Macar varlıklarındaki pozisyonların (yatırımcıların aynı yönde birikmiş işlemleri) seçim sonrası aşırılaştığı söyleniyor. Piyasalar şimdi Macaristan Merkez Bankası’nın (Magyar Nemzeti Bank – MNB) bir sonraki faiz kararına odaklandı. Yeni hükümet, forintin güçlü kalmasındansa borçlanma maliyetlerinin düşmesini (daha düşük faizle borçlanmayı) önceliklendiriyor ve mali disiplinle (bütçeyi sıkı tutarak) daha uzun vadeli tahvil talebi oluşturmayı hedefliyor.
Beklenti, MNB politikasında değişiklik olmaması yönünde. Bunun bir nedeni, daha sıkı maliye planlarının (bütçe harcamalarını ve açığı sınırlayan planlar) ek parasal sıkılaştırma ihtiyacını azaltabilecek olması. AB ile bir finansman anlaşmasının da yakında çıkması bekleniyor; bu da piyasa koşullarını destekleyebilir.
Politika Odağı Daha Düşük Faizlere Kaydı
Hazine ve Maliye, risk algısındaki düşüşün (ülke riskinin azalması) keskin bir forint yükselişinden ziyade daha ucuz borçlanma olarak görülmesi gerektiğini belirtti. Politika hedefi, enflasyonu sınırlamak için kısa vadeli “faiz farkı getirisi” arayan girişleri (carry trade: düşük faizli para biriminden borçlanıp yüksek faizli para biriminde getiriyi toplama) çekmek değil; mali disiplinle daha düşük “vade primi” (uzun vadeli tahvil faizinin, kısa vadeli faize göre ekstra getiri talebi) sağlamak.
Yaklaşan karar, piyasaların kısa vadeli faizlerden uzun vadeye (duration: faiz değişimine duyarlılık, yani daha uzun vadeli tahvil riskine) kayıp kaymayacağını test edecek. MNB yakın zamanda, döviz swaplarında (iki para birimi arasında belirli vadede takas işlemi) uygulanan faizi sürpriz biçimde düşürdü; gerekçe olarak daha iyi piyasa ve likidite koşullarını (nakde ve işleme kolay erişimi) gösterdi.
Atıf yapılan veriler, forintin carry trade çözülmesinde (bu işlemlerin kapanması) öne çıktığını ve Orta ve Doğu Avrupa (CEE) para birimlerinin en zayıf performans gösteren gruplar arasında olduğunu söylüyor. Küresel enflasyon baskıları daha uzun sürerse, kısa vadede yeterli “reel faiz tamponu” (enflasyon düşüldükten sonra kalan faiz avantajı) korunmasının gerekli olduğu görüşü sürüyor.
Yeni hükümet, güçlü para birimindense daha düşük tahvil faizlerini tercih ettiğini açıkça söyledi. Bu, daha zayıf forinti tolere edeceği anlamına geliyor. Para birimini destekleme yaklaşımından uzaklaşılması, HUF’da (Macar forinti) değer kaybının sürmesine yönelik pozisyon almayı mantıklı kılıyor. Bu nedenle yatırımcılar, forintteki kısa vadeli güçlenmeleri satış fırsatı olarak görebilir.
Forintte Daha Fazla Zayıflığa Pozisyon Alma
Macar forinti bu zayıflığı zaten gösterdi ve yakın zamanda euro karşısında 400 seviyesinin üzerine çıktı. MNB politika faizi %6,75 iken son enflasyon verisi %4,8. Bu tablo, reel faiz tamponunun eskisi kadar güçlü olmadığını gösteriyor. Aradaki farkın daralması, daha önce para birimini destekleyen carry trade açısından forinti daha az cazip hale getiriyor.
Veriler carry trade’in çözüldüğünü net biçimde gösteriyor; forint bu yıl, Polonya zlotisi gibi bölgedeki benzer para birimlerine göre daha zayıf kaldı. 2025 boyunca süren bütçe sıkıntıları hatırlandığında, piyasaların somut adım görülene kadar yeni mali sözlere temkinli yaklaşması anlaşılır. Beklenen AB finansman anlaşmasında gecikme olursa, para birimi üzerindeki satış baskısı artabilir.
Olası bir “opsiyon” stratejisi (belirli bir tarihe kadar belirli kurdan alım/satım hakkı veren sözleşme) EUR/HUF kurunun yükselişine oynamak olabilir; önümüzdeki haftalarda 405-410 bandı hedeflenebilir. EUR/HUF alım opsiyonu (call: kuru belirli fiyattan alma hakkı) almak, forintteki zayıflığın sürmesine katılmayı sağlarken azami riski baştan sınırlar. Merkez bankasının para biriminin son performansına fazla müdahil görünmemesi nedeniyle bu yaklaşım daha temkinli sayılabilir.
