Makroekonomik olumsuzluklar Endonezya rupiahı üzerinde baskı kurmaya devam ediyor. ABD 2 yıllık tahvil faizi %4’ün üzerinde seyrederken, petrol fiyatlarının yüksek kalması ve faiz farklarının tarihsel olarak düşük seviyelerde olduğu belirtilmesi IDR’yi dolara karşı zayıflatıyor. Dış koşullara, 2026 ilk çeyrekte GSYH’nin (gayrisafi yurt içi hasıla) %-1,1’i seviyesinde kaydedilen cari açığın (ülkenin dış ticaret ve gelir-gider dengesinin açığı) büyümesi ekleniyor. Enerji sübvansiyonlarına (devletin enerji fiyatlarını düşük tutmak için yaptığı destek) bağlı mali riskler ve daha zayıf temel büyüme de kırılganlığı artırıyor. 2026 ilk çeyrek büyümesi daha yüksek kamu tüketimiyle (devlet harcamaları) desteklendi; büyümeye katkı 2025 4. çeyrekte +0,4 puandan 2026 1. çeyrekte +1,3 puana çıktı.
Enflasyon riskleri yukarı yönlü. Daha yüksek petrol fiyatları, daha zayıf rupiah ve çıktı açığının kapanması (ekonomide atıl kapasitenin azalması) fiyatlara yansımayı artırıyor; sübvansiyonlar bu yansımayı geciktirse de etkisi sürüyor. Tahminler, manşet enflasyonun (genel enflasyon) 2026’da ortalama %3’e çıkacağını, 2025’teki %1,9’dan yükseleceğini gösteriyor. GSYH büyümesi 2026’da %5,3; 2025’te %5,1 olarak öngörülüyor. Endonezya Merkez Bankası’nın (BI) sıkılaşması—Mayıs’ta 50 baz puanlık faiz artışı ve 12 ay vadeli SRBI getirilerinin %6,8 olması—bir miktar destek sağlıyor. Yine de BI’dan iki adet 25 baz puanlık ek artış olasılığı dile getiriliyor. ABD–İran geriliminin azalması, USD/IDR’de (dolar/rupiah) dönüş için olası bir tetikleyici olarak görülüyor.
—
Rupiah Üzerinde Süren Makroekonomik ve İç Baskılar
Önümüzdeki haftalarda baskın makroekonomik olumsuzlukların Endonezya rupiahı üzerinde baskıyı sürdürmesini bekliyoruz. ABD tahvil faizlerinin yükselmesi (2 yıllık ABD Hazine tahvili faizi yaklaşık %4,1) ve varil başına 90 dolar civarındaki petrol fiyatları doları güçlendiriyor. Bu ortam, rupiah konusunda iyimser olmayı zorlaştırıyor.
Baskı, iç etkenlerle artıyor. 2026 ilk çeyrekte cari denge GSYH’nin %1,1’i kadar açık verdi. Bu, önceki yıllardaki fazla görünümüne göre belirgin bir bozulma. Enerji sübvansiyonlarından kaynaklanan risklerle birlikte bu durum para birimini daha kırılgan hale getiriyor. USD/IDR kuru çok yıllı zirveleri test ediyor ve 16.500 seviyesine yaklaşıyor.
Endonezya Merkez Bankası para birimini savunmak için daha sıkı politika izliyor: Bu ay faizi 50 baz puan artırdı; piyasalar bu yıl en az iki adet 25 baz puanlık ek artışı fiyatlıyor (baz puan: faizde yüzde puanın yüzde biri, yani 0,01). Bu sıkılaşma rupiahı bir miktar destekliyor. Ancak emtia ihracatına (ham madde/ürün satışı) olası devlet müdahalesi endişeleri nedeniyle yatırımcı güveni zayıf kalıyor.
—
Piyasa Konumlanması, Riskler ve Dönüş Tetikleyicileri
USD/IDR’deki güçlü yükseliş eğilimine rağmen, risk-getiri dengesinin değiştiğini düşünüyoruz. Parite aşırı alım bölgesinde işlem görüyor; Göreli Güç Endeksi (RSI: fiyatın son dönemde ne kadar hızlı yükseldiğini ölçen teknik gösterge) 70’in belirgin üzerinde. Reel efektif döviz kuru (bir ülkenin parasının, ticaret yaptığı ülkelerin paralarına ve enflasyon farklarına göre düzeltilmiş değeri) açısından rupiah çok ucuz görünüyor; 2013’teki “Taper Tantrum” döneminde (ABD Merkez Bankası’nın varlık alımlarını azaltma sinyali sonrası piyasalarda sert dalgalanma) görülen düşük değerleme seviyelerine yaklaşıyor.
Bu kadar gerilmiş konumlanmada USD/IDR yükselişinin peşinden gitmeyi doğru bulmuyoruz. Bunun yerine, olası sert bir geri dönüşe hazırlanmak için opsiyonları (belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma-satma hakkı veren sözleşmeler) kullanmayı daha uygun görüyoruz. USD/IDR’de ucuz, kullanım fiyatı piyasadan uzak satım opsiyonu (out-of-the-money put: fiyat düşerse kazanç sağlayan, şu anki kurun altında kullanım fiyatlı opsiyon) almak; bir tetikleyici oluşursa aşağı yönlü harekete düşük maliyetle maruz kalma sağlar.
Bu dönüşü başlatabilecek tetikleyicileri izleyeceğiz. ABD ile İran arasındaki gibi jeopolitik gerilimlerin azalması petrol fiyatlarını hızla düşürebilir ve rupiahı destekleyebilir. Benzer şekilde ABD verilerinde zayıflama görülmesi Fed’in (ABD Merkez Bankası) faiz beklentilerini aşağı çekebilir, doları zayıflatabilir ve USD/IDR’de hızlı bir geri çekilmeye yol açabilir.
