USD/INR geçen cuma %0,5 zayıflayarak 95,71’e indi ve hafta genelinde ilave %0,3 düşüş kaydetti. Hindistan Rupisi (INR), küresel petrol fiyatlarının yüksek seyretmesi ve ABD dolarına yönelik güçlü talep nedeniyle baskı altında kaldı. Hindistan Merkez Bankası (RBI), spot piyasada (anlık teslimatlı döviz alım-satımı yapılan piyasa) aktif satış yaparak ve altın ithalat kurallarını sıkılaştırarak (altın alımını zorlaştıran düzenlemeler) rupiye sınırlı destek verdi.
Yerel basında yer alan haberlere göre RBI Başkanı Sanjay Malhotra, 5 Haziran’daki bir sonraki toplantıda faiz artırımını gündeme alabilir. Faiz artışı, ek adımlarla birlikte gelebilir. Bunlar arasında ABD doları cinsi tahvil ihracı (dolar üzerinden borçlanma) ve yurt dışındaki Hindistan vatandaşlarından (NRI: yurt dışında yaşayan Hintliler) dolar mevduatı çekmeyi hedefleyen özel programlar yer alıyor. Bu yaklaşım, 2013’teki “Taper Tantrum” döneminde (ABD Merkez Bankası’nın parasal genişlemeyi azaltacağı sinyaliyle piyasalarda yaşanan sert dalgalanma) uygulanan adımlara benzetiliyor.
RBI Adımları ve USD/INR İçin Kısa Vadeli Görünüm
RBI’nin spot piyasada dolar satışı ve altın ithalatında sıkılaşma ile rupiyi güçlendirmeye çalıştığını görüyoruz. Bu doğrudan müdahale, USD/INR kurunda kısa vadede bir “tavan” etkisi (yukarı yönü sınırlama) yaratıyor. Bu da paritenin önümüzdeki günlerde belirgin şekilde yükselmekte zorlanabileceğine işaret ediyor.
İzlenen ana gündem 5 Haziran’daki toplantı; burada faiz artışı açıklanabilir. Bu tarihe yaklaştıkça USD/INR opsiyonlarında (belirli bir tarihte/öncesinde belirli fiyattan alım-satım hakkı veren sözleşmeler) “zımni oynaklığın” (opsiyon fiyatına yansıyan beklenen dalgalanma) belirgin şekilde yükselmesini bekliyoruz. Bu ortamda “straddle” ile oynaklık almak (aynı vadede aynı kullanım fiyatlı alım ve satım opsiyonunu birlikte almak) büyük bir fiyat hareketinden, yön fark etmeksizin, faydalanmayı hedefleyen bir strateji olabilir.
Tarihsel Arka Plan, Politika Gücü ve İşlem Stratejisi
Faiz artışı ile doları çekmeye yönelik programların birlikte kullanıldığı bu yaklaşım, 2013 Taper Tantrum dönemindeki adımlarla büyük ölçüde benzer ve o dönemde rupinin dengelenmesine katkı sağlamıştı. Geçmiş, bu tedbirlerin birlikte uygulandığında etkili olabildiğini gösteriyor. Hindistan’ın 640 milyar doların üzerindeki rekor düzeyde döviz rezervi (merkez bankasının elindeki döviz varlıkları), RBI’ye politika kararlarını desteklemek için güçlü bir kaynak sağlıyor.
RBI’nin rupiyi destekleme niyeti net olduğu için, 5 Haziran toplantısı sonrasında risk dengesinin INR lehine (rupi güçlenmesi yönünde) olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle haziran sonu veya temmuz vadeli USD/INR “put” opsiyonları (kur düşerse değer kazanan satım opsiyonu) değerlendirilebilir. Bu sayede paritede olası düşüşe pozisyon alınırken azami risk önceden sınırlanmış olur.
