TD Securities stratejistleri, ABD’den gelen daha güçlü veriler ve yeniden gündeme gelen “ABD’nin istisnai gücü” söyleminin 2026 için ABD Doları’na (USD) yönelik negatif görüşlerinden vazgeçirmeye yetmediğini söylüyor. ABD’nin dünyanın geri kalanına göre performans üstünlüğünün ancak orta düzeyde kaldığına dikkat çeken ekip, enerji kaynaklı manşet enflasyon şokunun (manşet enflasyon: gıda ve enerji dahil genel enflasyon) çekirdek enflasyona (çekirdek enflasyon: gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç) kalıcı biçimde yansıdığına dair sınırlı kanıt olduğunu, bu nedenle uzun süreli küresel faiz artırımı döngüsünü (hiking cycle: peş peşe faiz artırımları dönemi) haklı çıkaracak bir tablo görmediklerini belirtiyor.
Ekip, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) gevşeme eğilimini (easing bias: ileride faiz indirme eğilimi) geriye çekse bile faizi sabit tutmasını bekliyor ve piyasaların tam kapsamlı faiz artırımlarını (full hikes: birden fazla artışı tam fiyatlama) çok hızlı fiyatladığını söylüyor. Stratejistler ayrıca, 2026 verileri sıkılaşmayı gerektirse bile Fed’in 2022’de olduğu gibi diğer merkez bankalarından daha “şahin” (hawkish: enflasyonla mücadele için daha yüksek faizden yana) davranabileceğini henüz göstermediğini savunuyor. ABD dışında büyüme korunurken, Hürmüz Boğazı’nın kapanma ihtimaline bağlı risk priminin (risk premium: belirsizlik nedeniyle fiyatlara eklenen ekstra pay) zamanla çözülmesi ve ECB gibi otoritelerden sınırlı faiz artışlarının durağan bir Fed’e karşı faiz farkını (rate differential: ülkeler arası faiz farkı) daraltmasıyla, doların yılın ilerleyen döneminde daha da gerileyebileceği görüşündeler.
Yurt Dışı Dayanıklılığı ve Zayıflayan “İstisnailik”
2026’nın ilerleyen dönemi için USD’de düşüş beklentisini bırakmak için erken olduğu kanaatindeyiz. Piyasa şu anda nisan ayı tarım dışı istihdam (non-farm payrolls: tarım hariç istihdam değişimi) verisinin 255 binle güçlü gelmesi gibi ABD verilerine odaklanıyor; bu da “ABD ekonomisi diğerlerinden daha güçlü” söylemini besliyor. Ancak bu güçlenme geçici görünüyor ve küresel tabloyu gölgede bırakıyor.
Önümüzdeki haftalarda, yılın ikinci yarısında daha zayıf dolar beklentisine göre pozisyon almak için fırsatlar aranabilir. Fed’in bir sonraki toplantısında gevşeme eğilimini geri çekmesi olası olsa da, çekirdek enflasyonun yaklaşık %3,1 seviyesinde yatay seyretmesi nedeniyle faiz artışlarını şimdiden fiyatlamak erken görünüyor. Fed’in 2022’deki gibi agresif artış döngüsüne girmesi yerine faizi sabit tutması daha olası.
Bu arada dünyanın geri kalanında büyüme beklenenden daha iyi direnç gösteriyor. Örneğin, son S&P Global Euro Bölgesi bileşik PMI üretim endeksi (PMI: satın alma yöneticileri endeksi; 50’nin üzeri büyümeye işaret eder) 52,5 oldu; bu, Avrupa ekonomisinde büyümenin sürdüğünü gösteriyor. Euro Bölgesi çekirdek enflasyonunun geçen ay %2,8’e yükselmesiyle, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) bu yaz sınırlı bir faiz artışıyla faiz farkını daraltabileceğini düşünüyoruz.
Daha Zayıf Dolar ve Azalan “Güvenli Liman” Akımları İçin Stratejiler
Bu tablo, yatırımcıların beklenen dolar gerilemesine karşı opsiyonlarla (options: belirli tarihe kadar belirli fiyattan alım-satım hakkı veren türev ürün) pozisyon almasını gündeme getirebilir. Dolar Endeksi (DXY) üzerinde kullanım fiyatı mevcut seviyenin altında olan satım opsiyonu almak (out-of-the-money put: fiyat düşerse değer kazanan, ancak şu an “paranın dışında” olan opsiyon) ve vadeyi dördüncü çeyreğe koymak maliyet açısından daha verimli bir strateji olabilir. Böylece, spot piyasada (spot: anlık alım-satım piyasası) doğrudan kısa pozisyon (short: düşüş beklentisiyle satış yönlü pozisyon) taşımanın kısa vadeli riskini almadan olası düşüşe katılım sağlanır.
