Dikkat, 18 Mart’taki FOMC (ABD Merkez Bankası’nın faiz karar organı) toplantısı öncesinde açıklanacak ABD verilerine ve Fed’in (ABD Merkez Bankası) duruşuna çevrilmiş durumda. Cumartesi başlayacak “iletişim sessizliği” (toplantı öncesi, yetkililerin kamuoyuna yönelik açıklama yapmasının kısıtlandığı dönem) öncesinde politika yapıcıların konuşmaları sınırlı. İlk kez işsizlik maaşı başvuruları ve devam eden başvurular zayıfladı. Bu tablo, işgücü piyasasının (istihdam koşulları) dayanıklı kaldığına işaret ediyor. Bu da yakın vadede faiz indirimi yapılması yönündeki gerekçelerden birini zayıflatıyor.

Faiz İndirimi Fiyatlaması Gündemde

Kısa vadeli faiz piyasaları 2025 yılı için yaklaşık 40 baz puan (bps; faizde yüzde 0,01’lik değişime denk gelen ölçü birimi) gevşeme (faiz indirimi) fiyatlıyor. Mart ve nisan için politika değişikliği beklenmiyor; hazirana kadar ise toplamda sadece yaklaşık 10 baz puanlık indirim fiyatlanıyor. 25 baz puanlık (0,25 puanlık) bir indirim eylül ayına kadar tam olarak fiyatlara yansımış değil. Güçlü veriler ve ABD/İran gerilimi sonrası beklentiler zayıfladı. Son ISM (Institute for Supply Management; ABD’de şirket anketlerine dayalı faaliyet göstergeleri) raporları, hem imalat hem hizmetlerde algının (güvenin) iyileştiğini gösteriyor. Veriler, ABD ekonomik faaliyetinde yeniden hızlanmaya işaret ediyor.

Tarihsel Benzerlik ve Piyasa Etkileri

Benzer bir tablo 2025’in başında da görülmüştü: Güçlü ekonomik raporlar, Fed’in faiz indirimi beklentilerinin piyasalarda ciddi biçimde yeniden fiyatlanmasına yol açmıştı. O dönemde dayanıklı istihdam verileri ve güçlü ISM göstergeleri, ilk faiz indiriminin yılın çok daha geç bir dönemine ötelenmesini fiyatlara taşımıştı. Bu benzerlik, mevcut ortamı değerlendirmek için bir çerçeve sunuyor. Odak yine gelecek verilere yönelmiş durumda ve son rakamlar, Fed’in daha temkinli kalabileceğini destekliyor. Şubat ayı istihdam raporu, 275 bin kişilik güçlü bir artışa işaret ederken işsizlik oranı %3,7 ile düşük seviyede kaldı. Ayrıca ocak ayına ait son TÜFE (CPI; tüketici fiyat endeksi) verisi, çekirdek enflasyonun (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç enflasyon) %2,8 ile “inatçı” biçimde yüksek seyrettiğini gösterdi; bu oran Fed’in hedefinin üzerinde. Piyasalar, yetkililerin toplantı öncesi sessizlik dönemine girmesiyle 17 Mart’taki FOMC toplantısına yaklaşırken net sinyal bulmakta zorlanıyor. CME FedWatch Tool’a (vadeli işlemlerden türetilen olasılık göstergesi) yansıdığı üzere, kısa vadeli faiz piyasaları bu ay Fed’in faizi sabit tutma olasılığını %95’in üzerinde fiyatlıyor. 25 baz puanlık tam bir indirim temmuz toplantısına kadar fiyatlara tam yansımış değil; bu, yalnızca iki ay öncesine kıyasla belirgin bir yön değişimi. Bu belirsizlik, faiz vadeli işlemleri üzerindeki opsiyon stratejilerini (belirli bir tarihte belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşmelerle kurulan stratejiler) öne çıkarabilir. Yatırımcılar, yaklaşan enflasyon verileri etrafında oynaklıktan (fiyat dalgalanması) yararlanmak için haziran SOFR (ABD’de gecelik teminatlı fonlama oranına dayalı faiz referansı) vadeli işlemlerinde straddle veya strangle (fiyatın yukarı ya da aşağı sert hareketinden kazanç hedefleyen, iki yönlü opsiyon kombinasyonları) almayı düşünebilir. Bu tür pozisyonlar, verinin beklenenden sıcak (enflasyonist) ya da soğuk (dezenflasyonist) gelmesiyle Fed patikasının (ileriye dönük faiz yolu) yeniden fiyatlanmasından fayda sağlayabilir. Faiz indirimleri ileri tarihlere ötelenirken, getiri eğrisinin (farklı vadelerdeki tahvil faizlerinin dağılımı) kısa vadeli tarafının yüksek kalması beklenebilir. Bu da “taşıma” işlemlerini (carry; faiz farkından getiri hedefleyen stratejiler) gündeme getirebilir: Yakın vadeli faiz vadeli işlemlerini satıp daha uzun vadeli olanları almak gibi. Geciken gevşeme döngüsü, kısa vadeli faizlerin beklenenden daha uzun süre yüksek kalabileceği fikrini destekliyor.

Hemen işlem yapmaya başlayın – Gerçek VT Markets hesabınızı oluşturmak için buraya tıklayın