BNP Paribas, İngiltere’de büyümenin 2026’da %0,7’ye gerileyeceğini, 2025’teki %1,4’ten düşeceğini öngörüyor. Banka, 1Ç’te çeyreklik bazda (q/q: bir önceki çeyreğe göre) +%0,4’lük artış beklense bile, bunun ortalama çeyreklik hızın yaklaşık +%0,1 civarında kalmasına yol açacağını belirtiyor. Banka, daha zayıf görünümü İran’daki çatışmanın tetiklediği enflasyon baskılarına bağlıyor. Enflasyonun yıllık bazda (y/y: geçen yılın aynı dönemine göre) %3,6’ya yükselmesi, ardından 2027’de ancak kademeli şekilde %3,3’e gerilemesi bekleniyor. Bu da enflasyonu İngiltere Merkez Bankası’nın (BoE) hedefinin üzerinde tutuyor.
Bu arka planda banka, para politikasının gevşeme (faiz indirimi) patikasından 2026’da toplam 50 baz puanlık (bps: %0,50) sıkılaştırmaya (faiz artışı) dönebileceğini öngörüyor. Ayrıca 10 yıllık İngiliz devlet tahvili (gilt: İngiltere Hazine tahvili) getirilerinin 2026 boyunca yüksek kalacağını, 2027’de ise net arz azaldıkça (piyasaya yeni tahvil çıkışı düşerken), siyasi risk primi (yatırımcıların siyasi belirsizlik için talep ettiği ek getiri) geriledikçe ve piyasalar olası BoE faiz indirimlerini fiyatlamaya başladıkça %4,30’a ineceğini tahmin ediyor. Döviz tarafında BNP Paribas, 2026 4Ç itibarıyla USD/JPY’nin 160’a, GBP/USD’nin 1,35’e çıkacağını; her iki paritenin 2027 boyunca genel olarak yatay seyredeceğini öngörüyor.
Faizler, Enflasyon ve Gilt Piyasasına Etkiler
İngiltere ekonomisinin 2026’nın geri kalanında yavaşlayacağını, ancak İran’daki çatışma nedeniyle enflasyonun yeniden yükseleceğini düşünüyoruz. Bu durum para politikasında yön değişimini, yani beklenen faiz indirimlerinden olası faiz artışlarına geçişi zorunlu kılıyor. Türev piyasa yatırımcılarının (derivative traders: vadeli işlem ve opsiyon gibi türev ürünlerde işlem yapanlar) piyasaya kıyasla daha yüksek faiz ihtimaline göre pozisyonlarını güncellemesi gerekir.
Piyasanın bu yıl 50 baz puanlık faiz artışını fiyatlamak zorunda kalmasıyla, İngiltere devlet tahvili vadeli kontratlarında (UK gilt futures: gelecekte teslim/uzlaşma şartıyla işlem gören tahvil sözleşmeleri) “kısa pozisyon” (short: fiyat düşüşünden kazanç hedefleyen pozisyon) öne çıkıyor. 10 yıllık getirilerin %4,3 civarında yüksek kalacağı beklentisi, tahvil fiyatlarında yükseliş potansiyelinin sınırlı olduğuna işaret ediyor. Bu görüş, stagflasyon (düşük büyüme + yüksek enflasyon) dönemlerinde merkez bankalarının yavaşlayan ekonomiye rağmen faiz artırmak zorunda kalmasının tahvil değerlerini baskılamasıyla da uyumlu.
FX Görünümü, Enflasyon İşlemleri ve Hisse Stratejisi
Sterlinin dolara karşı güçlenmesini ve 4Ç itibarıyla 1,35 hedefini bekliyoruz. GBP/USD’nin şu anda 1,27 civarında işlem gördüğü dikkate alındığında, bu sterlin için belirgin bir değerlenmeye işaret ediyor. Önümüzdeki haftalarda bu harekete yönelik olarak GBP/USD’de alım opsiyonu (call option: belirli fiyattan alma hakkı veren opsiyon) değerlendirilebilir.
Enflasyonun %3,6’ya doğru yeniden hızlanması bekleniyor; bu, İngiltere Ulusal İstatistik Ofisi’nin (ONS) son verisinde tüketici enflasyonunun (CPI: tüketici fiyat endeksi) %2,3 olmasına kıyasla belirgin bir sıçrama. Yüksek enflasyon riskinin tekrar güçlenmesi, enflasyon swaplarını (inflation swap: enflasyona endeksli nakit akışlarının sabit oranla takas edildiği türev sözleşme) öne çıkarıyor. Piyasanın bu yıl ikinci bir enflasyon dalgası ihtimalini tam fiyatlamadığını düşünüyoruz.
