Deutsche Bank, Mayıs ayında İngiltere manşet TÜFE’yi yıllık bazda %3,01; çekirdek TÜFE’yi %2,72 ve hizmetler TÜFE’sini %3,65 seviyesinde öngörüyor. Daha geniş patikada banka, TÜFE’nin bu yıl ortalama %3,1 olmasını; 2027’de %2,6’ya gerilemesini ve 2028’de %2,3’e inmesini beklerken, risk dengesinin yukarı yönlü kaldığını vurguluyor.
Öngörülen görünüm, Nisan’daki düşüşün ardından bir toparlanmayı yansıtıyor; hizmet fiyatlarındaki geri sarımın etkisinin çözülmesi ve gıda ile çekirdek mal kalemlerinde baskıların sürmesi bekleniyor. Deutsche Bank ayrıca, petrol ve doğal gaz vadeli eğrilerinin aşağı eğimli olmasının bankayı TÜFE zirvesi varsayımını aşağı çekmeye yöneltmesine karşın, Temmuz’daki çift yakıt (dual-fuel) fatura ayarlamasını yeni bir fiyat ivmesi kaynağı olarak işaret ediyor. Fiyat anketi verilerinin ise bankanın modellerinin ima ettiğinden daha güçlü “boru hattı” baskılarına işaret ettiği belirtiliyor.
İngiltere Enflasyonu Görünümü: Toparlanma, Risk ve Kalıcılık
İngiltere’de enflasyonun beklenenden daha yapışkan kalacağı görüşüne dayanarak, son dönemde %3’ün altına inişi geçici görüyoruz. ONS’nin Nisan TÜFE verisinin %2,8’e gerilemeye işaret etmesinin ardından, Mayıs için %3,01’e toparlanma öngörüyoruz. Bunun temel nedeni, hizmetler ve gıda sektörlerinde kalıcı fiyat baskılarının yeniden belirginleşme olasılığı.
İleriye dönük olarak, özellikle Temmuz’da planlanan çift yakıt enerji faturası ayarlamasıyla bu baskıların güçlenmesini bekliyoruz. Bu durumun enflasyonu yüksek tutması muhtemel; 2026’nın geri kalanında TÜFE’nin ortalama %3,1 civarında seyretmesini öngörüyoruz. %2 hedefe dönüş patikasının, birçok beklentiden daha yavaş ve daha dalgalı olacağını düşünüyoruz.
Faiz Riski için Konumlanma: Piyasa Fırsatları ve Hedge Stratejileri
Piyasa, SONIA vadeli işlem sözleşmelerinin yıl sonuna kadar İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) politika faizinin mevcut %4,25 seviyesinde sabit kalacağına işaret etmesi nedeniyle, bu riski yeterince fiyatlamıyor görünüyor. Bankanın daha şahin bir tepki verme olasılığının arttığı kanaatindeyiz. Bu ayrışma, türev yatırımcıları için bir fırsat sunuyor.
Önümüzdeki haftalarda, İngiltere faiz beklentilerinin yeniden fiyatlanmasına yönelik pozisyon almak gerekiyor. Aralık 2026 vadeli SONIA kontratlarında satış, bu görüşü doğrudan ifade etmenin bir yolu. Ayrıca 2 yıllık faiz swaplarında sabit faiz ödeyici (pay fixed) tarafta olmak da değerlendirilebilir; piyasa “daha uzun süre daha yüksek faiz” senaryosunu fiyatlamaya başlarsa bu pozisyon kazanç sağlar.
Analiz, risklerin “belirgin biçimde yukarı yönlü çarpık” olduğunu vurguluyor; bu da sert ve beklenmedik bir harekete karşı korunmak için opsiyon alımının düşünülmesi gerektiği anlamına geliyor. Sabit faiz ödemeli bir swap’a girme hakkı (ancak yükümlülük değil) veren payer swaption’lar bu maruziyeti almak için etkili bir araç. Piyasanın mevcut sakin görünümü dikkate alındığında, bu enstrümanlar görece ucuz.
Bu kalıbı daha önce, özellikle 2023’te gördük; inatçı hizmet enflasyonu BoE’yi, piyasanın ilk tahminlerinin belirgin şekilde ötesinde faiz artırmaya zorlamıştı. Mevcut veriler, benzer bir senaryonun tekrarlanabileceğine işaret ediyor. Bu nedenle hem enflasyon hem de faizlerde yukarı yönlü sürprizlere karşı konumlanmak gerektiğini düşünüyoruz.
