Avrupa Merkez Bankası (ECB), haziran toplantısında politika faizlerini 25 baz puan artırarak ana refinansman faizini %2,40’a yükseltti; marjinal borç verme faizi %2,65’e, mevduat imkânı faizi ise %2,25’e çıktı. Kurumun uzman tahminlerinde manşet enflasyonun 2026’da ortalama %3,0 olacağı, 2027’de %2,3’e ve 2028’de %2,0’ye gerileyeceği öngörülürken; çekirdek enflasyonun 2026 ve 2027’de %2,5, 2028’de %2,2 seviyesinde gerçekleşeceği tahmin edildi. Büyümenin 2026’da %0,8 olması, 2027’de %1,2’ye ve 2028’de %1,5’e yükselmesi bekleniyor. ECB ayrıca veriye bağlı, toplantıdan toplantıya yaklaşımını yineleyerek faiz patikasına ilişkin önceden taahhütte bulunmadığını belirtti.
Yetkililer, çatışma kaynaklı enerji şoklarının daha geniş bir fiyat artışına yayıldığına işaret ederken, enerji fiyatlarındaki yükselişin 2027’nin ilk yarısında enflasyonu %2’nin üzerine itebileceğini, hedefe dönüşün ise 2027 sonbaharında gerçekleşebileceğini ifade etti; uzun vadeli beklentilerin %2 civarında olduğu belirtildi. Büyümeye yönelik riskler aşağı yönlü, enflasyona yönelik riskler yukarı yönlü olarak tanımlanırken, ECB enerji fiyat artışının büyüklüğünü ve kalıcılığını izleyeceğini söyledi. Eurosystem’in vadesi gelen kıymetleri yeniden yatırıma yönlendirmeyi durdurmasıyla APP ve PEPP portföyleri küçülmeye devam ediyor; euro ise yatay seyretti ve EUR/USD 1,1535 seviyesinde kaldı.
Enflasyon Riskleri ile Büyüme Endişeleri Arasında Denge
ECB’nin 25 baz puanlık faiz artışını, ekonomik görünüm zayıflarken dahi enflasyonun birincil öncelik olduğuna dair net bir mesaj olarak görüyoruz. Bu durum, yukarı yönlü enflasyon riskleri ile aşağı yönlü büyüme risklerinin çarpıştığı zorlu bir ortam yaratıyor. Bu gerilimin önümüzdeki haftalarda piyasa oynaklığını yüksek tutacağını ve belirsizliği fiyatlayan stratejileri öne çıkaracağını düşünüyoruz.
Mayıs ayı Euro Bölgesi enflasyon verisinin %3,2 ile gelmesi, ECB’nin şahin duruşunu gerekçelendiriyor ve fiyat baskılarının sadece enerjiyle sınırlı kalmayıp daha geniş bir alana yayıldığına işaret ediyor. Orta Doğu’daki çatışmalar nedeniyle Brent petrolün yakın dönemde varil başına 85 doların üzerine yükselmesi, enerji kaynaklı yeni fiyat şoklarının olasılığını yüksek tutuyor. Bu da ECB’nin sıkılaştırma adımlarında yakın zamanda “duraklama” sinyali vermesini oldukça düşük bir ihtimal haline getiriyor.
Öte yandan HCOB Flash PMI gibi güncel iş dünyası anketleri yavaşlamayı teyit etti; endeks değerleri 50’nin altında kalarak daralma bölgesinde seyrediyor. Bu tablo, merkez bankasının yaklaşan bir resesyona rağmen politikayı sıkılaştırmak zorunda kaldığı 2022’deki arka planı hatırlatıyor. Yakın vadede ekonomik büyümenin Avrupa varlıklarına destek sağlayacağını beklemiyoruz.
Piyasalar ve İşlem Stratejilerine Etkiler
Halihazırda 1,1535 civarında işlem gören EUR/USD’de, faiz artışına rağmen sınırlı bir yükseliş potansiyeli görüyoruz; zayıf büyüme görünümü euronun potansiyelini sınırlandırıyor. Teknik açıdan 1,1670-1,1690 bandında kümelenen direnç dikkate alındığında, bu bölgeye doğru olası yükselişleri düşüş yönlü pozisyon başlatmak için fırsat olarak değerlendiririz. Risk yönetimiyle birlikte aşağı yönlü pozisyon almak için put opsiyonu alımı gibi opsiyon stratejilerini tercih ediyoruz.
Faiz piyasalarında ise ECB’nin veriye bağlı kalma taahhüdü, kısa vadeli faizleri gelecek enflasyon verilerine son derece duyarlı kılacaktır. Enflasyon ve büyüme verilerinden gelen çelişkili sinyallerin, kısa vadeli faiz beklentileri yükselirken uzun vadeli büyüme endişelerinin uzun vadeli tahvilleri baskılamasıyla getiri eğrisini yataya yaklaştırması muhtemel. Bu çerçevede, iki yıllık ve on yıllık devlet tahvili getirileri arasındaki farkın daralmasına yönelik pozisyonlar öne çıkabilir.
Jeopolitik riskin yüksek seyretmesi ve ECB’nin belirsiz politika patikası nedeniyle, zımni oynaklığın varlık sınıfları genelinde destekli kalmasını bekliyoruz. Yön seçmekten ziyade fiyat hareketlerinden faydalanan stratejilerde değer görüyoruz. Euro Stoxx 50 endeksi üzerine opsiyonlar gibi enstrümanlarla oynaklık taşımak, önümüzdeki haftalarda etkin bir yaklaşım olabilir.
