USD/CNY 6,78 civarında işlem görürken, Commerzbank’ın modeli Çin Merkez Bankası’nın (PBoC) referans kur tespitinin (fixing) bir önceki güne göre sınırlı ölçüde daha güçlü olacağına işaret etti. Yuanın seyrini, üretici ve tüketici enflasyonu ayrışırken dahi Pekin’in küresel ham petrol piyasalarında agresif alıma yönelmek yerine yurt içi petrol rezervlerine dayanma kararı şekillendirdi. Mayıs ayında ÜFE (PPI), Nisan’daki %2,8’e kıyasla yıllık bazda %3,9 arttı; TÜFE (CPI) ise yıllık %1,2 yükselerek Bloomberg konsensüsü olan %1,3’ün altında kaldı. Çekirdek TÜFE Nisan’daki %1,2’den %1,1’e gerileyerek, kurda sert bir reaksiyon yaratmadan marj baskısına işaret etti.
İran’daki savaşın etkisini yönetmek için Çin, ticari ve stratejik stoklarını azaltıyor; uydu verileri 7 Haziran’a kadar olan bir aylık dönemde yaklaşık 25 milyon varilin kullanıldığını gösterdi. Önümüzdeki aylarda stok çekişlerinin yaklaşık 1 milyon varil/gün seviyesinde olacağı öngörülüyor; bu miktar, Hürmüz Boğazı’nın neredeyse kapanması sonrası Çin’in kaybettiği arzın yaklaşık üçte birine denk geliyor ve toplam rezervlerin 1,2 milyar varil olduğu tahminiyle karşılaştırıldığında değerlendiriliyor. Devlete ait rafineriler işleme oranlarını rekor düşük seviyelere indirirken, savaş dönemi koruma kuralları kapsamında akaryakıt ihracatı da sınırlandırıldı.
Pekin’in Rezerv Stratejisi ve Yuan İstikrarı
İran’daki savaşın şiddetlendirdiği küresel petrol şoku Pekin tarafından dikkatle yönetilirken, Yuan’ın şaşırtıcı derecede istikrarlı tutulduğu görülüyor. Çin’in açık piyasadan alım yapmak yerine yurt içi ham petrol stoklarına başvurması nedeniyle USD/CNY’nin 6,78 civarında kalmasını bekliyoruz. Bu yaklaşım ABD doları alım ihtiyacını azaltıyor ve para birimi için güçlü bir tampon oluşturuyor.
Brent vadeli işlemlerinin varil başına 145 doların üzerine tırmandığı bir ortamda, bu rezerv stratejisi kurun dayanıklılığı açısından kritik. Türev piyasasında bunun yansıması olarak USD/CNY için 1 aylık ima edilen volatilitenin %3,5 ile düşük seviyeye gerilediğini görüyoruz. Bu da yatırımcıların önümüzdeki haftalarda keskin hareketler beklemediğine işaret ediyor.
Yurt İçi Ekonomik Baskılar ve Kur Görünümü
Buna karşın, yurt içi ekonomide artan baskılar izlenmeli; fabrika maliyetlerindeki yükseliş ile zayıf tüketici fiyatları arasındaki fark, Haziran 2022’den bu yana en geniş seviyede. Şirket kârlılıklarına yönelik bu sıkışma, 50,1 seviyesindeki son Caixin İmalat PMI verisiyle de teyit ediliyor; zayıf iç talep, Yuan’da belirgin bir güçlenmeyi sınırlayacaktır. Temel görünüm güçlü bir ralliye alan bırakmıyor.
Bu karşıt dinamikler ışığında, en etkili yaklaşımın bant hareketine pozisyon almak olduğunu düşünüyoruz. Resmî yönlendirme ile zayıf temel dinamiklerin birleşimi, strangle satışı gibi düşük volatiliteden getiri sağlayan stratejileri öne çıkarıyor. Kısa vadede 6,80’in üzerine bir kırılma ya da 6,75’in altına bir gerileme beklemiyoruz.
Bu tablo, 2022 enerji krizini hatırlatıyor: Benzer şekilde devlet rezervlerinin kullanımı ve müdahaleler, diğer küresel para birimleri aşırı oynaklık yaşarken Yuan’ı kontrollü bir patikada tutmuştu. Politika adımlarının, küresel fiyat şokunun en olumsuz etkilerinden para birimini yine yalıtmasını bekliyoruz.
