USD/JPY 159,00 civarında işlem görürken, döviz müdahalesi (devletin piyasaya girerek kuru geri çevirmesi) riski nedeniyle 160,00 seviyesi yakından izleniyor. Japonya’nın mayıs PMI verileri, özel sektörde büyüme ivmesinin zayıfladığına işaret etti.
Bileşik PMI (satın alma yöneticileri endeksi; 50’nin üstü büyüme, altı daralma) 1,1 puan düşerek 51,1’e geriledi ve son beş ayın en düşük seviyesine indi. Hizmetlerde büyüme duraksadı, imalatta büyüme yavaşladı.
BoJ Daha Şahin Bir Duruşa İşaret Ediyor
Japonya Merkez Bankası (BoJ) yönetim kurulu üyelerinin son açıklamaları, daha “şahin” (faiz artırmaya daha istekli) bir duruşa işaret etti. Junko Koeda, yüksek enflasyona karşı politika faizinin (merkez bankasının temel faiz oranı) uygun bir hızda artırılması gerektiğini söyledi. Kazuyuki Masu ise veriler net bir bozulma göstermiyorsa faizin mümkün olan en erken aşamada yükseltilmesini destekledi.
Koeda ve Masu, nisan toplantısında faizin sabit bırakılması yönünde 6’ya 3 çoğunlukla oy kullandı. Nisan ayında diğer üç üye—Nakagawa Junko, Takata Hajime ve Tamura Naoki—sıkılaştırma (faiz artışı gibi para politikasını daha kısıtlayıcı hale getirme) lehine karşı oy verdi.
Swap (faiz takası; piyasanın ileriye dönük faiz beklentisini gösteren türev işlem) fiyatlaması, 16 Haziran toplantısında BoJ’un 25 baz puanlık (0,25 puan) faiz artışı ihtimalini artırdı.
USD/JPY 159,00 yakınında kalırken, önümüzdeki haftalarda yukarı yönün sınırlı olması bekleniyor. Ana neden, güçlü döviz müdahalesi tehdidi. Bu durum paritenin 160,00 seviyesinin belirgin şekilde üzerine yerleşmesini zorlaştırabilir ve bu seviyeyi net bir tavan haline getirebilir.
2024 ilkbaharında benzer seviyelerde yetkililer yeni savunmak için 9 trilyon yenin üzerinde harcama yapmıştı. Kur 160 seviyesini aştığında Maliye Bakanlığı hızlı şekilde devreye girmiş, bu seviyenin onlar için kritik bir çizgi olduğunu göstermişti. Bu örnek, 160 civarında oynaklık satmayı ya da düşüş yönlü pozisyon almayı öne çıkarıyor.
Kritik Seviyeler Etrafında Opsiyon Stratejileri
BoJ’un daha güçlü yen yönünde destek verebileceği beklentisi de artıyor; kurul üyelerinin bir kısmı faiz artırımına hazır olduklarını açıkça belirtiyor. Japonya’da çekirdek enflasyon (enerji ve gıda gibi oynak kalemler hariç enflasyon) son dönemde yaklaşık %2,4 seviyesinde ve bu oran merkez bankasının hedefinin üzerinde. Bu nedenle faiz artışının ekonomik gerekçesi daha güçlü görünüyor. Swap piyasası da 16 Haziran toplantısı için faiz artışı beklentisini daha fazla fiyatlıyor.
Bu çerçevede, “paranın dışında” (kullanım fiyatı mevcut kurun üzerinde olan; gerçekleşmesi için daha güçlü yükseliş gerektiren) alım opsiyonlarını satmak veya “bear call spread” (yukarı yönü sınırlı kazançla, belirli aralığa risk taşıyan; bir alım opsiyonu satıp daha yukarı kullanım fiyatlı başka bir alım opsiyonu alarak kurulan) stratejilerde 160,00 ve üzerindeki kullanım fiyatlarında kısa pozisyon almak öne çıkıyor. Böylece yatırımcı, müdahale riski ve BoJ’un şahinleşmesiyle paritenin 160,00 altında kalacağına oynayarak prim (opsiyon satışı karşılığı alınan gelir) toplayabilir. Bu yukarı kullanım fiyatlarında ima edilen oynaklık (opsiyon fiyatlarına yansıyan beklenen dalgalanma) da piyasa endişesi nedeniyle yüksek.
Daha yönlü bir hareket arayanlar için, haziran toplantısı sonrasına vadeli USD/JPY satım opsiyonu (put; kur düşerse değer kazanan opsiyon) almak düşünülebilir. BoJ faiz artırırsa yenin güçlenmesi olasıdır ve bu pozisyon bundan faydalanabilir. Risk, opsiyon için ödenen primle sınırlıdır.
