EUR/USD, petrol fiyatlarındaki sert düşüşün ardından haftayı 1,1650 civarında tamamladı. ABD faizleri geriledi; 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %4,43 ile mayıs ortasındaki zirvesinin 20 baz puandan fazla altına indi. Ancak euro bölgesi faizleri de düştüğü için bu hareketin EUR/USD FX swapları üzerindeki etkisi sınırlı kaldı.
Almanya, Fransa, İtalya ve İspanya’dan gelen euro bölgesi mayıs öncü enflasyon verileri (toplamın yaklaşık %75’i) manşette enerjinin etkisiyle hızlanmaya işaret etti. Fransa, İtalya ve İspanya genel olarak beklentilerle uyumlu olurken, Almanya’da bölgesel TÜFE aşağı yönlü sürpriz yaptı. Takvimde; piyasa beklentisine paralel %6,2 gelmesi öngörülen nisan işsizlik oranı ve öncü 51,4 seviyesini teyit etmesi beklenen nihai mayıs imalat PMI verisi bulunuyor. Ardından dikkatler salı günü açıklanacak euro bölgesi öncü HICP’ye çevriliyor; ABD’de ise cuma günkü tarım dışı istihdam raporu öncesinde hafta boyunca işgücü piyasası verileri izlenecek.
Faiz Görünümü ve EUR/USD Aralığı
EUR/USD şu anda 1,0850 civarında işlem görürken, ana belirleyici faizlere ilişkin beklentilerdeki değişim. ABD 10 yıllık tahvil getirileri son dönemde yeniden %4,50’ye doğru gevşedi, ancak Avrupa devlet tahvillerinde de benzer hareketler görüldü. Bu da paritenin şimdilik görece dar bir bantta kalmasına neden oldu.
Euro Bölgesi’nin mayıs ayı öncü enflasyon verisi, %2,4 olan nisan seviyesinden %2,6’ya yükselerek beklentilerin bir miktar üzerinde geldi. Buna rağmen, rakamlar Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) izlediği patikayı değiştirecek ölçüde endişe verici görülmüyor. Piyasalar, ECB’nin bu haftaki toplantısında—2019’dan bu yana ilk kez—faiz indirimi yapma olasılığını %90’ın üzerinde fiyatlıyor.
Politika Ayrışması, Volatilite ve ECB’de Gevşeme Beklentileri
Bu hafta odak, ECB ile ABD Merkez Bankası (Fed) arasındaki politika ayrışması olacak. Tüm gözler cuma günü açıklanacak ABD istihdam raporunda; konsensüs, mayıs için yaklaşık 180 binlik güçlü ancak olağanüstü olmayan bir istihdam artışı bekliyor. Bu büyüklükte bir veri, Fed’in ECB’nin aksine faiz indiriminde acele etmesi için bir gerekçe olmadığı görüşünü güçlendirebilir.
Bu görünüm altında, EUR/USD’de ima edilen volatilitenin önümüzdeki gündem için düşük kaldığını düşünüyoruz. Bir aylık volatilite %5,5 civarında seyrediyor; bu seviye, merkez bankası kararları sonrasında oluşabilecek hareket potansiyelini olduğundan düşük fiyatlıyor olabilir. Paritede aşağı yönlü olası bir kırılmaya karşı pozisyon almak için kısa vadeli put opsiyonlarının değerlendirilebileceği kanaatindeyiz.
WTI ham petrol fiyatlarının varil başına 80 doların altına gerilemesi de daha güvercin bir ECB senaryosunu destekliyor. Daha düşük enerji maliyetleri, enerjiye bağımlı Euro Bölgesi’nde ileride açıklanacak enflasyon verilerinin daha ılımlı gelmesine yardımcı olacaktır. Bu da merkez bankasına gevşeme döngüsünü başlatmak için daha fazla gerekçe sunarak orta vadede euro üzerinde baskı yaratabilir.
