Japonya’ya ilişkin CFTC (ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu) verileri, JPY (Japon Yeni) vadeli işlem sözleşmelerinde ticari olmayanların (spekülatörlerin) net pozisyonunun -75,1 bin seviyesine gerilediğini gösteriyor. Önceki dönem -61,7 bindi.
Değişim 13,4 bin sözleşmelik düşüş. Net pozisyon hâlâ negatif; yani “net kısa” (fiyat düşüşüne oynayan) tarafta.
Son raporlama döneminde spekülatörler Yen’e karşı pozisyonlarını artırdı: net kısa miktarı %20’den fazla büyüdü. Bu, geçen yılın üçüncü çeyreğinden bu yana Yen’deki en olumsuz (ayı) spekülatör duruşu. Veriler, Yen’de düşüşün süreceğine yönelik güçlü bir beklentiye işaret ediyor.
Ana neden, Japonya ile ABD arasındaki belirgin faiz farkı. Fed faizi yaklaşık %4,0 seviyesinde tutarken Japonya Merkez Bankası’nın politika faizi %0,25 düzeyinde. Bu fark, Yen satıp dolar almaya yönelik “taşıma işlemi” (düşük faizli para biriminden borçlanıp daha yüksek faizli para birimine geçerek faiz farkından yararlanma) cazibesini yüksek tutuyor. ABD’de çekirdek hizmet enflasyonunun (enerji ve gıda gibi oynak kalemler dışarıda bırakılarak, hizmet fiyatlarındaki kalıcılığı gösteren ölçüm) %3,8 ile yüksek kalması da Fed’in yakın zamanda faiz indirmeyebileceği görüşünü güçlendiriyor.
Bu tabloyu Japonya’nın zayıf büyümesi de destekliyor: 2026’nın 1. çeyreğinde GSYH (bir ekonominin toplam üretimi) yatay geldi ve sınırlı artış beklentisini karşılamadı. Geçen ay ülke geneli TÜFE (tüketici fiyat endeksi) %1,9 ile Japonya Merkez Bankası’nın hedefinin altında kaldı; bu da bankanın ilave sıkılaşmaya (faiz artırımı gibi daha sıkı para politikası) gitmesi yönündeki baskıyı azaltıyor. Türev işlem (değeri döviz kuru gibi bir varlığa bağlı olan ürünler) yatırımcıları açısından bu, Yen’in zayıf kalması senaryosunu destekliyor.
Bu ivme ile USD/JPY paritesinde alım opsiyonu (call; kur yükselirse kazandıran opsiyon) almak avantajlı bir strateji gibi görünüyor. Bu yöntem, olası yükselişe katılmayı sağlarken azami zararı ödenen primle (opsiyon ücreti) sınırlar. 162 seviyesinin üzerindeki kullanım fiyatları (strike; opsiyonun devreye girdiği kur seviyesi) hedeflenerek 2025 sonundaki zirvelerin yeniden test edilmesi beklentisi öne çıkıyor.
Ancak dolar 165 Yen seviyesine yaklaşırken, devlet müdahalesi riski nedeniyle çok dikkatli olmak gerekir. 2024’teki büyük müdahaleler hatırlandığında, Maliye Bakanlığı’nın “aşırı hızlı” kur hareketlerine toleransının düşük olduğu biliniyor. Bu tehdit, Yen vadeli işlemlerinde doğrudan kısa pozisyon almayı daha riskli kılıyor; çünkü müdahale durumunda sert ve ani ters hareketler görülebilir.
