Avrupa Merkez Bankası (ECB), Haziran ayı politika toplantısında temel faiz oranlarını 25 baz puan artırdı. Başkan Christine Lagarde, büyümeye yönelik risklerin aşağı yönlü kalmaya devam ettiği bir görünüm karşısında bu adımı gerekçelendirdi. Lagarde, büyüme görünümünü baskılayan unsurlardan biri olarak Orta Doğu’daki savaşı işaret ederken, İran savaşı kaynaklı dolaylı maliyet etkilerinin de şimdiden ekonomiye yansımaya başladığını vurguladı.
Enflasyon cephesinde Lagarde, risk dengesinin yukarı yönlü olduğunu söyledi; enerji fiyatlarının daha fazla ya da daha uzun süre yükselmesi halinde enflasyonun daha da artacağı uyarısında bulundu. Diğer fiyatlara daha büyük yayılma etkilerinin de yukarı yönlü riskler setinin bir parçası olduğunu ekledi. Sürece ilişkin olarak ise Lagarde, Yönetim Konseyi’nin alternatifleri tartışmadığını ve görüşmenin bir “sigorta” amaçlı faiz artışı üzerine olmadığını belirterek, kararın üç senaryo boyunca sağlam olduğunu ifade etti.
ECB Faiz Artışının Yatırım Etkileri
Merkez bankası, ekonomik büyümeye zarar verse bile enflasyonla mücadele edeceği mesajını net biçimde veriyor. Mayıs ayında %3,1’e ulaşan enflasyonu, ekonomideki belirgin yavaşlamaya kıyasla önceliklendirdiklerini görüyoruz. Bu duruş, yakın vadede yüksek faizlerin yaratacağı baskının sürmesine göre pozisyon alınması gerektiğine işaret ediyor.
Bu görünüm Avrupa hisseleri için olumsuz; daha yüksek borçlanma maliyetleri ve zayıf ekonomi şirket kârlılıklarını sıkıştıracak. Son açıklanan Almanya IFO İş İklimi endeksinin 85,2’ye gerileyerek son iki yılın en düşük seviyesine inmesiyle birlikte, EURO STOXX 50 endeksi üzerinde put opsiyonları alıyoruz. Bu, önümüzdeki haftalarda beklenen piyasa geri çekilmesine karşı doğrudan bir koruma sağlıyor.
Tahvil, Döviz ve Volatilite Stratejileri
Tahvil piyasası resesyonu şimdiden fiyatlarken, merkez bankası faiz artırımlarına devam ediyor. Alman 2 yıllık ve 10 yıllık Bund getirileri arasındaki fark -40 baz puana kadar daha fazla tersine döndü; bu seviye 2023’teki sert sıkılaşma döngüsünden bu yana görülmemişti. Getiri eğrisinin daha da yataylaşmasına (inversion’ın derinleşmesine) yönelik getiri eğrisi yataylaştırıcı (flattener) işlemlerde pozisyon alıyoruz.
Zayıf büyüme beklentilerine rağmen Euro, faiz farklarının lehine dönmesiyle güçlenebilir. ECB’nin kararlı şahin duruşu, daha temkinli bir ABD Merkez Bankası (Fed) ile tezat oluşturuyor. Bu ayrışmadan yararlanmak için EUR/USD döviz paritesinde alım (call) opsiyonları kullanıyoruz.
Jeopolitik riskler enerji fiyatlarını ve dolayısıyla piyasa volatilitesini yüksek tutuyor. Brent petrol varil başına 95 doların üzerinde inatçı biçimde işlem görüyor; bu durum enflasyon sorununu doğrudan besliyor ve merkez bankasının adımlarını gerekçelendiriyor. Bu gerilimlerden kaynaklanabilecek ani piyasa şoklarına karşı portföyleri sigortalamak için VSTOXX alım (call) opsiyonlarının satın alınmasının temkinli bir yöntem olduğunu düşünüyoruz.
