ABD’de “kontrol grubu” perakende satışlar nisan ayında %0,5 arttı. (“Kontrol grubu”: Çekirdek talebi daha net görmek için otomobil, benzin, yapı malzemeleri ve restoran gibi oynak kalemler dışarıda bırakılarak hesaplanan perakende satış göstergesi.)
Önceki ay artış %0,7 olmuştu.
Tüketici harcamalarındaki artışın %0,7’den %0,5’e yavaşlaması, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) geçmiş faiz artırımlarının ekonomiye etkisinin sürdüğünü gösteriyor. Bu, tüketicinin daha temkinli davrandığını, ancak sert bir düşüş yaşanmadığını doğruluyor. Tek başına bu veri resesyon (ekonomide yaygın ve belirgin daralma) sinyali değil; büyümenin hız kestiğine işaret ediyor.
Bu rapor, ekonominin soğuduğunu gösteren diğer verilerle uyumlu. Örneğin son TÜFE (CPI: tüketici fiyat endeksi) verisinde çekirdek enflasyon (gıda ve enerji hariç fiyat artışı) %3,2’ye gerileyerek 2024 sonundan bu yana en düşük seviyeye indi. Ayrıca ilk işsizlik başvuruları hafif yükseldi; 4 haftalık hareketli ortalama (kısa vadeli dalgalanmayı yumuşatan ortalama) 225 bine çıktı. Bu tablo, Fed’in yaz boyunca faizi sabit tutma olasılığını güçlendiriyor.
Faiz piyasasında işlem yapanlar için bu, 2025’in büyük bölümüne damga vuran sıkılaştırma döngüsünün (faiz artırımlarıyla finansal koşulların sıkılaştırılması) bittiği görüşünü destekliyor. Sabit veya düşen faizden kazanç sağlayacak pozisyonlar öne çıkıyor. Örneğin Hazine tahvili vadeli işlemleri üzerine alım opsiyonları (call: belirli fiyattan alma hakkı) değerlendirilebilir. Yıl sonuna kadar faiz indirimi ihtimalinin artması muhtemel.
Hisse piyasalarında “kötü haber iyi haberdir” yaklaşımı kısa vadede destek verebilir; çünkü yeni faiz artışları riski azalıyor. Ancak piyasa, yavaşlamanın şirket kârlarını ne kadar zayıflatacağı ile faiz gerilemesinin değerlemeleri ne kadar destekleyeceğini tartıştıkça oynaklığın (volatilite: fiyatların hızlı ve sert dalgalanması) artmasını bekliyoruz. Bu belirsizliğe karşı korunmak için (hedge: riski dengeleme) haziran vadeli VIX alım opsiyonları ucuz bir araç olabilir. (VIX: S&P 500 için beklenen oynaklık endeksi.)
Bu veri, sektör bazlı işlemler için fırsat yaratıyor. Harcamalardaki yavaşlama, “zorunlu olmayan tüketim” hisselerini (consumer discretionary: gelir artsa da alınan, daralınca ertelenen ürün ve hizmetler) daha fazla etkiler. XLY gibi ETF’ler üzerinde satım opsiyonu (put: belirli fiyattan satma hakkı) almayı gündemde tutuyoruz. (ETF: bir endeksi/sepete yatırım yapan borsa yatırım fonu.)
Fed’in daha “güvercin” bir çizgiye kayması (dovish: faiz artırımı yerine sabit veya indirim yanlısı duruş) ABD dolarını da zayıflatabilir; özellikle Avrupa Merkez Bankası’nın “şahin” mesajları sürerken (hawkish: enflasyonla mücadele için daha yüksek faiz yanlısı duruş). Dolar Endeksi’nin (DXY: doların başlıca para birimlerine karşı değerini gösteren endeks) yıl içi dip seviyelerini test etme potansiyeli var. Dolara karşı pozisyon alan türev stratejiler (türev: değeri başka bir varlığa bağlı ürün), örneğin UUP ETF üzerinde satım opsiyonu almak, daha cazip görünüyor.
