TD Securities, Çin’in nisan ayı ekonomik verilerini zayıf olarak değerlendirdi; bunu yüksek petrol fiyatları ve düşük tüketici güvenine bağladı. Kurum, Çin Merkez Bankası’nın (PBoC) **para politikasını gevşetme** (faiz indirimi, bankalara daha ucuz fonlama gibi adımlar) konusunda temkinli kalmasının muhtemel olduğunu belirtti.
Yüksek petrol fiyatlarının kimya dahil geleneksel sektörler üzerinde baskı oluşturduğu aktarıldı. Buna karşılık, iletişim ekipmanları ve ilaç gibi **yüksek teknoloji** alanlarında büyümenin sürdüğü ve bu sayede olumsuz etkiyin bir kısmının telafi edildiği ifade edildi.
April Data Signals Targeted Support
Tüketici güveni zayıf görülüyor; dayanıklı tüketim dahil tüketim malı satışları yavaş ve **isteğe bağlı harcamalar** (zorunlu olmayan, örneğin eğlence/seyahat gibi) geriliyor. “618 festivali” (Çin’de büyük indirim dönemi) ve eskiyi getir-yeniyi götür tarzı **takas programı** desteklerinin kısa vadeli katkı sağlayabileceği kaydedildi.
TD Securities, Pekin’in geniş kapsamlı bir paket yerine **hedefli mali teşvik** (devlet harcamaları/vergi adımlarıyla belirli alanları destekleme) kullanmasını; odağın da daha çok altyapı yatırımlarında olmasını bekliyor. Zayıf nisan sonuçlarının, yılın ilerleyen döneminde ihracatı desteklemeyi amaçlayan **ticaret düzenlemeleri/kuralları** (Board of Trade ayrıntıları) üzerinde çalışmaları hızlandırabileceği de eklendi.
Son verilerin Çin yuanı (CNY) lehine pozisyon alanları (CNY “boğaları”) tedirgin edebileceği, ancak teşvik tartışmalarını da yeniden canlandırabileceği belirtildi. TD Securities, PBoC’nin USD/CNY’de 6,8 seviyesini savunmasını bekliyor; bunun da **döviz zorunlu karşılık oranının (FX RRR)** 6’ya yükseltilmesini içerebileceğini söyledi. (FX RRR: Bankaların döviz cinsinden belirli bir payı merkez bankasında “kilitlemesi”; artırılması piyasadaki döviz likiditesini sıkılaştırabilir.)
Nisanın zayıf verileri, tanıdık bir tabloya işaret ediyor: Resmi verilere göre geçen ay yıllık bazda yalnızca %2,1 artan perakende satışlar ve yüksek petrol fiyatlarının baskıladığı sanayi üretimi, piyasa havasını bozuyor. Bu durumun, geniş tabanlı teşvik yerine hedefli devlet desteği ihtimalini güçlendirdiği değerlendiriliyor.
Policy Defense And Options Positioning
Geçmişte 2025 boyunca çıkarılan **özel devlet tahvillerinin** (hazine tarafından ihraç edilen, belirli amaçlarla kullanılan ekstra borçlanma) altyapı yatırımını desteklediği hatırlatıldı; benzer bir yaklaşımın yeniden devreye girmesi bekleniyor. Teşvik söyleminin güçlenmesi, ekonomik görünüm net olmasa bile yuana destek olabilir. Bu nedenle mevcut seviyelerden belirgin bir değer kaybı beklenmiyor.
PBoC’nin USD/CNY paritesinde 6,8 seviyesini savunmaya kararlı göründüğü, geçmişte de bu eşiği sıkı şekilde koruduğu belirtildi. Dolar-yuan kuru şu anda 7,23 civarında seyrederken, yeni bir **psikolojik seviye**yi (piyasada özellikle önem verilen yuvarlak/ana eşik) savunma adımının gündeme gelmesi bekleniyor. FX RRR’de olası artış güçlü bir sinyal olur; yuan aleyhine pozisyon almayı (yuanda düşüşe oynamayı) daha maliyetli hale getirebilir.
**Türev ürün** (değeri kur gibi bir varlığa bağlı sözleşme) işlemleri yapanlar için bu, USD/CNY’de yukarı yönün sınırlı kalacağı beklentisinden yararlanma imkânı yaratabilir. 6,8 savunma seviyesine yakın ya da biraz üzerinde **kullanım fiyatlı** (strike) **alım opsiyonu** (call: belirli fiyattan alma hakkı) satmak, **opsiyon primi** (satıştan elde edilen gelir) toplamak için cazip bir strateji olabilir. Bu pozisyon, merkez bankası adımlarının **oynaklığı** (fiyat dalgalanması) azaltacağı ve kurun yukarı yönde sert bir kırılım yapmasını engelleyeceği görüşüne dayanır.
