Malezya, hanelerin ağırlıklı kullandığı RON 95 yakıtının fiyatını değiştirmedi. Ham petrol yıl boyunca varil başına 100 ABD dolarının altında kalırsa bu adım, yakıt desteğinin (devletin yakıt fiyatını düşük tutmak için ödediği maliyet) bütçeye yükünü GSYH’nin (gayrisafi yurt içi hasıla; ekonominin toplam üretimi) yaklaşık %0,2’siyle sınırlar.
Orta Doğu’daki çatışma sonrası ortaya çıkan ek destek maliyetinin de, ortalama petrol fiyatı 100 ABD dolarını aşmadıkça bu aralıkta kalması bekleniyor. ABD doları karşısında para biriminin değer kaybetmesi (kurun yükselmesi), destek maliyetlerini artırır.
Kur seviyeleri mevcut düzeylerde sabit kalırsa, tahmini destek maliyetleri Malezya’da GSYH’nin %0,2’si, Endonezya’da %0,6’sı. Bu tahminler, petrol fiyatı ve döviz kuruna bağlı.
En kırılgan ülkeler arasında, faiz yükü yüksek olan (borcun faizi için bütçeden daha fazla pay ayıran) ülkeler, örneğin Hindistan, öne çıkıyor. Kırılganlık ayrıca daha kısa borç vadesi (borcun daha çabuk yenilenmek zorunda kalması), Endonezya ve Malezya’da yabancıların elindeki borç payının daha yüksek olması ve Endonezya’da döviz cinsi borcun (yerel para yerine dolar gibi yabancı para ile borç) daha büyük paya sahip olmasıyla ilişkili.
Malezya’da kamu borcu GSYH’nin %65,3’ü; toplam borcun %21,1’i yabancıların elinde. Uzun borç vadeleri ve gelişmiş yerel sermaye piyasaları (şirketlerin ve devletin içeride tahvil/hisse ihraç ederek finansman bulabildiği piyasa), küresel tahvil faizlerindeki dalgalanmalara (küresel “getiri” hareketleri; tahvil faizleri) duyarlılığı azaltan unsurlar olarak değerlendiriliyor.
Malezya’nın kamu maliyesini (devletin gelir-gider dengesi) koşullu olarak istikrarlı görüyoruz; bunun temel nedeni RON 95 için yönetilen yakıt desteği. Bu istikrar, ham petrolün kritik 100 ABD doları/varil eşiğinin altında kalmasına bağlı. Brent petrolün (küresel referans petrol fiyatı) arz endişeleriyle yakın zamanda 96 ABD dolarına kadar yükselmesi, bu sınırın test edildiğini gösteriyor.
Mali baskı riskini izlemek için ana gösterge Malezya Ringgiti. Kur dolar karşısında 4,75 civarında istikrarlı, ancak 2025’te emtia (petrol/metal gibi ham madde) fiyat oynaklığında görülen hassasiyeti hatırlıyoruz. Kullanım fiyatı kurun üzerinde olan USD/MYR alım opsiyonu (kur daha da yükselirse kazanç sağlayan “opsiyon”; “out-of-the-money” yani şu an kârda olmayan) almak, petrol fiyatı daha da yükselirse olası bir yukarı kırılmaya düşük maliyetle pozisyon alma yolu sunar.
Devlet borcundaki uzun vadeler tampon sağlasa da, %20,5’lik yabancı sahipliği önemli bir zayıf nokta. Bu yıl yabancı payında hafif düşüş görülmesi, küresel tahvil faizlerindeki hareketlere duyarlılığa işaret ediyor. ABD Merkez Bankası’nın (Fed) beklenmedik şekilde daha sıkı para politikası sinyali vermesi (“şahin” duruş; faizlerin daha uzun süre yüksek kalacağı mesajı), Malezya devlet tahvili (MGS; Malaysian Government Securities) faizlerini yukarı itebilir.
