Macaristan Merkez Bankası (MNB), daha önceki yönlendirmesine uygun şekilde politika faizini %6,25’te sabit tuttu ve güncellenmiş Haziran tahminlerini beklemeyi tercih etti. Banka, İran’daki çatışma ve yüksek küresel enerji fiyatlarının enflasyon (fiyat artış hızı) risklerini artırdığına işaret etti. Aynı zamanda Para Politikası Kurulu (MPC), forintteki güçlü yükselişin ardından para politikasını gevşetmek (faiz indirmek) için daha fazla alan oluştuğunu; çekirdek HICP’de (enerji ve işlenmemiş gıda gibi oynak kalemler dışarıda bırakılan, mevsim etkilerinden arındırılmış AB uyumlu tüketici enflasyonu göstergesi) aylık değişimler gibi temel enflasyon göstergelerinin iyileştiğini belirtti.
Forint yılbaşından bu yana %7’nin üzerinde değer kazandı ve Orta ve Doğu Avrupa’da (CEE) en iyi performans gösteren para birimi konumuna geldi. Politika yapıcılar, Haziran Enflasyon Raporu değerlendirildikten sonra kurdaki gücün faiz indirimlerini destekleyebileceğini belirtti. Piyasa fiyatlaması önümüzdeki 3–6 ay içinde 25 baz puanlık (bp; yüzde puanın yüzde biri, 0,01 yüzde puan) bir indirime işaret ediyor. Commerzbank’tan Tatha Ghose ise önümüzdeki aylarda birkaç indirim bekliyor ve 25 bp yerine 50 bp’lik bir adımı daha olası görüyor. Ghose, gelecek çeyrekte EUR/HUF’nin (euro/forint) 360,0 civarında olacağını öngörüyor.
—
Kur Gücü ve Yavaşlayan Enflasyonun Belirlediği Politika Görünümü
Macaristan Merkez Bankası’nın politika faizini %6,25’te tutarak küresel enflasyon riskleri ile güçlenen yerel para birimi arasında denge kurduğunu değerlendiriyoruz. Bu temkinli duruşun kalıcı olması beklenmiyor; yerel koşullardaki iyileşme, yakın dönemde faiz indirimi için alan yaratıyor. MNB, eğilimi teyit etmek için güncellenmiş Haziran tahminlerini bekliyor.
Forint, yılbaşından bu yana euro karşısında %7,2 yükselerek bölgede ilk sıraya yerleşti. KSH’nin (Macaristan İstatistik Kurumu) enflasyonun %4,1’e gerilediğini gösteren verileri de faiz indirimi ihtimalini güçlendiriyor. Bu unsurlar, MNB’nin yakında bir faiz indirim döngüsüne başlaması yönündeki beklentileri destekliyor.
—
Piyasa Konumlanması ve Strateji Önerileri
Önümüzdeki çeyrekte EUR/HUF’nin mevcut yaklaşık 365 seviyesinden 360’a gerilemesini beklediğimiz için, kısa EUR/HUF vadeli (forward; belirli bir tarihte önceden anlaşılan kurdan alım-satım sağlayan vadeli işlem) pozisyonlarında değer görüyoruz. Vadeli piyasa önümüzdeki altı ay için yalnızca sınırlı 25 baz puanlık bir indirim fiyatlıyor. Biz, daha güçlü bir 50 baz puanlık indirimin daha olası olduğu ve bunun mevcut fiyatlara tam yansımadığı görüşündeyiz.
Sınırlı riskle bu beklentiden yararlanmak isteyenler için EUR/HUF put opsiyonu (opsiyon; belirli tarihe kadar belirli kurdan satma hakkı; put opsiyonu satma hakkı verir) almak uygun bir strateji olabilir. Bu yaklaşım, forintin değer kazanması beklentisine katılım sağlarken, küresel risklerin beklenmedik şekilde artması durumunda olası zararı sınırlar. Geçmişte, örneğin 2023’teki faiz indirim döneminde, küresel koşullar sakin kaldığında forintin orta ölçekli faiz indirimlerini belirgin değer kaybı olmadan taşıyabildiği görüldü.
