ING, Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) politika faizini %37’de sabit tutmasını bekliyor. Bu adımın, manevra alanını korurken sıkı duruşun sürdüğüne işaret edeceği değerlendiriliyor. Kredi büyümesine getirilen daha düşük tavanlar üzerinden uygulanan son makroihtiyati sıkılaştırma ile sınırlı perakende döviz talebinin, istikrarlı kur koşullarıyla aynı döneme denk geldiği ve Türk lirasını (TL) desteklediği belirtiliyor. Banka ayrıca, son aylarda zorlukların arttığı dezenflasyon sürecine ve TCMB’nin döviz piyasasında istikrarı korumaya yönelik çabalarına dikkat çekiyor.
Daha ileri vadede ING, artan cari açık baskısını Türkiye’nin politika çerçevesi açısından büyüyen bir kısıt ve TL görünümü için risk unsuru olarak öne çıkarıyor. Döviz rezervlerinin yüksek olduğu ve carry koşullarının inceldiği ifade edilirken, mevcut zemin şimdiye kadar gelişen piyasalarda pozisyonlanmayı desteklemiş görünüyor. Bu tablo altında ING, yıl sonu USD/TRY tahminini 53,00 olarak paylaşıyor.
Kısa Vadeli İstikrar Volatilite Stratejilerini Destekliyor
TCMB’nin politika faizini %37’de sabit tutmasını bekliyoruz; bu da yakın vadede TL’nin görece istikrarlı seyretmesine yardımcı olabilir. Şahin duruşa ek olarak, net döviz rezervlerinin son dönemde yaklaşık 55 milyar dolarla çok yıllı zirveye yükselmesi, bankaya volatiliteyi yönetmek için önemli bir kapasite sağlıyor. Bu ortam, önümüzdeki haftalarda TL’nin yüksek getirisini carry işlemleri açısından cazip kılıyor.
Yakın vadede, kısa vadeli USD/TRY volatilitesinin satılmasının (örneğin kısa straddle stratejileriyle) uygulanabilir bir yaklaşım olduğunu düşünüyoruz. TCMB’nin istikrara bağlılığı ve cazip faiz farkı, fiyat hareketlerinin sınırlı kalabileceğine işaret ediyor. Bu da, yatay bantta seyreden bir piyasada değersiz sona erme olasılığı yüksek opsiyon primlerinin toplanmasına imkan tanıyor.
TL’nin Uzun Vadeli Görünümünde Temkin Artıyor
Bununla birlikte, daha ileri vadeye bakıldığında temel risklerin yüzeyin altında biriktiğini görerek daha temkinli hale geliyoruz. Cari açık nisan ayında 7,2 milyar dolara genişledi; bu, zaman içinde para birimi üzerinde baskı yaratacak altta yatan ekonomik gerilime dair net bir sinyal. Bu yapısal zayıflık, USD/TRY’nin mevcut 42,50 civarından yıl sonuna kadar 53,00 seviyesine ulaşabileceği görüşünü destekliyor.
Beklenen değer kaybına hazırlanmak için daha uzun vadeli enstrümanlarla pozisyon alıyoruz. Yılın ilerleyen dönemleri için USD/TRY forward alımı, öngörülen geri çekilme öncesinde kuru sabitlemeye yardımcı oluyor. Ayrıca, belirgin bir TL değer kaybından faydalanırken olası zararımızı sınırlamak amacıyla uzun vadeli USD/TRY alım (call) opsiyonları da alıyoruz.
Enflasyon görünümü de bu ikili bakışı güçlendiriyor: Son veriler enflasyonun zirvesinden gerilemesine rağmen %65 ile ısrarla yüksek kaldığını gösteriyor. Tarihsel olarak Türkiye’de politika kaynaklı istikrar dönemlerini, temellerin yeniden belirleyici hale gelmesiyle sıkça sert devalüasyonlar izledi. Bu nedenle, bugün carry getirisi üretirken ileride daha zayıf TL riskine karşı korunmayı birlikte sağlayan bir stratejinin en ihtiyatlı yaklaşım olduğunu düşünüyoruz.
