Çin’in Mayıs göstergeleri, Standard Chartered’ın anket ve faaliyet verilerine ilişkin değerlendirmesine göre istikrarlı fabrika üretimine karşın daha zayıf talep koşullarına işaret etti. Resmi imalat PMI 50,3’ten 50,0’a gerileyerek piyasa beklentilerinin altında kaldı; yeni siparişler endeksi ile yeni ihracat siparişleri göstergesi ise daralma bölgesine inerek talep hattında yumuşamaya işaret etti.
Buna rağmen sanayi üretiminin (IP) bir miktar ivme kazanması bekleniyordu; Nisan’daki %4,1’in ardından Mayıs’ta yıllık bazda %5,0 büyüme öngörüldü. Bu görünüm, güçlü ihracat faaliyeti ve yüksek teknoloji imalatından gelen destekle temellendirildi. Buna karşılık, konuttaki durgunluğun sürmesiyle sabit sermaye yatırımlarının 5A-2025 döneminde yıllık bazda %2,0 daralacağı tahmin edildi; talebin zayıf kalması nedeniyle kredi büyümesinin de daha da yavaşlayacağı öngörüldü.
Yurt İçi Talepte Kalıcı Zayıflık
Mayıs ayına ilişkin son veriler, dayanıklı üretim ile zayıflayan yurt içi talep arasında belirgin bir ayrışmaya işaret ediyor. Mayıs resmi imalat PMI’ı 49,5’e gerileyerek yeniden daralma bölgesine indi ve fabrika üretiminin yeni siparişlerin önüne geçtiğini gösterdi. Bu da stokların birikebileceğine, bunun da yakın vadede fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı yaratabileceğine işaret ediyor.
Talepteki bu zayıflığın odağında süregelen emlak krizi ve temkinli tüketici harcamaları bulunuyor. Geçen ay 70 büyük şehirde yeni konut fiyatları art arda on birinci ayda da geriledi; toplam sosyal finansman artışı rekor düşük seviyeye inerek kredi talebinin zayıf seyrettiğini teyit etti. Gayrimenkuldeki bu süregelen durgunluğun, öngörülebilir gelecekte sabit sermaye yatırımlarını baskı altında tutması bekleniyor.
Dayanıklı Sanayi Üretimi ve Stratejik Çıkarımlar
Diğer yandan sanayi üretimi, özellikle yüksek teknoloji sektörlerinde güçlü ihracatın desteğiyle Mayıs’ta %6,7 büyüyerek şaşırtıcı derecede güçlü seyretti. Ancak PMI’ın yeni ihracat siparişleri alt endeksi 50’nin altına sarkmış durumda; bu da dış destek unsurunun yakında zayıflayabileceğine işaret ediyor. Bu durum, mevcut gücün geleceğe dönük kırılganlığı maskelediği hassas bir tablo yaratıyor.
Önümüzdeki haftalarda bu ayrışmanın, yurt içi zayıflıktan faydalanan stratejileri öne çıkaracağını düşünüyoruz. Yatırımcılar Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI) üzerinde put opsiyonlarını ya da Çin gayrimenkul ve bankacılık sektörlerine odaklanan ETF’ler üzerinde put/koruma amaçlı pozisyonları değerlendirebilir. Bu tür pozisyonlar, konut piyasasındaki gerilemenin kalıcı baskısından ve zayıf tüketici algısından faydalanabilir.
Aynı zamanda güçlü mevcut üretim ile zayıflayan ileriye dönük siparişler arasındaki çelişkili sinyallerin piyasa oynaklığını artırması muhtemel. Bu da, Çin ana endekslerinde straddle alımı gibi uzun volatilite pozisyonlarını cazip kılıyor. Ayrıca, yurt içi inşaat talebi görünümünün zayıf kalması nedeniyle bakır ve demir cevheri gibi endüstriyel emtia vadeli işlemlerinde kısa pozisyon fırsatları görüyoruz.
