ABD Başkanı Donald Trump, New York Times’a göre İran’la vardığı anlaşmanın Hürmüz Boğazı’nı nihayetinde “kalıcı olarak geçiş ücretsizi” (permanently toll free) hale getireceğini söyledi. Trump ayrıca, İran’ın ABD ile nihai bir nükleer mutabakata varmaması halinde Washington’un Tahran’a yönelik askeri saldırıları yeniden başlatacağını ya da bölge gelirlerinin %20’si karşılığında “Orta Doğu’nun koruyucusu” olacağını ifade etti.
Piyasalarda, açıklamaların ardından petrol geriledi. West Texas Intermediate (WTI) yazının kaleme alındığı sırada gün içinde %3,51 düşüşle 79,73 dolarda işlem görüyordu.
Piyasa Tepkisi ve Risk Analizi
WTI ham petrolünün 79,73 dolara gerilemesi, piyasaların barışçıl bir sonuca ve kayda değer bir jeopolitik risk priminin ortadan kalkmasına fiyatlama yaptığını gösteriyor. Hürmüz Boğazı’nın dünyanın günlük petrol arzının %20’sinden fazlasını, yani yaklaşık 21 milyon varili taşıdığı dikkate alındığında, “geçiş ücreti yok” garantisi güçlü bir ayı sinyali niteliğinde. Ancak bize göre bu ilk tepki kısa vadeli ve anlaşmanın kırılganlığını göz ardı ediyor.
Başkanın açıklamasının ikili (binary) bir olay oluşturduğunu düşünüyoruz; bu da önümüzdeki birkaç hafta için opsiyon stratejilerini özellikle cazip kılıyor. Piyasa, anlaşmanın başarısız olma riskini düşük fiyatlıyor gibi görünüyor; bu durumda ya tehdidi yapılan askeri adımlar ya da Orta Doğu petrolüne yönelik devasa yeni bir vergi gündeme gelebilir. 2019’da Suudi tesislerine yönelik drone saldırılarının petrol fiyatlarını tek günde yaklaşık %20 sıçrattığını hatırlamak, sert bir yukarı yönlü hareket potansiyelini görmek için yeterli.
Opsiyon Stratejileri ve Sektörel Hedge
Bu nedenle, önümüzdeki bir ila üç ay vadeli Brent ve WTI vadeli işlemleri üzerine “zarar yazma olasılığı düşük” (out-of-the-money) alım (call) opsiyonları alıyoruz. Dayanak petrol fiyatındaki düşüş nedeniyle bu türevler şu an daha ucuz ve gerilimin yeniden yükselmesi halinde kaldıraçlı bir getiri potansiyeli sunacak. Ayrıca, nihai fiyat hareketi yukarı ya da aşağı olsun, beklediğimiz yüksek oynaklıktan yararlanmak için uzun straddle pozisyonlarını da değerlendiriyoruz.
CBOE Ham Petrol Oynaklık Endeksi’nin (OVX) bu haberle muhtemelen gerilemiş olması, iskonto ile oynaklık satın almak için değerli bir fırsat sunuyor. Bu düşüşü geçici görüyoruz; zira piyasa yakında uygulama riskleri ve başarısızlığın ağır sonuçlarıyla yüzleşecek. Uyum eksikliğine veya siyasi sürtüşmeye dair herhangi bir işaret, oynaklığın hızla yükselmesine neden olur; bu da uzun oynaklık pozisyonlarını son derece kârlı hale getirebilir.
Petrolün ötesinde, bağlantılı hisse senedi sektörlerinde de pozisyonlarımızı hedge ediyoruz. Olası bir gerilimin düşmesi (de-escalation) senaryosuna karşı kısa vadeli bir hamle olarak büyük savunma yüklenicileri üzerinde satım (put) opsiyonlarına bakıyoruz. Aynı zamanda, dünyanın en kritik enerji dar boğazında risk profili dramatik biçimde değişen tanker ve taşımacılık endeksleri üzerindeki opsiyonları da inceliyoruz.
