USD/JPY, perşembe günü 156,30 civarında işlem gördü ve %0,05 geriledi. Yen, Japonya’nın daha fazla zayıflığı sınırlamak için adım atabileceği söylemleriyle daha güçlü kaldı. Japonya’nın üst düzey döviz yetkilisi Atsushi Mimura, yetkililerin spekülatif (kısa vadeli, fiyatı zorlayan) hareketlere karşı yanıt vermeye hazır olduğunu ve piyasaları izlediklerini söyledi; belirli seviyeler vermedi ve müdahaleyi doğrulamadı.
Açıklamalar, Maliye Bakanlığı’ndan gelen son uyarıların ardından geldi. Maliye Bakanı Satsuki Katayama, aşırı spekülasyona karşı harekete geçmeye hazır olduklarını yineledi. USD/JPY’de son dönemde yaşanan sert dalgalanmalar, piyasada “resmi adım” olarak yorumlandı.
Japonya Merkez Bankası Sinyalleri
Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) mart toplantı tutanakları, birçok üyenin ABD-İran savaşıyla bağlantılı enerji şokunun sürmesi ve enflasyonu ikinci tur (maliyet artışlarının ücretlere ve genel fiyatlara yeniden yansıması) etkilerle beslemesi halinde faiz artırımı için alan gördüğünü gösterdi. Bazı üyeler de “reel faiz”in (nominal faiz eksi enflasyon) belirgin şekilde negatif kalmasına yakında müdahale edilmesini destekledi; bu da haziranda olası bir faiz artışı beklentilerini güçlendirdi.
Dikkat şimdi ABD verilerine kayıyor. Cuma açıklanacak Nisan tarım dışı istihdamın (Nonfarm Payrolls: tarım dışındaki toplam istihdam değişimi) 60 bin gelmesi, işsizlik oranının ise %4,3’e çıkması bekleniyor. Perşembe günü ayrıca haftalık ilk işsizlik maaşı başvuruları (Initial Jobless Claims: işsizlik ödeneği için ilk kez başvuranların sayısı) açıklanacak.
ABD Dolar Endeksi, 97,90 civarında iki ayın dip seviyelerine yakın seyretti. Piyasalar, Fed’in daha “gevşek” bir duruş (faizleri daha erken indirmeye daha yakın politika) sergileyebileceğini fiyatlıyor.
USD/JPY’nin, yetkilileri rahatsız eden seviyelerde işlem gördüğünü ve bunun önümüzdeki haftalarda gergin bir zemin yarattığını düşünüyoruz. Temel güç, ABD faizlerinin Japonya’dan 5 puandan fazla yüksek olmasından kaynaklanan büyük farktan geliyor. Bu temel baskı, sürekli müdahale tehdidiyle doğrudan çarpışıyor ve opsiyon oynaklığını (opsiyon fiyatlarının beklenen dalgalanma düzeyi) yüksek tutuyor.
Müdahale Riski ve Opsiyonlar
2025’te parite 158’e yaklaşırken gelen yetkili uyarılarını hatırlıyoruz. Şimdi daha yüksek seviyelerdeyiz; bu nedenle risk daha somut. Bu yıl yetkililerin zaten adım attığı görüşündeyiz. Geçmişteki benzer hamlelere bakılırsa (örneğin 2024’te birkaç günde harcandığı tahmin edilen yaklaşık 9,8 trilyon yen), olası bir müdahale USD/JPY’de 5-7 yenlik ani düşüşe yol açabilir.
BoJ, 2025 toplantılarında işaret edildiği gibi faiz artırımlarına başladı; ancak yavaş tempo ABD ile farkı kapatmaya yetmedi. Bu da müdahalenin tek başına kalıcı çözüm değil, geçici bir “tamir” olduğunu gösteriyor. Türev ürün (değeri döviz kuru gibi başka bir varlığa bağlı finansal ürün) işlemcileri açısından bu, 155 gibi önemli destek seviyelerinin altında “paranın dışında” (out-of-the-money: şu anki kura göre kâra geçmemiş) yen alım opsiyonlarını satmanın (USD/JPY satım opsiyonu/put almak yerine ters pozisyon) bir strateji olabileceği anlamına gelir; yani temel yukarı baskının yeniden devreye gireceğine oynanır.
2025’te ABD işgücü piyasasının zayıflamasını beklediğimiz dönemden farklı olarak, 2026 verileri güçlü kalmayı sürdürüyor. ABD enflasyonu %3’ün üzerinde kalıcı olurken ve istihdam artışı sürerken, Fed’in yakında faiz indirmesi için güçlü bir gerekçe görünmüyor. Bu da USD/JPY’de büyük ve kalıcı bir düşüşün, büyük bir şok olmadan zor olduğunu gösteriyor.
Bu sıkışma ortamında, ani hareket riskini yönetmek için opsiyonlara bakılabilir. Kısa vadeli “paranın dışında” USD/JPY satım opsiyonu (put: kur düşerse değer kazanan opsiyon) almak, müdahale kaynaklı sert düşüşten yararlanma imkânı verir; ancak yüksek oynaklık bunu pahalı hale getirir. Alternatif olarak “put spread” (aynı vadede bir put alıp daha düşük kullanım fiyatlı başka bir put satmak; maliyeti düşürür ama kazancı sınırlar) maliyeti azaltır ve risk/ödülü daha net hale getirir.
