ABD’de kişisel gelir Nisan’da aylık bazda değişmedi ve %0 oldu. Bu oran, piyasa beklentisi olan %0,4’ün 0,4 puan altında kaldı.
Veriler, ikinci çeyreğin başında gelir artışının durduğuna işaret ediyor. Bu durum, piyasa beklentilerinin aylık artışların süreceği yönünde olduğu bir dönemin ardından geldi.
Tüketici Finansal Sağlığında Zayıflama Sinyalleri
Nisan’daki %0 kişisel gelir artışını ABD ekonomisi için önemli bir uyarı olarak görüyoruz. Piyasa %0,4’lük artış bekliyordu. Bu sapma, tüketicinin finansal durumunun beklenenden hızlı bozulduğunu gösteriyor. Bu tablo, piyasayı taşıyan “tüketici güçlü” söylemini zayıflatıyor.
Zayıf gelir verisi tek başına değil. Nisan perakende satışları geçen hafta sürpriz biçimde %0,2 geriledi. Bu, harcamaların zayıfladığı görüşünü destekliyor. Son istihdam raporunda ücret artışı yıllık %3,7’ye indi. Bu da ekonomide soğumanın belirginleştiğine işaret ediyor.
Bu durum Fed’i (ABD Merkez Bankası) zor bir noktaya getiriyor. Fed son dönemde, kalıcı enflasyonla mücadele için faizleri sabit tutma mesajı veriyordu. Ancak bu veri, yıl bitmeden faiz indirimi olasılığını belirgin biçimde artırıyor. Tarihsel olarak Fed, işgücü piyasası ve tüketim verileri bozulduğunda para politikasında (faiz ve likidite politikası) yön değiştiriyor; şu anda görülen de bu.
Ekonomik Belirsizlikte Yatırım Pozisyonu
Bu tabloya karşılık, faizler düştüğünde kazanç sağlayacak faiz türev ürünlerindeki (faiz hareketine bağlı sözleşmeler) pozisyonlarımızı artırıyoruz. Buna, Hazine tahvili vadeli işlemleri üzerine alım opsiyonu (call: belirli fiyattan alma hakkı) almak da dahil. Ayrıca dördüncü çeyrek için SOFR vadeli kontratlarına bakıyoruz. SOFR, ABD’de gecelik teminatlı borçlanma faizini ifade eden referans oran; bu kontratlar da piyasanın gelecekteki faiz beklentisini yansıtır. Bu araçlar kaldıraçlı (küçük sermayeyle daha büyük pozisyon) getiri imkânı sunar.
Belirsizlik artarken piyasada oynaklığın da yükselmesini bekliyoruz. VIX endeksi, S&P 500 için ima edilen oynaklığı (opsiyon fiyatlarından türetilen beklenen dalgalanma) gösteren “korku endeksi” olarak bilinir. VIX’in 16 civarında kalması, büyüme zayıflığı riski düşünüldüğünde düşük fiyatlama gibi görünüyor. Portföyü korumak ve olası sert oynaklık artışından yararlanmak için Temmuz ve Ağustos vadeli VIX alım opsiyonları alıyoruz.
Tüketici gelirindeki doğrudan darbe nedeniyle, zorunlu olmayan tüketim hisselerinde (gelir artmadığında ilk kısılan harcama grubu) zayıflık bekliyoruz. Büyük perakende ve tüketici ETF’leri (Borsa Yatırım Fonu: endeksi/sepeti izleyen fon) üzerine satım opsiyonu (put: belirli fiyattan satma hakkı) alıyoruz. Böylece, hane geliri durgunlaştığında en kırılgan gördüğümüz alanı sınırlı riskle aşağı yönlü pozisyonlayabiliyoruz.
