Çin Halk Bankası (PBOC), pazartesi günü USD/CNY günlük merkez kurunu 6,8318 olarak belirledi. Bu seviye, cuma günkü 6,8373’e göre daha güçlü (yani yuan lehine) olsa da Reuters’ın 6,7880 seviyesindeki tahmininden daha zayıf kaldı. PBOC, günlük kur belirleme (fixing: bankanın her gün referans döviz kuru ilan etmesi) mekanizmasını; fiyat istikrarını (enflasyonun kontrolü), kur istikrarını desteklemek, büyümeyi teşvik etmek ve piyasa açılımı ile piyasa gelişimi gibi finansal reformları ilerletmek amacıyla kullanıyor.
PBOC’nin Kontrollü Değer Kaybı Politikası
Bugünkü USD/CNY merkez kuru, PBOC’nin “kontrollü değer kaybı” (kurun bir anda sert düşmesi yerine adım adım zayıflamasına izin verilmesi) politikasına işaret ediyor. Kur, cuma gününe göre az da olsa daha güçlü belirlense de piyasa tahminlerine kıyasla belirgin şekilde daha zayıf kaldı. Bu da yetkililerin ekonomiyi desteklemek için daha zayıf bir para birimine belli ölçüde izin vereceğini gösteriyor. Bu kontrollü yaklaşımın hedefi, ani ve sert bir düşüşün tetikleyebileceği düzensiz sermaye çıkışlarını (yatırımcıların ülkeden hızlı para çıkarması) önlemek.
Genel ekonomik görünüm de bu duruşu destekliyor; son veriler zayıf. Çin’in nisan ayı ihracatı yıllık bazda %1,5 geriledi. Sanayi üretimi de yavaşladı; bu durum, küresel talebin zayıf seyretmesi nedeniyle imalat sektöründeki baskıyı gösteriyor. Merkez bankasının, “Loan Prime Rate” (LPR: bankaların şirketlere ve hanehalkına verdiği kredilerde referans faiz) üzerinde sert faiz indirimlerinden kaçınırken, rekabet gücünü artırmak için döviz kurunu daha fazla kullanabileceği değerlendiriliyor.
Piyasa Etkileri Ve İşlem Stratejileri
Bu ortam, türev piyasasında (türev ürünler: değeri döviz kuru gibi bir varlığa bağlı sözleşmeler) fırsat yaratıyor. ABD ile Çin arasındaki faiz farkı (iki ülkedeki faiz oranlarının arası) yüksek kalmaya devam ediyor; bu da yuan üzerinde aşağı yönlü baskıyı sürdürür. Önümüzdeki haftalarda USD/CNY paritesinde kademeli bir yükseliş (yani yuanın kontrollü zayıflaması) beklentisi öne çıkıyor.
Yatırımcılar açısından, USD/CNH üzerinde kısa vadeli alım opsiyonu (call option: belirli bir tarihe kadar belirli fiyattan alma hakkı) almak bir strateji olabilir. USD/CNH, yuanın offshore piyasadaki kuru (offshore: Çin ana karası dışındaki serbest piyasada oluşan kur) anlamına gelir. Bu yöntem, yuanın daha fazla zayıflamasına maruz kalma imkânı verirken, PBOC’nin beklenenden sert müdahale etmesi durumunda zararı sınırlamayı hedefler. Ayrıca “zımni oynaklık” (implied volatility: opsiyon fiyatlarına yansıyan beklenen dalgalanma) piyasada kurun ne kadar zayıflayabileceği tartışıldıkça yükselebilir.
2023’teki tarihsel örüntülere bakıldığında, PBOC çoğu zaman kurun kontrollü adımlarla zayıflamasına izin verip ardından başka araçları devreye soktu. Bu nedenle piyasa, Zorunlu Karşılık Oranı’nda (RRR: bankaların mevduatın bir kısmını merkez bankasında tutma oranı) olası değişiklikleri yakından izliyor. RRR indirimi, sisteme daha fazla likidite (piyasada kullanılabilir para) verir ve yuanın kontrollü değer kaybını hızlandırabilir.
