ABD, 4 haftalık Hazine bonolarını (Treasury bill: ABD’nin kısa vadeli borçlanma senedi) ihalede %3,61 bileşik faizle sattı. Bir önceki 4 haftalık bono ihalesi %3,605’te sonuçlanmıştı.
4 haftalık bonoda faizin %3,61’e sınırlı yükselmesi, piyasanın Fed’in (ABD Merkez Bankası) yakın vadede faiz indirimine gideceği beklentisini azalttığını gösteriyor. Bu hafif artış, “faizler daha uzun süre yüksek kalacak” beklentisinin güçlendiğine işaret ediyor (higher for longer: faizlerin uzun süre yüksek kalması). Bu durum, kısa vadeli piyasa algısında küçük ama önemli bir değişim.
SOFR Opsiyonları İçin Sonuçlar
Bu değişim, faiz türev ürünlerinin (derivatives: değerini faiz gibi başka bir göstergeden alan sözleşmeler) gözden geçirilmesini gerektiriyor. Özellikle SOFR vadeli işlemlerine bağlı opsiyonlar öne çıkıyor. SOFR, ABD’de gecelik teminatlı borçlanma faizidir (SOFR: bankaların Hazine tahvilleri teminatlı gecelik borçlanma faizi; Fed’in takip ettiği referanslardan). CME FedWatch Tool (FedWatch: piyasanın bir sonraki Fed toplantısında beklediği faiz olasılıklarını ölçen gösterge) artık bir sonraki toplantıda faiz indirimi olasılığını %45’in altına indiriyor; geçen hafta bu oran %60’tı. Bu tabloda yatırımcılar, yılın ikinci yarısına yönelik sözleşmelerde alım opsiyonu (call option: belirli fiyattan alma hakkı) satmayı düşünebilir. Bu strateji, Fed’in beklenenden uzun süre faiz artışı/indirimi yapmadan beklemesi (on hold: faizleri değiştirmeden beklemesi) halinde kazanç sağlayabilir.
Makro veriler de Fed’in daha temkinli kalabileceğini destekliyor. Son istihdam raporunda 210 bin yeni istihdam eklendi. Enflasyon tarafında son TÜFE (CPI: tüketici fiyat endeksi) verisi, çekirdek enflasyonun (core inflation: enerji ve gıda hariç enflasyon) %3,1 seviyesinde kaldığını gösterdi; bu oran Fed’in hedefinin üzerinde. Bu durum, beklenen faiz indirimlerinin sürekli ötelenmesine neden olan dirençli tabloya benziyor.
Bu ortamda piyasa dalgalanması (volatilite: fiyatların oynaklığı) riski artıyor. Bu nedenle volatiliteye dayalı ürünler ilgi çekiyor. VIX endeksi (VIX: S&P 500 için beklenen oynaklığı gösteren “korku endeksi”) son haftalarda 13 civarındaki diplerden 16’nın üzerine çıktı; bu, tedirginliğin arttığına işaret ediyor. S&P 500’de “paranın dışında” satım opsiyonu (out-of-the-money put: mevcut fiyattan daha aşağı kullanım fiyatlı düşüş opsiyonu) almak, faiz endişesi büyürse olası bir düşüşe karşı nispeten düşük maliyetli koruma (hedge: riski azaltma işlemi) sağlayabilir.
Faiz beklentilerindeki bu değişim, ABD dolarını da güçlendirmeye başladı. Dolar endeksi (DXY: doların başlıca para birimlerine karşı değerini ölçen endeks) bu ay yaklaşık %1 yükseldi. Bu nedenle, güçlü dolardan faydalanan türev stratejiler, örneğin doların euroya karşı alım opsiyonları (USD/EUR call: dolar yükselirse değer kazanan opsiyon) daha cazip hale geliyor.
