Nomura, İsviçre Merkez Bankası’nın (SNB) 18 Haziran toplantısında politika faizini %0,00 seviyesinde tutmasını bekliyor; enflasyon dinamikleri sıkılaşma için hâlâ sınırlı bir itki sunuyor. Enflasyon enerji fiyatlarındaki artışla hızlanmış olsa da çekirdek enflasyon düşük seyrediyor; faaliyet göstergeleri karışık bir görünüm sergilerken İran savaşıyla bağlantılı belirsizlik devam ediyor.
Odağın büyük olasılıkla döviz politikası üzerinde kalması bekleniyor. Bloomberg’e göre, son toplantıdan bu yana SNB yetkilileri döviz piyasalarına müdahale etme istekliliğinin arttığına işaret etti; buna 3 Haziran’da Başkan Schlegel’in ve 21 Mayıs’ta Başkan Yardımcısı Antoine Martin’in açıklamaları da dâhil. CHF, Mart ayından bu yana EUR karşısında değer kaybetmiş olsa da SNB ay sonunda 1Ç için döviz müdahalelerine ilişkin verileri yayımlayacak. Tahmin, söz konusu verilerin çeyrek boyunca frangın değerlenmesine karşı daha fazla müdahaleye işaret edeceği yönünde; bu duruşun, öngörülebilir gelecekte değişmeyen %0,00 faizle birlikte sürmesi bekleniyor.
Düşük Enflasyon ve Jeopolitik Belirsizlik Politika Faizini Sabit Tutuyor
Önümüzdeki hafta 18 Haziran’daki toplantıda SNB’nin politika faizini %0,00 seviyesinde tutmasını bekliyoruz. Bunun temel nedenleri, yurtiçi enflasyonun düşük seyri ve İran savaşından kaynaklanan jeopolitik belirsizlik. Faizlerdeki bu istikrar, kısa vadeli İsviçre faiz türevlerinde belirgin fiyat dalgalanmaları beklenmemesi gerektiği anlamına geliyor.
Görüşümüz, Mayıs ayında manşet enflasyonun yalnızca %1,2 gelmesine işaret eden son İsviçre enflasyon verileriyle de destekleniyor. Bu seviye, Euro Bölgesi veya ABD’deki oranların kayda değer biçimde altında; dolayısıyla SNB’nin bir faiz artışını gündeme alması için bir neden oluşturmuyor. İsviçre ile diğer büyük ekonomiler arasındaki faiz farkı, döviz yatırımcıları için ana belirleyici unsurlardan biri olmaya devam edecek.
SNB’nin Döviz Müdahale Politikası ve İşlemciler İçin Sonuçları
SNB’nin ana aracı, döviz piyasalarına müdahale etmeye yönelik sözlü yönlendirmesi olmaya devam edecek. Bankanın, İsviçre frangının (CHF) değer kazanmasını önlemek için “müdahale etmeye yönelik artan istekliliğine” dair güçlü ifadelerini yinelemesini bekliyoruz. Bu duruş, özellikle euro karşısında CHF’nin değerine fiilen bir tavan oluşturuyor.
Türev yatırımcıları açısından bu, frangda volatilite satışı stratejisini öne çıkarıyor. CHF’de, özellikle euroya karşı, kullanım fiyatı paranın dışında (out-of-the-money) call opsiyonlarının satılmasında (EUR/CHF put opsiyonları) fırsatlar görüyoruz. Bu pozisyon, hem zaman değerindeki erimeden (theta) hem de SNB’nin açık politikası dikkate alındığında frangda sert bir değerlenme olasılığının düşük kalmasından fayda sağlar.
Tarihsel olarak SNB, birinci çeyrekte 750 milyar CHF’yi aşan döviz rezervleri biriktirecek ölçekte büyük müdahalelerle para birimi üzerinde etkili olabildiğini göstermiştir. Bu büyük “ateş gücü”, frangı zayıflatmaya yönelik mevcut söylemlerini oldukça inandırıcı kılıyor. Bu nedenle, önümüzdeki haftalarda CHF’de kalıcı ve güçlü bir ralliye oynamaq, yüksek riskli ve olasılığı düşük bir işlem olarak görünüyor.
