Commerzbank, ABD’de enflasyonun (fiyatların genel seviyesindeki artış) yükselmesi ve enerji fiyatlarının artmasının, göreve gelecek Fed Başkanı Kevin Warsh’ün erken faiz indirimi yapmasını zorlaştırabileceğini bildirdi. Banka, kalıcı fiyat baskılarının (enflasyonu sürekli yukarı iten etkenler) ABD Merkez Bankası’nı (Fed) daha sıkı bir politika çizgisinde tutabileceğini, böylece gevşemeye (faiz indirimine) alanın daralacağını belirtti.
Banka, merkez bankalarının enerji fiyatlarındaki sıçramayı şimdilik geçici (kısa süreli) görebileceğini söyledi. Ancak Hürmüz Boğazı’nın kapalı kalması ve enerji fiyatlarının yüksek seyretmesi ya da daha da yükselmesi halinde ABD enflasyonunun artabileceğini ve enflasyon beklentilerinin (hanehalkı ve şirketlerin gelecekteki enflasyon tahminleri) yukarı kayabileceğini ekledi.
Commerzbank, bazı FOMC (Fed’in faiz kararlarını alan kurul) üyelerinin enflasyon baskılarına ilişkin endişelerini zaten dile getirdiğini aktardı. Enflasyon ne kadar uzun süre yüksek kalırsa, faiz indirimi yapmak o kadar zorlaşır değerlendirmesinde bulundu.
Commerzbank, politika görünümünün Hürmüz Boğazı etrafındaki gelişmelere bağlı olduğunu söyledi. Ayrıca son enflasyon verilerinin, Warsh’ün yakın vadede faiz indirimi yapabileceğine dair şüpheleri artırdığını ve bu ortamın ABD Doları’nı desteklediğini belirtti.
Son enflasyon verisinin beklentinin üzerinde gelmesiyle, Fed Başkanı Kevin Warsh’ün güvenilirliği (piyasaların, hedef ve yönlendirmelere inanma düzeyi) açısından ciddi bir sınavla karşı karşıya olduğu ifade edildi. Dünkü nisan Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE: tüketim sepetindeki fiyat değişimini ölçen gösterge) verisi yıllık bazda %3,9 artışa işaret ederek yaz aylarında faiz indirimi beklentilerini zayıflattı. Bu kalıcı fiyat baskısı, yakın vadede para politikasını gevşetmeyi (faiz indirimi ve finansal koşulları rahatlatma) zorlaştırıyor.
Bu enflasyonun önemli kısmının, süren jeopolitik gelişmeler ve bunun enerjiye etkisinden beslendiği belirtildi. Hürmüz Boğazı tanker geçişine kapalı kalırken Brent petrolün varil başına 115 doların üzerinde kalması, ekonomi genelinde maliyetleri artırıyor. Bu şartlarda merkez bankalarının bunu artık “geçici şok” olarak görmesinin zorlaştığı, Warsh’ün faiz indirimi adımı atmasının daha da güçleştiği görüşü paylaşıldı.
Piyasaların yeni duruma hızlı tepki verdiği kaydedildi. CME FedWatch Tool verilerine göre (vadeli işlemler piyasası fiyatlamasından Fed’in olası faiz adımlarına dair olasılık hesabı), temmuz FOMC toplantısına kadar faiz indirimi olasılığı bir ay önce %70’in üzerindeyken bugün %15’in altına indi. Bu hızlı yeniden fiyatlama, yatırımcıların yılın kalanında daha şahin (faizleri daha yüksek tutmaya yatkın) bir Fed’e göre pozisyon aldığını gösteriyor.
2025’in ikinci yarısında görülen dezenflasyon (enflasyonun düşüş eğilimi) ilerlemesinin durduğu, bazı FOMC üyelerinin enflasyonun kalıcı hale gelmesine (beklentilere yerleşmesine) dair endişelerinin daha haklı göründüğü belirtildi. Enflasyon bu kadar yüksek kaldıkça, Fed’in itibar kaybı yaşamadan hareket etmesi zorlaşıyor.
Bu çerçevede, faizlerin “daha uzun süre yüksek kalacağı” varsayımına dayanan opsiyon stratejilerinin (belirli fiyattan alım-satım hakkı veren sözleşmelerle kurulan pozisyonlar) daha cazip göründüğü ifade edildi. Hazine tahvili vadeli işlemlerinde put opsiyonlarına (fiyat düşüşüne karşı kazanç sağlayan, satma hakkı veren opsiyon) ilginin arttığı, yatırımcıların tahvil fiyatlarının daha da gerileyebileceğini düşündüğü aktarıldı. Bunun, piyasanın enflasyon verisi nedeniyle Fed’in hareket alanının daraldığına inanmasının doğrudan bir yansıması olduğu belirtildi.
Bu ortamın, diğer merkez bankaları daha fazla gevşemeye eğilimliyken ABD Doları’nı güçlü biçimde desteklediği vurgulandı. Yatırımcıların, politika ayrışmasından (ülkeler arasında faiz yönü farkı) faydalanmak için ABD Dolar Endeksi (DXY: doların başlıca para birimleri karşısındaki değerini ölçen endeks) üzerinde alım yönlü call opsiyonlarını (yükselişten kazanç sağlayan, alma hakkı veren opsiyon) değerlendirebileceği ifade edildi. Doların, riskten kaçış (yatırımcıların güvenli varlıklara yönelmesi) ve şahin Fed nedeniyle destek bulmaya devam edebileceği belirtildi.
