MUFG, ABD’de daha sert enflasyon ve dirençli işgücü piyasalarının “daha uzun süre yüksek faiz” (higher-for-longer) küresel faiz ortamını pekiştirerek ABD dolarını desteklediğini düşünüyor. Banka, önümüzdeki haftayı ABD, Japonya ve Asya’nın önde gelen ekonomilerinde art arda gelecek merkez bankası toplantılarıyla dolu yoğun bir gündem olarak çerçeveliyor; bu takvimin faiz beklentilerini yüksek tutabileceğini ve FX fiyatlamasını şekillendirebileceğini belirtiyor. Orta Doğu’daki süregelen jeopolitik risklerin de Asya FX’te ayrışmayı artıran bir unsur olduğuna işaret ediyor.
ABD’de perakende benzin fiyatları sınırlı ölçüde geriledi; ancak çatışma öncesi seviyelerin üzerinde kalmayı sürdürüyor ve enflasyona yansımaya devam ediyor. Manşet TÜFE yıllık bazda %4’ün üzerine çıktı; 1 yıllık enflasyon beklentileri de daha da güçlendi. Bu durum, ikinci tur etkiler riskini artırırken Fed’in gevşeme alanını daraltıyor. MUFG, yaklaşan FOMC toplantısında Fed’in pas geçmesini bekliyor; toplantının ileriye dönük yönlendirmesinin (forward guidance) dolar ve Asya para birimleri açısından ana odak olacağını vurguluyor.
Yüksek Enflasyon ve Dirençli İşgücü Piyasası Ortamında Dolar Gücü
Önümüzdeki haftalarda ABD dolarının güç kazanacak bir konumda olduğuna inanıyoruz. Güçlü enflasyon ile şaşırtıcı derecede dayanıklı işgücü piyasasının birleşimi, “daha uzun süre yüksek faiz” ortamını destekliyor. Bu arka plan, diğer para birimlerine kıyasla dolar tutmayı daha cazip kılıyor.
Takvimimizdeki ana gündem, yaklaşan Fed toplantısı. Faizlerde bir değişiklik beklemiyor olsak da, Başkan Warsh’un ileriye dönük yönlendirmesinin piyasalarda belirgin oynaklık yaratması muhtemel. Bu açıklama etrafında oluşabilecek fiyat dalgalanmalarına karşı pozisyon alıyoruz.
Bundan faydalanmak için, geniş tabanlı dolar gücünden yararlanmak amacıyla ABD Dolar Endeksi (UUP) üzerine alım (call) opsiyonları almayı değerlendiriyoruz. Son veriler bu görüşü destekliyor; son TÜFE raporu çekirdek enflasyonun inatçı biçimde %4,1 seviyesinde kaldığını gösterdi. Bu oran Fed’in hedefinin belirgin şekilde üzerinde ve politika gevşetmesini değerlendirme kabiliyetini sınırlıyor.
FX ve Faiz Piyasalarında Taktik Fırsatlar
İşgücü piyasası da sıkı kalmayı sürdürüyor; Mayıs istihdam raporu ekonominin 215 bin yeni istihdam yarattığını ve beklentileri aştığını gösterdi. Bu güç, talebi soğutmak için Fed’e faizleri yüksek tutma yönünde daha fazla gerekçe sağlıyor. Sonuç olarak, daha güvercin (dovish) merkez bankalarına bağlı para birimlerinde zayıflık görüyoruz.
Özellikle USD/JPY paritesinde alım (call) opsiyonlarını değerlendirmeyi düşünüyoruz. Şahin bir Fed ile kalıcı biçimde güvercin kalan Japonya Merkez Bankası (BoJ) arasındaki politika ayrışması, paritenin yukarı yönlü hareketi için net bir zemin oluşturuyor. Tarihsel olarak, bu tür politika farkları döviz piyasalarında kalıcı trendlere yol açtı.
Piyasa dalgalanmasının artmasını beklediğimiz için, oynaklığın kendisinde de fırsat görüyoruz. EUR/USD paritesinde straddle gibi opsiyon stratejileri etkili olabilir; çünkü Fed açıklamasını takiben her iki yönde de büyük bir fiyat hareketinden kâr eder. Cboe Volatilite Endeksi (VIX) şimdiden 16,8’e yükseldi; bu da piyasanın yeni bilgilere hazırlık yaptığını gösteriyor.
Son olarak, faiz türevlerini yakından izliyoruz. 2 yıllık ABD tahvil getirisi şu anda yaklaşık %4,8 civarında seyrederken, piyasa kalıcı yüksek faizleri fiyatlıyor. Yakın vadede getirilerin belirgin şekilde düşmeyeceği yönündeki görüşümüzü ifade etmek için tahvil vadeli işlemleri üzerine opsiyonları kullanabiliriz.
