin biçimde sonlandıracaktır.
