TD Securities, ABD Merkez Bankası (Fed) için tahminini değiştirdi ve 2026’da faiz indirimi beklemediğini açıkladı. Buna rağmen kurum, Federal Açık Piyasa Komitesi’nin (FOMC: Fed’in faiz kararını veren kurulu) bir sonraki hamlesinin faiz artırımı değil, faiz indirimi olacağını öngörüyor.
Kurum, çekirdek TÜFE (CPI: Tüketici Fiyat Endeksi; “çekirdek”, gıda ve enerji gibi oynak kalemler hariç) ve çekirdek PCE (Kişisel Tüketim Harcamaları fiyat endeksi; Fed’in yakından izlediği enflasyon göstergesi) enflasyonunun 2026 sonunda yıl başına göre daha yüksek kalmasını bekliyor. Bu görünümü, petrol fiyatlarının yüksek seyretmesine ve tedarik zincirlerinin (ürünlerin üretimden tüketiciye ulaşma süreci) baskı altında kalmasına bağlıyor; İran çatışmasının ise “kilitlenmiş” bir durumda olduğu belirtiliyor.
Market Repricing And Rate Cut Expectations
Kurum, haziran ayı Ekonomik Projeksiyonlar Özeti’nin (Fed’in büyüme, enflasyon ve faiz patikası tahminleri) daha “şahin” bir yöne kayacağını öngörüyor. Ayrıca haziran FOMC metninde “gevşeme eğiliminin” (faiz indirimi yönünde sinyal) çıkarılmasını bekliyor.
TD Securities, Fed’in faizleri sabit tutmasının ABD dolarına yönelik olumsuz görüşünü zayıflatacağını belirtti. Yine de 2026 boyunca doların kademeli gerileyeceği tahminini koruyor; gerekçe olarak İran kaynaklı riskleri ve diğer merkez bankalarının duruşlarıyla karşılaştırmaları gösteriyor.
Fed’in 2026’da faiz indirmeme olasılığı yüksekken, türev araç (vadeli işlem ve opsiyon gibi, değeri başka bir varlığa bağlı sözleşmeler) işlemi yapanların faiz beklentilerini buna göre ayarlaması gerektiği ifade ediliyor. Piyasa fiyatlaması hızlı biçimde değişti; CME’nin FedWatch aracı (vadeli işlem fiyatlarından faiz olasılığı türeten gösterge) yıl sonuna kadar faiz indirimi ihtimalini neredeyse sıfır gösteriyor. Bu, birkaç ay öncesine kıyasla sert bir dönüş olarak değerlendiriliyor. Buna göre, daha düşük faize oynayan stratejiler—örneğin aralık SOFR vadeli işlemlerinde (SOFR: ABD’de gecelik teminatlı borçlanma faizi; Fed faizine yakın referans) uzun pozisyon taşımak (fiyat yükselişine/ faizin düşüşüne oynayan pozisyon)—artık yüksek risk içeriyor.
Bu değişimin ana nedeni enflasyonun kalıcı olması. Nisan ayına ait son TÜFE verisi, çekirdek enflasyonun %3,6 ile yüksek kaldığını ve beklendiği kadar hızlı gerilemediğini gösterdi. Benzer bir durum 2023’te de görülmüş, enflasyondaki düşüş beklentisi dirençli verilerle bozulmuş ve Fed’in sıkı duruşunu (faizleri yüksek tutma) sürdürmesine neden olmuştu.
June Fomc And Volatility Implications
Haziran FOMC toplantısı kritik bir başlık olarak öne çıkıyor; komitenin metinden “gevşeme eğilimini” resmen kaldırması bekleniyor. Bu “şahin dönüşün”, şu anda düşük seyreden piyasa oynaklığını artırabileceği ifade ediliyor. VIX (S&P 500 için beklenen oynaklığı ölçen “korku endeksi”) yaklaşık 14 seviyesinde. Yatırımcıların, Fed’in daha sert diline karşı korunmak veya olası sert fiyat hareketlerinden yararlanmak için opsiyon (belirli fiyattan alma/satma hakkı veren sözleşme) almayı değerlendirebileceği belirtiliyor.
ABD doları açısından bu tablo, doğrudan “dolar düşüşü” yönlü işlemleri daha az mantıklı hale getiriyor. Dolar Endeksi (DXY: doların başlıca para birimleri karşısındaki gücünü ölçer) 106 civarında güçlü destek buldu. Ancak diğer büyük merkez bankaları da “şahin” kalmayı sürdürürken doların yükseliş alanı sınırlı olabilir. Bu ortamın, bant içinde işlem (fiyatın belirli aralıkta kalacağı varsayımıyla strateji) veya parite işlemleri (bir para birimini diğerine karşı almak/satmak) için uygun olabileceği; örneğin, daha fazla sıkılaşma sinyali veren merkez bankalarına sahip para birimleri karşısında dolar satışı düşünülebileceği aktarılıyor.
İran’la süren jeopolitik gerilim, bu enflasyon baskısının önemli nedenlerinden biri olarak gösteriliyor; WTI ham petrol (ABD tipi ham petrol) fiyatını varil başına 95 doların üzerinde tutuyor ve tedarik zincirlerini zorluyor. Bu durum, mal ve enerji maliyetlerini yukarı çekerek Fed’in izlediği enflasyon verilerini doğrudan etkiliyor. Süregelen yüksek petrol fiyatından fayda sağlayan emtia türev pozisyonlarının (petrol gibi emtialara bağlı vadeli işlem/opsiyon) bu ortamda “dengeleyici” (hedge: portföy riskini azaltmaya yönelik işlem) rol oynayabileceği ifade ediliyor.
